国泰期货-2021年贵金属年报 | “无价之金”何去,“新贵白银”何从【公众号研报】-210113

　　报告导读 我们的观点： 2021年金银整体走势上，我们相对看多，但复制2020年大涨行情的可能性不大；通胀预期走高的部分阶段，白银仍有跑赢黄金的机会。 我们的逻辑： 首先，在美国实际利率定价框架中，2021年我们倾向于认为通胀预期是快变量，名义利率是慢变量，通胀预期向上的方向具有一定的确定性，相对名义利率应有更高的波动率。短端名义利率维持低位，加息担忧为时尚早。所以，未来一年黄金大概率还是会与通胀预期呈现正相关性。基准情形下，我们倾向于看通胀预期的强度偏温和，这应该还是会驱动美国实际利率继续向下，并有可能超越历史记录低点，但是下探至深度负值的可能性不高。对应到黄金价格上，仍有一段上行空间，但是如果TIPS确实如我们当前判断的跌不深，那么黄金上行的高度可测。 其次，在更长时间周期里，我们认为资金长周期配置黄金的逻辑继续在跟进。从全球负利率债券规模的持续攀升来看，黄金价格犹有上行动力。不过，这是相对比较长时间范畴的定价逻辑线，长线资金很少主动去抵御短周期的价格调整，对于黄金价格更多是托底的作用。 再次，从美元角度看，我们认为2021年美元走势的不确定性较大，或许并不弱。当然，即使美元不弱，我们认为对于贵金属的负面影响也不会太大。 最后，从金银实物供需平衡来看，基于矿企高利润、疫情消褪以及伴生矿产量增加等，金银未来一年的实物供应预计会有所增加，但不构成对供需平衡的强扰动，黄金区域性供应问题及光伏用银的影响也不大，关键变量还是在于追随定价驱动的ETF投资需求。 投资建议： 阶段性单边期货买入，ETF买入，看空金银比及金铜比，金银跨期反套以及买期货+阶梯式卖看涨期权策略。 关注的风险点：1、通胀走高预期落空；2、美国经济超预期快速修复，美联储提前扭转货币方向。 报告正文 交易担保 国君投研宝 2021年报 Mini Program - END - 文章来源：国泰君安期货产业服务研究所 作者：王蓉 编辑：田田 DISCLAIMER 免责声明 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格。 分析师声明：作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明：本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告发布的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告中的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 求分享 求点赞 求在看