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国联证券-TCL科技-000100-外延并购扩张加速,龙头重塑行业新格局-210112

上传日期:2021-01-13 15:43:00  研报作者:马群星  分享者:lizhijxp0   收藏研报
格式:   pdf 大小:   2.6M
页数:   共30页 来源:   国联证券
类型:   公司调研 > 家电行业 评级:   增持
个股:   TCL科技(000100)
条款:
 

【研究报告内容摘要】

(以下内容从国联证券《外延并购扩张加速,龙头重塑行业新格局》研报附件原文摘录)
  TCL科技(000100)
  投资要点:
  日韩产线退出带动面板供需结构改善,新一轮涨价为行业锦上添花。
  LGD、三星SDC坚定退出已大幅改善LCD面板供需格局。 目前受制产能扩充与回报问题,已上线产线产能扩张进度有所放缓,也暂时未有LCD新产线计划提出, 现有产能提升不及退出产能,产能总量呈现下滑趋势,预期总产能下滑行情要维持到1H21。同时伴随四季度需求旺季来临品牌商补货需求旺盛,面板价格在7月-今年1月实现七连涨,面板厂商由亏损回归至盈利,边际大幅改善后行业回暖,龙头在管理与成本把控优势下受益明显。
  收购苏州线稳居面板前二, 多线布局新技术,当下与未来共同成长。
  公司发布10.8亿美元收购三星苏州产线,三星入股华星成为第二大股东。收购后,公司面板产能至2023年复合增速高达18.8%。强强联合进一步优化了华星的产业布局及产品结构、有利于华星实现产品、技术、效率、制造和产业生态建设的全面领先。 同时, TCL华星围绕印刷OLED/QLED、Micro-LED等新型显示技术持续投入。与三安成立联合实验室聚焦MicroLED技术开发,战略入股JOLED加速推动印刷OLED实现工业化量产,并计划于2021年新建印刷OLED产线。
  盈利预测
  我们预计TCL华星2020-2022年营业收入为451.91、 622.60.、 657.27亿元,同比增长32.94%、 37.77%、 5.57%。 TCL科技2020-2022年营业收入为756.00、 1200.68、 1349.97亿元(未合并三星苏州线) 。归母净利润为42.79、92.22、 101.91亿元,同比增长63.45%、 115.54%、 10.51%, EPS为0.30、0.66、 0.73元,对应P/E为28x、 13x、 12x。 基于行业供需结构改善与公司龙头技术与地位优势,首次覆盖给予推荐评级。
  风险提示
  面板需求不及预期导致价格波动风险,日韩企业延缓退出风险, OLED等新产业技术跟进不及预期风险,经营不善导致现金流无法覆盖债务风险。
报告详细内容请下载附件查看
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