开源证券-稳健医疗-300888-稳健医疗||全年业绩符合市场预期,疫情反复带动防疫物资需求提升--开源证券可选消费【公众号研报】-210113

　　点击关注， 可以订阅哦！ 投资要点 文：开源吕明可选消费团队（纺服/轻工/家电） 全年业绩预告符合预期，防疫物资需求持续带动销售增长，维持“买入”评级 公司发布2020年业绩预告，营业收入约同比增加151%-195%至115-135亿元，归母净利润约同比增加568%-623%至36.5-39.5亿元。业绩大幅提升主要受益于疫情期间防护用品需求提升带动销售收入增长，及公司规模化生产带来的成本下降。维持此前盈利预测，我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为37.01/17.47/21.26亿元，对应EPS分别为8.68/4.10/4.99元，当前股价对应PE为21.7/46.1/37.8倍，继续看好公司长期增长逻辑，维持“买入”评级。 医用敷料：入冬以来疫情多点散发，防护用品需求持续增加，带动业绩提升 公司2020全年业绩提升主要系： （1）疫情影响下公司医用防护用品销售大幅增加，尤其四季度以来全国各地浮现多起局部聚集性疫情，防护用品需求高于预期； （2）公司自主研发的全棉水刺无纺布原材料广泛应用后，其产品优越性受到了国内外客户高度认可，公司实行了快速扩产以满足市场需求，已达到了规模化生产，从而使产品成本下降，进而有效带动全年业绩大幅增加。 由于公司知名度进一步提升、成本端显著压缩，且海内外疫情尚未完全得到控制，叠加行业集中度提升趋势，我们预计，全年来看公司业绩将大幅提升，医用板块维持高增长。 日用消费：全棉时代品牌优势突出，业绩加速恢复，预计仍将保持快速增长 公司依靠全棉水刺无纺布核心技术独创的纯棉柔巾、纯棉湿巾等核心单品在医疗级质控下安全性突出，且品牌具备先发优势，率先完成消费者心智夺取，安全天然品牌形象深入人心。其渠道目前主要以线上、购物中心及精品商超为主，与生活用纸企业差异化竞争。据我们估计，全棉时代零售业务2020年仍将实现双位数逆势增长。未来随着其品牌认知度的持续提升、副牌销售规模提升、渠道下沉及行业规模提升，我们预计消费品板块业务仍将保持长期快速增长。 风险提示：渠道拓展不及预期；海外疫情影响出口销售。 联系人 开源可选消费（纺服/轻工/家电） 吕 明 杨 欣 王宇俊 张凯旋 周嘉乐 孟 昕 更多研报及信息如下，欢迎参阅！ <<上下滑动查看>> 1、家电行业研究 石头科技|| 深度：“去小米化”生态链企业典范，盈利质量持续提升 石头科技|| 2020一季报点评：一季度疫情主要影响米家品牌，自有品牌受影响较小 石头科技|| 2019年报点评：业绩符合市场预期，自有品牌高速增长 石头科技|| 更新：旗舰新品T7发布，预计产品升级拉动需求提升 石头科技|| 更新：推出自有品牌吸尘器，携手“超级 IP ”加强营销 石头科技|| 更新：核心痛点“避障”能力大幅提升，盈利能力有望再升 石头科技||Q3业绩大超市场预期，境外收入持续高增长 石头科技||股权激励草案出台，绑定核心员工利益 石头科技||新品配件全面升级H6，预计Q3继续维持较高增速 公牛集团|| 深度：品牌历久弥新，渠道难逢对手 公牛集团|| 2019年报&2020一季报点评：2019年业绩稳健增长，激励政策彰显发展信心 公牛集团||2020年中报点评：Q2业绩环比改善，看好扩品类、工程渠道双轮驱动 科沃斯|| 深度：战略调整期后收入有望恢复，净利率提升空间较大 科沃斯|| 2019年报&2020一季报点评：主动收缩代工业务致2019年收入下滑，期待2020年业绩拐点 科沃斯||2020中报点评：2020Q2收入改善显著，净利率如期继续提升 老板电器|| 深度：高端厨电龙头地位稳固，工程渠道优势显著 