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方正证券-安琪酵母-600298-【安琪酵母业绩预告点评:出口和YE业务推动Q4业绩超预期—方正食品饮料210113】【公众号研报】-210113

上传日期:2021-01-13 13:37:00  研报作者:虎哥的研究  分享者:hxc0602   收藏研报

【研究报告内容】


  本文来自方正证券研究所于2021年1月13日发布的食品饮料事件点评报告《安琪酵母:出口和YE业务推动Q4业绩超预期》。 薛玉虎 执业证书编号:S1220514070004 刘洁铭 执业证书编号:S1220515070003 事件描述 公司发布业绩预增公告,2020年公司营收预计在88.01亿元和89.54亿元之间,同比上升15%至17%,全年净利预计在13.52亿元和13.97亿元之间,同比上升50%至55%。 方正观点 1、四季度继续保持高增长,全年业绩超预期。单季度来看,预计公司Q4营收为23.75亿元-25.28亿元,同比增长13%-21%,实现净利3.40亿元-3.85亿元,同比增长44.07%-63.14%。大幅超出了2020年股权激励的目标(+44.5%)。 2、海外业务持续高增长,YE、动物营养等酵母衍生物也继续提速。虽然下半年疫情影响因素基本消退,国内酵母业务C端小包装收入增速有所回落,但是B端酵母需求有所回升。出口业务持续受益于海外疫情,干酵母需求增长,而且由于新打开十几个国家的销售渠道,海外业务增长具备可持续性。预计全年海外出口业务同比增长15%-20%,未来将持续受益于海外市占率的提升。7月开始,受益于养殖行业“禁抗令”,公司动物营养产品供不应求,增长加速。公司是国内最大的酵母源生物饲料原料及添加剂供应商,在酵母硒、酵母细胞壁、酵母水解物三个产品的产能均位居全球第一。展望未来,动物营养产品拓展空间巨大。 3、行业竞争格局优化,公司具备强劲的增长潜力和动力。酵母行业属于资本和技术密集型行业,全球酵母行业CR5超过70%,行业集中度持续提升。过去十年,安琪的产能扩张,贡献了行业产能增长的一半以上,积极开拓海外市场,尤其是发展中国家市场。目前公司内部管理体系已逐渐成熟,未来净利率稳定性将明显提升。而2021年是非常关键的一年,今年糖蜜成本虽然上涨明显,但公司已经对出口产品和YE产品顺利提价。不排除未来净利润率稳定在15%-17%左右的可能,估值有明显提升空间。 4、盈利预测与估值:我们预计公司 2020-2022 年 EPS 分别为 1.66元,1.83元和 2.10元,维持“强烈推荐”评级。 5、风险提示:疫情影响超出预期,原材料价格上涨过快,产能投放不及预期,海外市场政治动荡,汇率波动等。 以上为报告部分内容 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道,分析逻辑基于作者的职业理解,本报告清晰准确地反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响。研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论,但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。 免责声明 方正证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司客户使用。本报告仅在相关法律许可的情况下发放,并仅为提供信息而发放,概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料,本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时,本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。 在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下,本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利,不与投资者分享投资收益,也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意,其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离制度控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此,投资者应注意,在法律许可的情况下,本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易,也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下,本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险,投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素,亦不应认为本报告可以取代自己的判断。 本报告版权仅为本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“方正证券研究所”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 公司投资评级的说明: 强烈推荐:分析师预测未来半年公司股价有20%以上的涨幅; 推荐:分析师预测未来半年公司股价有10%以上的涨幅; 中性:分析师预测未来半年公司股价在-10%和10%之间波动; 减持:分析师预测未来半年公司股价有10%以上的跌幅。 行业投资评级的说明: 推荐:分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数; 中性:分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平; 减持:分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数
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