兴业证券-北新建材-000786-主业底部向上，成长前景明朗-210112

　　北新建材(000786)
　　事件：公司发布2020年度业绩预告修正公告，预计全年归母净利27-30亿元，同比大幅增长512.04-580%，修正前为预计全年24.6-27亿元。修正业绩预告主因四季度销售情况良好，主产品销售收入好于预期。
　　我们取业绩预告中值即28.5亿推算，2020年四季度有望实现归母净利8.44亿元，同比大幅增长87%，如果参考三季度以20-22%净利率推测，四季度收入预计实现38-42亿元，同比增长9-20%。
　　近期石膏板护面纸提价300元/吨，部分石膏板厂家提价0.3元/平，“价格变化”提示重点关注。石膏板上游国废提价（2021年全面禁止废纸进口）、燃煤提价、纸浆提价，成本压力增加，叠加春节偏晚需求延续淡季不淡。
　　我们认为，一是重视周期行业价格变化；二是龙头自有护面纸产能可调节成本；三是即使本轮龙头不提价，有望顺势扩大份额（相对其他提价企业更具性价比），力促格局进一步改善，如果龙头同样提价则可关注盈利弹性；四是看好21年竣工回暖、集采趋势及石膏板下游商业地产跟随经济复苏需求回升（顺周期）。
　　我们持续看好北新建材：①石膏板行业已开启底部向上，公司持续拓展产能，强化资源竞争优势，进一步提高市占率，同时提示关注产品结构升级（高端占比提高提升利润率）与南方部分地区供需缺口。②防水业务逐长成，依托央企资源优势、品质优势。③重视龙骨增量空间，配套率偏低，保持较高增速。④抹灰石膏加紧布局，焕发新动能。
　　我们根据业绩预告，并考虑到2021年量价齐升的可能性，调整盈利预测，预计2020-2022年归母净利分别为29.44亿元、41.41亿元、53.41亿元，EPS分别为1.74、2.45、3.16元，1月11日股价对应动态PE分别为28.7X、20.4X和15.8X，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：房屋竣工增速不及预期，防水客户拓展不及预期；资本开支变动不及预期。