川财证券-上海沪工-603131-事件点评：智能制造和航天制造业务共同发力，20年是高增长元年-210112

　　上海沪工(603131)
　　事件
　　上海沪工发布2020年业绩预告：
　　公司预计2020年度实现归属于上市公司股东的净利润为1.15亿元到1.45亿元，与上年同期比较，将增加1977.7万元到4977.0万元，同比增加20.8%到52.3%。预计2020年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为1.04亿元到1.31亿元，与上年同期比较，将增加1884.4万元到4654.3万元，同比增加22.2%到55.0%。
　　点评
　　2020年公司全年业绩大幅超预期，智能制造和航天军工双主业发力
　　我们认为公司2020年全年业绩超出预期，是智能制造和航天军工业务双主业共同发力的结果。智能制造业务从2020年第二季度开始，收入恢复远超预期，而且产品结构继续改善，毛利率环比和同比都较大幅度改善。主要的原因可能是受国外疫情影响国外相应弧焊机产能开工，国外供给受限使得订单向国内转移。同时，国内经济恢复较好，公司自动化成套和焊接设备业务发力，开始进入放量期，虽然基数不大但形式不错。而汽车机器人业务，20年开始新增转产口罩机，业务整体运营情况明显好转，20年有望扭亏，公司整体业绩出血点有明显改善。而20年公司航天业务景气度维持高位，且江西小蓝20年下半年开始试生产，公司航天结构件业务主体北京航天华宇的业绩大概率持续超预期。
　　盈利预测
　　公司20年全年业绩大幅超出我们预期，我们根据业绩预告情况适当调整各项业务盈利预测。我们预计公司2020-2022年，可实现营业收入12.33、19.55和25.42亿元，归属母公司净利润144、3.04和4.63亿元，总股本3.18亿股，对应EPS0.45、0.96和1.46元。2021年1月11日，股价25.34元，对应市值81亿元，2020-2022年PE约为35、16和11倍。2020年太仓和南昌小蓝生产基地投产将保证公司2021业绩增长，公司将进入3-5年的高增长期，我们维持“增持”评级。
　　风险提示：政策执行不及预期，新产品市场拓展放缓，成本挤压超预期。