老板电器||2020中报点评：2020Q2业绩改善显著，新兴厨电品类增速较好 老板电器||2020Q3业绩改善明显，继续看好新品类拓展放量 新宝股份|| 深度：爆款产品+内容营销效果显著，小家电新贵已露峥嵘 新宝股份||2020中报预告点评：Q2业绩超市场预期，摩飞持续高增长 新宝股份||2020中报点评：2020Q2业绩超市场预期，摩飞内销持续高增长 新宝股份||2020Q3业绩超预期，自主品牌拉动内销高速增长 小熊电器|| 深度：创意小家电龙头企业，未来成长空间广阔 小熊电器|| 2020中报预告点评：Q2业绩再超市场预期，预计全年维持高增速 小熊电器||2020中报点评：业绩接近预告上限，看好渠道、品类、产能扩张 小熊电器||前三季度业绩高速增长，Q4电商旺季有望再创佳绩 格力电器||渠道变革、行业回暖，空调龙头业绩反转可期 九阳股份||核心品类创新+品类拓展，小家电龙头有望提速增长 九阳股份||2020Q2业绩超市场预期，新产品新渠道拉动增长 北鼎股份||高端养生小家电领军者，自主品牌内销表现亮眼 北鼎股份||2020Q3净利润超市场预期，盈利能力显著提升 安克创新||国内跨境出海龙头企业，弘扬中国智造之美 安克创新||Q3业绩提速，看好Q4海外消费旺季带来业绩弹性 美的集团||以变革拥抱变化，赋能全价值链打造多元化科技集团 苏泊尔||SEB赋能打造厨房整体解决方案，深耕品牌年轻化 2、纺服行业研究 申洲国际|| 深度：新产能释放带来新一轮投资机会，长期经营壁垒坚固 申洲国际|| 2019年报点评：OEM业绩基本符合预期，长期竞争优势不变 申洲国际||2020中报点评：上半年业绩超预期，全球OEM龙头的抗压性凸显 安踏体育|| 深度：AMER有望成为继FILA之后的新增长引擎 安踏体育|| 2019年报点评：业绩基本符合预期，疫情影响逐渐减弱，长期投资价值显现 安踏体育|| 2020一季报点评：电商渠道推动Q1业绩超预期，预计业绩拐点已至 安踏体育|| 2020Q2流水恢复超预期，线上流水持续高速增长 安踏体育||2020中报点评：2020 H1 上半年业绩超预期， DTC 转型有望持续提升 收入规模及盈利能力 安踏体育||三季度经营数据符合预期，电商、FILA及其他品牌高增长 开润股份|| 深度：代工业务全球化布局加速，“90分”迈向独立品牌 开润股份|| 2019年报点评：业绩符合预期，2B、2C双轮业务长期潜力可期 开润股份|| 2020一季报点评：一季报基本符合预期，开展口罩业务对冲疫情影响 开润股份|| 更新：收入符合预期，预计全年仍能实现稳定增长 开润股份|| 更新：发布定增预案，2B业务扩产能品类助力后续发展 开润股份||预计业绩拐点将至，C2M模式助力2B/2C业务双翼齐飞 开润股份||上半年疫情影响业绩，2C端扩品类、扩品牌是亮点 开润股份||拟推员工持股计划彰显信心，2C、2B 业务均迎来边际向好变化 开润股份∣∣与阿里战略合作，打造C2M闭环 开润股份||深度解读开润股份三季报：拐点与增量 深度：运动服饰龙头公司深度解析（一）：NIKE——产品研发、营销与渠道全面引领行业，大中华区仍是未来主要增长亮点 南极电商|| 深度：产业链赋能构建多品类新零售品牌巨头 南极电商|| 2019年报点评：业绩符合市场预期，报表质量进一步改善 南极电商|| 2020一季报点评：一季度经营情况符合预期，电商渠道保持高利润率 南极电商||2020中报点评：GMV逆势高增长，2020Q2现金流显著改善 李宁|| 深度：精细化零售管理推动李宁进入“新增长阶段” 李宁|| 2020一季报点评：一季度经营情况符合预期，电商渠道保持高利润率 李宁||三季度经营情况符合预期，电商渠道高增长 健盛集团|| 深度：A股运动服饰制造领航者，期待疫情过后的业绩复苏 