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国盛证券-安科生物-300009-业绩表观高增长复合预期,主业趋势逐季向好-210112

上传日期:2021-01-13 08:15:00  研报作者:张金洋,杨春雨  分享者:qianllong   收藏研报

【研究报告内容】


  安科生物(300009)
  事件:公司发布2020年度业绩预增公告。公司2020年归母净利润预计3.5-4.2亿元,同比增长181-237%;非经常性损益影响4380万元。
  业绩增速符合预期。按照公司预告中值,公司2020年全年业绩3.85亿元,同比增长210.5%,符合市场预期。2019年公司由于大额商誉减值造成基数不正常,扣除商誉减值影响业绩约为3.34亿元,以此为基数,公司业绩增速为15.3%。公司2020年扣非归母净利润约为3.41亿元,按照2019年经调整商誉减值影响的基数3.14亿元,同比增长8.6%。2020Q4,公司归母净利润测算值为0.86亿元,同比大幅扭亏;按照调整商誉减值后基数计算,2020Q4扣非归母净利润增长15.8%。
  生长激素主业增速改善。根据我们草根调研数据,20年全年公司生长激素业务纯销增长约15%;20年全年在手病人数增长约29%。Q4纯销增速约30%,相比Q3约15%的增速环比加速。生长激素业务呈现逐季度向好的趋势。
  干扰素可能对整体业绩产生拖累。根据我们的拆分数据,2020全年,公司干扰素收入相较上年下降20%-30%,;主要原因是随着Q2国内疫情缓解,干扰素需求明显减少,叠加居民防护意识提高,医院呼吸科流量下降,造成干扰素继续需求不旺所致,预计21年将恢复正常。
  公司多个重要事项有望在2021年落地。根据公司公告,公司HER-2单抗已经准备报产,生长激素水针6IU和8IU规格已经补充申报并获受理,年产2000万支重组人生长激素生产线已经申报并获得受理,生长激素粉针增加特发性矮小适应症的上市许可申请已获受理,长效生长激素准备报产。我们预计2021年上半年至全年,以上重要事项将全面落地,带动公司主业加速发展。
  盈利预测:我们预计2020-2022公司归母净利润分别为3.8,5.1,6.5亿元,对应增速207.3%,32.7%,28.5%,当前股价对应PE为53/40/31X,公司主业趋势向好,2021年催化较多,维持“买入”评级。
  风险提示:新产品推广不及预期;商誉及无形资产减值;市场竞争加剧风险;新药研发风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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