西南证券-奥佳华-002614-双主业格局现雏形，业绩持续高增长-210112

　　奥佳华(002614)
　　 事件： 公司发布了2020 年年度业绩预告， 预计 2020 年实现归母净利润 4.5-4.6亿元，同比增长 54%-57.5%。据此测算，预计公司 2020Q4 归母净利润为 1.2-1.3亿元，同比增长 42%-54%。整体来看，公司业绩增速符合我们之前的预期。
　　按摩业务加速恢复， 海外订单需求旺盛。 营收拆分来看， 公司第一主业按摩椅业务营收占比 60%左右。虽然受疫情影响， 第一季度有所下滑， 但是第二季度开始恢复增长。 整体来看，我们推测公司按摩椅业务 2020 年全年实现大个位数的增长。 内销方面，公司双品牌战略出现成效。 “双 11” 期间，“奥佳华+ihoco”双品牌在天猫、京东两大平台合计成交 2.1 亿元，同比增长超 100%。通过双品牌战略分立中高端与大众市场，奥佳华形成了从高端到大众的不同产品细分矩阵，全方位覆盖和满足不同人群的按摩放松需求。 出口方面，海外订单需求旺盛。 根据海关总署数据显示， 2020 年 10/11 月，按摩器具出口金额同比增长70.7%和 83.2%。按摩行业景气快速恢复，公司作为按摩行业龙头，充分受益。
　　新风业务持续高速增长，分拆上市焕发活力。 公司第二主业为新风业务，营收占比 15%。疫情催化下，自第二季度开始公司新风业务连续三个季度高速增长，全年预计翻倍增长。 此外，公司于 2020 年 12 月 23 日公告，拟将新风业务分拆上市，进一步完善激励机制，强化新风业务战略地位。 并且公司已开始重点布局国内自主品牌市场，通过保碧基金入股开展战略合作，未来有望在工程渠道展开深入合作，进一步提升新风业务盈利能力。
　　盈利预测与投资建议。 按摩行业景气快速恢复， 公司作为全球按摩椅龙头，多品牌布局全方位覆盖细分市场， 外销需求旺盛；第二主业长期布局稳步推进，随着公司与知名房企合作的深入，预计新风业务有望实现快速突破。我们预期公司整体业务将保持良好的增长， 维持“买入”评级。
　　风险提示： 原材料价格或大幅波动、海外疫情风险、 新风业务拓展不及预期