健盛集团||2020H1业绩受疫情影响较大，下半年有望迎来显著改善 滔搏|| 深度：中国最大的运动鞋服零售商——渠道资源、数字化零售转型是未来主要增长动力 滔搏|| FY2020点评：FY2020业绩基本符合预期，数字化运营助力五月销售转正 波司登|| 深度：品牌势能显著提升，转型之路仍在继续 波司登|| 更新：2020财年业绩符合预期，品牌升级战略不变 森马服饰|| 深度：领航童装与休闲双品类，看好业绩向上修复弹性 诺邦股份||疫情期间湿巾需求增加，量价齐升带动业绩增长 诺邦股份||发布限制性股票激励方案，彰显长期发展信心 诺邦股份||2020中报点评：疫情带动行业高景气，上半年业绩超市场预期 耐克（NIKE）||开源可选消费带您看耐克2020财年业绩 阿迪达斯||2020Q2业绩简评：中国市场收入恢复至持平，全球线上销售近翻倍 稳健医疗||医疗与消费板块双两轮驱动的医疗健康企业龙头 稳健医疗||海外医用防护用品需求大幅提升，2020Q3业绩大超市场预期 稳健医疗||三季度业绩超市场预期，继续看好医疗和消费品板块双轮驱动 海澜之家||线上渠道与新老品牌联动发力，服装龙头再起航 海澜之家||深度解读海澜之家三季报：拐点与突破 稳健医疗||发布股权激励计划彰显信心，扩产能巩固领先地位 波司登||直营高增长+毛利率提升带动上半财年业绩超预期 波司登||双十一全渠道表现出色，持续推进新零售运营和数字化转型 3.轻工行业研究 欧派家居|| 深度：定制家居行业领航者，进击大家居时代 欧派家居||2019年报&2020一季报点评：业绩符合预期，欧铂丽、整装大家居快速发展 欧派家居||2020半年报点评：2020Q2业绩显著回暖，全渠道发力再显龙头优势 欧派家居||2020中报点评：2020Q2衣柜和大宗快速回暖，整装渠道发展亮眼 欧派家居||经销渠道回暖显著超预期，盈利能力提升 中顺洁柔|| 深度：生活用纸龙头，兼备必需品业绩韧性和长期成长性 中顺洁柔|| 2019年报&2020一季报点评：2020Q1业绩超出预期，全年盈利有望维持高位 中顺洁柔||品类拓展继续提速，2020H1业绩预告再超市场预期 中顺洁柔||2020H1业绩高于预告中枢，盈利能力环比继续提升 中顺洁柔||2020Q3业绩预告维持高增，积极关注三个预期差 索菲亚|| 深度：扬长补短，定制柜类专家蓄势待发 索菲亚|| 2020一季报点评：一季度业绩受疫情影响，建议关注后续修复机会 索菲亚|| 更新：业绩短期波动影响有限，积极应对下拐点可期 索菲亚|| 更新：终端服务能力再升级，零售复苏拐点预期将至 索菲亚||深度复盘：潜心变革近二载，又到一鸣惊人时 索菲亚||经销渠道环比提速，工程扩品类红利如期快速释放 晨光文具|| 深度：传统业务壁垒深厚，办公直销+零售大店两翼齐飞 晨光文具|| 2020中报点评：2020Q2业绩改善，线上突破，九木、科力普稳拓展 晨光文具||2020Q3业绩超出预期，传统核心业务显著回暖 裕同科技|| 深度：多元业务稳拓展，静待5G东风来 裕同科技||2020中报点评：2020H1业绩超出预期，继续看好“1+N”业务布局 思摩尔国际|| 深度：乘新型烟草之东风，电子雾化设备龙头加速腾飞 思摩尔国际||二季度业绩快速修复，2020H1经调整纯利超出预期 思摩尔国际||深度：思摩尔国际与申洲国际对比研究：再探核心价值 思摩尔国际||2020中报点评：盈利能力持续快速提升，2020H2维持高增长可期 太阳纸业||成长属性穿越周期，林浆纸一体化打造龙头优势 太阳纸业||2020中报点评：2020H1业绩符合预期，上行周期有望逐步开启 志邦家居||深耕厨柜二十余载，衣柜、工程渠道再领新征程 志邦家居||2020Q3业绩超出市场预期，增长红利仍将持续释放 顾家家居||2020Q3业绩超出预期，下游需求有望继续回暖 共创草坪||行业空间广阔，全球人造草坪龙头稳健增长 金牌厨柜||品类协同潜力释放，大宗业务快速发展 4.