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华创证券-安琪酵母-600298-2020年业绩预告点评:盈利高增兑现,双位稳增可期-210113

上传日期:2021-01-13 11:17:00  研报作者:欧阳予,程航,董广阳  分享者:nate00   收藏研报

【研究报告内容】


  安琪酵母(600298)
  事项:
  公司发布业绩预告,预计2020年公司主营业务收入增长15%-17%,达88.0-89.5亿元区间,归母净利在13.52-13.97亿元区间,与上年同期相比,将增加4.51亿元到4.96亿元,同增50%到55%。单Q4来看,预计Q4归母净利在3.40亿元-3.85亿元之间,同增44%到63%。
  评论:
  收入符合预期,预计主要系C端产品、部分衍生物及出口业务高增贡献。公司预告收入实现15%~17%,一方面公司C端业务高速增长,上半年小包装产线已从1条增加到4条,同时对小包装产品提价销售,阿里平台数据亦显示电商渠道热销;另一方面,部分酵母衍生物销售高增,草根调研反馈YE下半年供不应求,预计全年增速快于公司整体增速,动物营养及植物营养高速增长,酿造与生物能源等业务保持良好的增长态势。此外,在疫情影响下,出口业务快速放量。
  全年盈利高增兑现,Q4仍保持较快增长。公司全年业绩预增50%~55%,盈利高增兑现,推断主要系上半年高毛利的小包装放量及提价贡献,下半年出口业务及酵母衍生品高增叠加提价效应后共同导致。单Q4来看,公司业绩预增44%~63%,仍然保持较快增长,预计为出口业务高增叠加海外提价、B端业务陆续恢复、YE业务快速增长共同导致。此外,公司公告四季度收到政府补助9087万元,对Q4业绩亦有较大贡献。
  年初国内YE提价已落地,关注进一步提价的可能。近期草根调研反馈,受原材料成本上涨影响,公司自2021年1月起对国内市场酵母抽提物出厂价上调8%,我们认为,在高市占率+成本上行背景下,未来不排除对国内其他业务进行提价的可能。海外业务方面,公司20Q3起对部分海外市场酵母产品提价,目前公司海外市场吨价低于竞品20%,在成本压力下亦有望在2021年进一步提价。
  投资建议:海外渗透率加速+国内定价权体现,全年双位增长具备支撑,并助力安琪迈向全球第二大酵母龙头,是当下难得的低估值龙头标的,重申“强推”评级。海外疫情连续反复,欧美市场竞争对手产能恢复仍受到影响,加上当地对干酵母消费习惯的培养,当下正是安琪加速拓展海外市场的战略机遇期,公司组织架构及资源匹配已及时跟上,海外市场今年高增长值得期待,并将完全打开公司中长期成长空间,助力安琪成为全球第二大酵母龙头。同时,国内高市占率下掌握定价权,原材料成本上行下或有进一步提价催化,进一步保障今年双位增长。我们维持2020-2022年EPS预测为1.64/1.85/2.13元,对应P/E为36X/32X/28X,给予22年35倍PE,目标价75元,重申“强推”评级。
  风险提示:海外及国内B、C端业务不及预期,汇率波动,原材料大幅上涨等。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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