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东方财富证券-五粮液-000858-经营目标顺利达成,改革红利加速释放-210113

上传日期:2021-01-13 07:27:00  研报作者:姜楠  分享者:jisuanji110   收藏研报

【研究报告内容】


  五粮液(000858)
  【事项Summary】]
  公司发布2020年度主要业绩数据公告。2020年,公司实现营业收入572亿元左右,同比增长14%左右,实现归母净利润199亿元左右,同比增长14%左右。
  【评论】
  经营目标顺利达成,“十四五”开门红可期。公司2020年营收和业绩基本符合我们的预期。20年疫情影响下,公司逆势实现收入业绩双位数稳定增长,顺利达成20年度经营目标。单季度来看,Q4公司营收同比增长约13.0%,利润增长约10.2%。单四季度业绩增速低于营收增速,我们认为主要系高端新品经典五粮液推出,营销投入力度较大。四季度公司实施控货挺价,批价稳步上行,当前普五批价稳定在970元左右。今年春节较晚,备货节奏有所延迟,当前春节备货已开启,批价有望继续上行,叠加20年低基数效应,我们认为“十四五”元年,公司业绩有望实现开门红。
  渠道调整持续推进,超高端新品发力。20年公司实施数字化营销改革,持续升级渠道体系,积极构建包括新零售、团购在内的新渠道,在核心产品调整计划中,调整后的计划量全部投入新零售和团购渠道。我们认为,公司逐步加强对渠道的管控能力,有助于把握发货节奏,维持批价坚挺。公司20年推出新品经典五粮液,定位2000+元超高端价格带。我们认为超高端新品能够填补价格带空白,满足高端消费群体需求,升级产品结构,同时提升品牌形象。
  高端白酒格局清晰,公司改革红利有望释放。高端白酒需求旺盛,茅台作为定价天花板,批价持续上行,为公司打开提价空间。公司渠道改革初见成效,建设新渠道加强管控使批价在淡季仍维持高位。我们认为在供需两旺的背景下,高端白酒提价仍具有较强的确定,公司受益于渠道政策的改革和核心产品计划调整,有望实现量价齐升,支撑公司业绩。我们维持公司2020-2022年营收预测579.12/678.33/785.57亿元,维持归母净利润预测201.14/245.43/292.77亿元,对应EPS为5.18/6.32/7.54元/股,对应PE56/46/39倍,维持增持评级。
  【风险提示】
  宏观经济表现不及预期;
  疫情影响反复;
  需求疲软;
  税收政策变化;
  成本上涨。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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