东北证券-稳健医疗-300888-防疫需求推升全年业绩，双轮驱动长期成长性强-210113

　　稳健医疗(300888)
　　事件：
　　公司发布2020年业绩预告，全年实现营收115-135亿元，同比增长151%-195%，归属于上市公司股东净利润36.5-39.5亿元，同比增长568%-623%；20Q4单季度实现营业收入19.8-39.8亿元，同比增长35.8%-173.1%，归属于上市公司股东净利润5.0-8.0亿元，同比增长252.7-464.4%。
　　点评：
　　全年业绩抢眼，预计受防疫物资价格回落扰动，20Q4业绩环比三季度有所减少。从业务板块看，得益于疫情催化医用防护用品需求&自主研发原材料推动产品成本下降，医疗板块业绩高增，而全棉时代继续稳步推进全渠道布局&新品开发，稳健成长，综合来看，公司全年业绩抢眼。但从20Q4单季度业绩看，收入、利润均环比20Q3有所下降，我们预计主要是由于防疫物资供给饱和，价格回落，导致净利率环比有所下滑。
　　医疗板块受疫情影响边际减弱，客户开拓提供成长持续性。从该业务自身成长性看，冬季海外疫情反扑贡献短期需求，中长期则受益于居民生活习惯改变&老客户渗透率提升&新客户开拓&新品推广（如酒精棉片、一次性手术室用品等），我们认为医疗板块成长持续性强。
　　全棉时代销售亮眼，消费板块打造第二成长极。全棉时代双11线上线下全渠道成交额创6.6亿元的历史新高，继续稳步推进品牌推广。前期电商&直营门店布局逐步完善（预计全棉时代2021年开店会较2020年进一步提速），全渠道新零售模式提升营销效率，预计会员数量持续高增。随着公司产品矩阵完善&品牌理念教育深入，全棉时代将成为公司长期成长的第二驱动力。
　　盈利预测：下调盈利预测，考虑成长持续性，上调目标价，预计2020-2022年EPS分别为9.0、5.34、6.46元，对应PE为20.96/35.31/29.19X，维持买入评级。
　　风险提示：原材料价格波动，全渠道&新品拓展不及预期。