行业周观点 家电周观点（5月第1周）|| 五一期间家电消费加速复苏，看好家电板块继续反弹 家电周观点（5月第2周）|| 社零跌幅收窄家电持续回暖，看好家电继续反弹 家电周观点（5月第3周）||本周石头科技再推新品，推荐扫地机器人行业龙头 家电周观点（5月第4周）|| 线下大家电回暖显著，“618”活动预热拉开帷幕 家电周观点（6月第1周）|| 618开局火爆，继续看好扫地机龙头及白电反弹 家电周观点（6月第2周）||“618”预售持续升温，继续看好家电板块反弹 家电周观点（6月第3周）||5月社零家电数据同比转正，618家电消费复苏明显 家电周观点（6月第4周）||空调新国标正式落地，看好白电龙头企业复苏 家电周观点（7月第1周）||石头科技Q2有望超预期，布局顺周期白电板块 家电周观点（7月第2周）||6月社零数据继续好转，布局业绩高确定性小家电 家电周观点（7月第3周）||继续看好扫地机及厨房小家电，新增推荐九阳股份 家电周观点（7月第4周）||8月空调排产回暖，看好扫地机及白电龙头反弹 家电周观点（8月第1周）||继续看好扫地机及厨房小家电，新增推荐格力电器 家电周观点（8月第2周）||精装、竣工回暖趋势不改，看好地产后周期板块 家电周观点（9月第1周）家电中报总结：Q2业绩触底反弹，小家电表现亮眼 家电双周报||行业数据持续改善，新推荐跨境电商龙头安克创新 家电双周报||国庆掀起家电消费热潮，继续坚守长逻辑核心标的 家电双周报||行业Q3业绩显著改善，看好扫地机和白电龙头 纺服周观点（4月第1周）|| 多地发放消费券，疫情稳定后可选消费有望迎来改善 纺服周观点（4月第2周）|| 预计线下销售拐点到来，推荐运动服龙头及电商标的 纺服周观点（4月第3周）|| 社零数据线上增速优于整体，推荐电商标的及运动服饰龙头 纺服周观点（5月第1周）|| 五一期间销售复苏强劲，继续推荐电商及运动服饰龙头 纺服周观点（5月第2周）|| 社零数据边际改善，继续推荐电商及运动服饰龙头 纺服周观点（5月第3周）||出行需求逐步恢复，开润股份反弹；南极电商估值中枢有望进一步上移 纺服周观点（5月第4周）|| 618各平台预售火爆，继续推荐电商、运动产业链龙头标的 纺服周观点（6月第1周）|| 618促销效果显著，继续推荐电商、运动产业链龙头标的 纺服周观点（6月第2周）||海外服装龙头业绩承压，继续推荐电商、运动产业链龙头标的 纺服周观点（6月第3周）||五月社零数据环比持续改善，618销售复苏强劲 纺服周观点（7月第1周）||优衣库6月同店恢复强劲，建议关注上游代工企业业绩拐点 纺服周观点（7月第2周）||社零数据边际改善，线下渠道持续复苏 纺服周观点（7月第3周）||本周再推开润股份，建议关注“后疫情”时期业绩弹性较大公司 纺服周观点（7月第4周）||开润股份走步机众筹成功，开启家庭健身器材新品类 纺服周观点（8月第1周）||阿迪达斯、PUMA 2020 Q2销售恢复加快，继续推荐运动服饰龙头及上游优质OEM企业 纺服周观点（8月第2周）||李宁业绩增长超预期，继续推荐运动服饰龙头及上游优质OEM企业 纺服周观点（9月第1周）||行业于Q2触底反弹，继续看好运动服饰及电商板块 纺服双周报||阿里布局犀牛工厂，服装行业供应链价值体系重估 纺服双周报||关注冷冬、双十一、出行复苏投资机会 纺服双周报||双十一后南极电商GMV有望恢复，继续看好运动、休闲龙头 轻工周观点（4月第3周）|| 社零数据边际回暖，关注必选消费和定制家居龙头 轻工周观点（4月第4周）|| 五一促销在即叠加前期订单转化，推荐定制家居和必选消费龙头 轻工周观点（5月第1周）|| 五一期间零售迎复苏，继续推荐定制家居龙头 