华安证券-TCL科技-000100-Q4业绩超预期，2021更可期-210113

　　TCL科技(000100)
　　事件：
　　2021年1月11日晚，公司发布2020年业绩预告，业绩表现远超预期。公司预计2020年实现归母净利润42.0-44.6亿元，同比增长60%-70%；单四季度归母净利润21.75-24.35亿元，环比增长13.58-16.18亿元。
　　面板均价提升助力Q4净利润超预期
　　根据WitsView数据测算，32寸面板均价由Q234美金涨至Q458美金，涨幅超过70%；55寸面板均价由Q2106美金涨至Q4161美金，涨幅超过50%。2021年1月上旬，32寸面板调涨2美元，均价站上65美元大关；55寸面板调涨4美元，均价约176美元；面板价格连涨六个月，涨幅高达50～100％，写下历史新高纪录，为公司带来巨大业绩弹性。
　　2021面板价格高位，公司产能大增
　　需求端：各大TV厂商库存低于安全库存，需要补库存，将拉动TV面板出货。东京奥运会有望按时举办，届时观影需求旺盛，亦将拉动TV面板出货。欧美疫情防控形势严峻，居家办公、在线教育需求仍旺盛，将拉动IT面板出货。供给端：面板厂商库存极低，叠加驱动IC缺货（8寸晶圆产能短缺）和玻璃基板紧张（NEG工厂停电），面板供货紧张将持续较长时间。产能端：T7线2021年底有望满产，产能增量约300万平米；三星苏州线产能增量超过700万平方米。随着三星苏州产线并表，T7产能开出，公司产能将有超过50%的增长。2021全年面板价格有望维持高位，公司产能大幅增加，将持续受益。
　　长期看供给结构改善，龙头地位稳固
　　伴随韩企退出，行业供给结构发生显著改善。韩企退出后，LCD产业逐渐转向中国大陆主导阶段，形成了TCL和京东方“双子星”格局。虽然韩企发布声明决定延期退出LCD面板的生产，但是SDC和LGD产量不大，且主要供应自家品牌。我们认为对整体的供需冲击有限且为短期冲击，长期看日韩面板厂商在LCD领域已经不具备成本优势，退出是必然趋势。公司产能多为高世代产能，龙头地位稳固，业绩持续增长可期。
　　投资建议
　　我们预计2020-2022年，公司营业收入分别为700.78/1052.56/1174.90亿元，归母净利润分别为42.87/107.33/115.34亿元，EPS分别为0.32/0.79/0.85元，PE分别为20.12/8.04/7.48倍，给予公司“买入”评级。
　　风险提示
　　疫情影响终端设备销量下滑超出预期；韩企LCD产能退出市场不及预期；面板企业竞争加剧。