兴业证券-火炬电子-603678-“十四五”需求加速释放，年报业绩预增幅度略超预期-210112

　　火炬电子(603678)
　　投资要点
　　公司发布年度业绩预告，＃预计2020年实现归母净利润为5.91亿元-6.29亿元，同比增长55%-65%；扣非归母净利润5.68亿元-6.06亿元，同比增长60%-71%。按预告中值计算，公司2020Q4实现归母净利润1.84亿元，同比增长102%，环比增长21.85%。
　　2020年年度预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期实现较大增速，主要是因为：1、公司在实现营业收入规模增长的同时深化成本费用控制，使盈利能力得到进一步增强。2、自产元器件板块的客户需求及国产替代的订单持续增长，公司对陶瓷电容器和微波无源元器件产能建设持续投入，取得良好的成果，公司的核心竞争力进一步提升。3、新材料板块业务持续有效的拓展，订单和项目收入保持稳定增长。4、贸易板块受益于国内疫情良好的管控情况，下游客户需求旺盛，同时新产品线业务情况良好，贸易板块保持稳定增长。
　　我们一直把军工电子元器件企业成为军工行业需求景气度的风向标：元器件企业处于军工产业链末端，从需求分解、订单落地的次序上处于最后，但从产品交付和收入确认的次序上处于最先。军工电子元器件企业下游客户较为分散，受个别装备或个别客户需求影响有限，但会忠实的积分出下游需求的整体面貌。展望“十四五”，军工行业需求面临结构性加速，以元器件为代表的上游企业具备“提前超额放量”效应和规模效益带来的双重利润弹性。火炬电子是军工电子元器件企业中的杰出代表，2011-2019年均业绩复合增速达19.12%。展望未来5年，我们认为公司将充分享受军工行业需求红利，实现更大的跨越式发展。
　　我们根据最新公告调整盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润分别为6.09/8.06/10.64亿元，EPS分别为1.32/1.75/2.31元/股，对应2021年1月11日PE分别为54/41/31倍，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：代理业务毛利率下滑，新材料产品应用开发进度不及预期。