浙商证券-稳健医疗-300888-稳健医疗跟踪点评：年报业绩预告发布，Q4继续展现亮眼业绩-210112

　　稳健医疗(300888)
　　年报业绩预告发布，Q4单季度归母净利5.0-8.0亿元。
　　投资要点
　　公司公告2020年业绩预告，四季度继续同比高增长。根据业绩预告披露，2020年稳健医疗收入同比增长151%-195%至115-135亿元，归母净利同比增长568%-623%至36.5-39.5亿元，由此推算Q4单季度收入同比增长36%-173%至19.8-39.8亿元，归母净利同比增长253%-464%至5-8亿元，Q4作为防疫的重点季节业绩延续了前三季度的强势，同比继续高增长，优秀业绩主要来自公司防疫产品在境内境外的热销，以及自主研发的原材料规模化生产带来的成本节约。
　　11月首推股权激励计划，高收入目标彰显业务发展信心。公司一直以来重视与员工分享发展成果，上市前成立的4家员工持股平台（康胜、康欣、康隆、康立）目前合计持股比例达到10%，在此基础上11月又推出股权激励草案，计划以72.50元/股价格授予包括董事长李建全、副总经理方修元、尹文岭、董事徐小丹、董秘陈惠选、核心人才陈晓丹等共计1053名员工650万股，占公告时公司总股本1.52%，考核年度包括2021及2022年，考核目标分为两档，分别对应80%/100%股票归属比例，2021年该两档对应的收入目标分别为不低于100亿元/120亿元，2022年该两档对应的收入目标为相对2021年营收增数不低于20%/30%，考虑到疫情以来公司医疗业务在国内成为政府及诸多医院防疫物资采购重点供应商，在海外也实现了包括CVS、Walgreens等新客户的有效开拓，前述高增长目标体现了公司在以医用敷料以及生活消费消费领域（包括全棉时代及津梁生活）双双实现长足健康增长的信心。
　　超募资金投入新项目建设，主要围绕全棉水刺无纺布卷材及其他防护、消杀产、家清产品展开，为未来业务长足增长储备产能。公司本次IPO超募资金达到21.3亿元，其中6.4亿用作永久补充流动资金，另15亿用于支持业务发展，其中已经确定的两个扩建项目主要位于湖北，包含：1）6亿元用于武汉稳健二期扩建项目，该项目总投资约15亿元，主要包含非织造卷材中心、灭菌加工中心、国内医疗销售营销中心、湖北区域总部智能配送中心、华中区域总部及集团第二研发中心等，主要产品为全棉水刺无纺布。2）4亿元用于稳健湖北嘉鱼科技产业园项目，在原有嘉鱼公司厂区基础上新建产品车间、灭菌车间、仓库等设施，建设水刺、洗护、湿巾、医用棉/纱布/无纺布、手部消毒液等产品生产项目。
　　盈利预测及估值：我们预计公司2020/2021/2022年公司收入达到126/101/121亿元，同比+176%/-20%/+19%，归母净利体量达到37.8/18.5/22.2亿元，同比+593%/-51%/+20%，对应PE21/44/36X，作为医用敷料及生活消费品龙头值得持续重点关注，考虑业绩成长性及相对同业估值溢价，维持“增持”评级。
　　风险提示：1）贸易摩擦风险；2）行业标准变化的风险；3）黑天鹅事件造成消费环境受到影响的风险