轻工周观点（5月第2周）|| 社零增速持续回暖，推荐家居内需复苏两条主线 轻工周观点（5月第3周）||关注定制行业分化，继续推荐家居复苏两条主线 轻工周观点（5月第4周）|| 确定性溢价充分演绎，关注时间轴上的高低位切换 轻工周观点（6月第1周）|| 家居“618”促销全梳理，关注文化纸价格企稳 轻工周观点（6月第2周）||关注消费电子包装布局机会，文化纸价格继续修复 轻工周观点（6月第3周）||地产后周期消费显著回暖，继续推荐家具、3C包装 轻工周观点（6月第4周）||新型烟草预期升温，继续推荐家居等顺周期消费 轻工周观点（7月第1周）||废纸系价格上行，建议关注中报高增长细分行业 轻工周观点（7月第2周）||文化办公用品增速回升，继续推荐消费电子包装 轻工周观点（7月第3周）||新型烟草海外Q2继续增长，建议关注思摩尔国际 轻工周观点（7月第4周）||下游大客户Q2业绩超预期，继续推荐裕同科技 轻工周观点（8月第1周）||家居板块布局正当时，把握外销、零售复苏契机 轻工周观点（8月第2周）||家居板块切换进行时，继续推荐定制家居布局机会 轻工周观点（9月第1周）||轻工中报总结:Q2业绩环比回暖，家具、包装行业恢复弹性较大 轻工双周报||地产销售数据亮眼推荐定制家居；文化办公用品增速提升看好必选消费龙头 轻工双周报||国庆家居消费显著回暖，白卡纸展现更优涨价弹性 轻工双周报||家居板块Q3业绩表现亮眼，继续推荐家居龙头 纺服双周报||疫情局部反复催化防疫物资需求提升，RCEP签署利好纺服行业出口 轻工双周报||地产、家居消费增速回升，关注优质个股回调机会 家电双周报||Q4小家电外销增长可期，白电出口景气度持续提升 5.2019年报&2020一季报总结 家电|| 2019年报&2020一季报总结，继续看好小家电 纺服|| 2019年报&2020一季报总结，继续推荐电商标的及运动服饰龙头 轻工|| 2019年报&2020一季报总结，推荐定制家居龙头 6.2020年中期策略 家电||中期投资策略，精选小家电，布局白电复苏 纺服||中期投资策略，坚守电商标的，布局线下龙头 轻工||中期投资策略，家居板块行至中场，造纸包装风正起时 7.2021年度策略 可选消费行业2021年策略报告（1）：顺应渠道变革方向 可选消费行业2021年策略报告（1）：顺应渠道变革方向（PPT版） 可选消费行业2021年策略报告（2）：看好2021可选消费板块-布局龙头，精选新消费 *欢迎订阅我们的公众号 注：文中报告节选自开源证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《开源证券--稳健医疗--全年业绩符合市场预期，疫情反复带动防疫物资需求提升》 对外发布时间：2021年1月12日 报告发布机构：开源证券股份有限公司 （已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师：吕明 SAC 执业证书编号：S0790520030002 研究报告法律声明 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 评级声明 股票投资评级：自报告日后的6个月内，预期股价相对于同期基准指数收益20%以上为“买入”、10%～20%为“增持”、-10%～10%为“持有”、-10%以下为“卖出”。 行业投资评级：自报告日后的6个月内，预期行业指数相对于同期基准指数，涨幅5%以上为“强于大市”、-5%～5%为“中性”、-5%以下为“弱于大市”。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 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