华安证券-策略研究：2021年A股增量资金测算-210113

　　2021 年 A 股增量资金预计将超 1.6 万亿。
　　仅考虑机构， 2021 年 A 股市场增量资金预计将超 1.6 万亿。资金净流入方面，1)公募基金预计新增 1.2 万亿； 2)北上资金预计净流入 2850 亿； 3)险资预计新增 3800 亿； 4)理财子预计新增 1000 亿； 5)私募预计新增 1000 亿； 6） 养老保障体系预计净流入 2500 亿，其中年金部分 2000 亿， 社保部分 500 亿。资金净流出方面，预计将有 6500 亿 IPO 资金形成分流。
　　关注机构中长线资金， 分项来看各类型资金净流入变化。
　　公募基金：预计净流入近 1.2 万亿。 根据目前 1 季度待发+正在发行基金，以2020 年平均发行份额为基准，八成仓位计算，预计将新增 1.2 万亿资金。
　　北上资金：预计净流入 2850 亿。 以 2018 至 2020 年北上资金平均每年净流入为标准，预计 2021 年将净流入 2850 亿元。
　　保险资金： 预计净流入 3800 亿。 过去 6 年险资运用资金余额平均提升 2 万亿，权益投资占比平均提升 0.5%，预计 2021 年险资权益净流入增量 3800 亿。
　　理财子： 预计金流入 1000 亿。 预计 2020-2029 年权益二级市场共有 1 万亿增量，平均每年预计增量资金为 1000 亿。
　　私募： 预计净流入 1000 亿。 以 2015 年至 2020 年的私募平均发行规模为基准，九成仓位计算，预计 2021 年权益增量资金近 1000 亿。
　　养老保障体系： 预计净流入 2500 亿。 其中， 三支柱中的年金部分预计净流入2000 亿，社保预计净流入 500 亿，第三支柱的个人商业养老包含在险资部分。
　　养老保障之年金：预计净流入 2000 亿。 以 2020 年 9 月年金运作金额为基准，按照权益投资额提高 10%进行计算，将会有 2000 亿元的增量资金。
　　养老保障之社保： 预计净流入 500 亿。 2019 年末仅考虑前十大股东，社保基金投资 A 股市值近 3900 亿，约占委托资产的 25%（股票投资仅限于委托投资）。按照投资 A 股占委托投资比例不变计算，预计净流入 500 亿。 社保部分， 各省市委托投资的养老基金或是未来主要增量来源。
　　IPO： 预计净流出 6500 亿。 按 IPO 排队审核进行计算，保守预计募集金额将达到约 6500 亿元，形成分流。 若考虑相对于注册制，核准制上市时间更不具确定性，那么仅考虑科创板和创业板 IPO，预计将有 5600 亿元的资金分流。
　　2021 一季度新发基金主题看配置方向，集中新兴产业。
　　从一季度新发基金主题来看 2021 年配置主线，基金发行主题集中在新兴产业，包括医药、新兴产业、消费、科技、新能源车等，与“十四五”建议稿方向一致。
　　 风险提示。
　　资金净流入预测依赖假设条件和历史数据，与实际情况存在一定差异， 仅作为参考。