民生证券-TCL科技-000100-四季度业绩亮眼，面板高景气持续-210112

　　TCL科技(000100)
　　一、事件概述
　　2021/1/11 公司公告，预计 2020 年全年归母净利润 42-44.6 亿元，同比增长 60%-70%。
　　二、分析与判断
　　四季度面板价格坚挺，TCL 业绩亮眼
　　Q4 单季度归母净利润 21.8-24.4 亿元，按照中值 23.1 亿计算，同比增长 5663%，环比增长 183%。华星保持满销满产，持续优化产品结构，全年营业收入同比增长超过 35%，净利润预计达到 23.1 亿元，同比增长超过 140%，受益面板涨价，业绩弹性巨大，其中20H1 净利润亏损 1.33 亿元，20H2 净利润达到 24.5 亿元，而 19H2 为亏损 0.6 亿。大尺寸显示业务受益于产业回暖，主要产品价格自 2020 年第三季度持续上涨，大尺寸业务净利润同比增长超 6 倍。
　　面板需求旺盛，供给增加有限，行业将持续高景气
　　2020 年 5 月至 12 月，面板价格持续上涨，各尺寸电视面板价格平均涨幅超过 65%。供给端：韩厂退出 LCD 产能战略明确，延迟退出影响有限，国内未来新增 LCD 产能有限，产能紧张短期内不能缓解。需求端：产品创新带来电视大屏化，预计 2021 年因尺寸增长带来约 1300 万平方米的需求，相当于 2 条 90K 月产能的 8.5 代线；2021 年举办的奥运会、欧洲杯将有力拉动面板需求;下游电视厂商目前库存仅为 4.3 周，远低于 5 周的安全库存，预计将会加大备货，带动面板需求。
　　三、投资建议
　　考虑面板行业景气上行，我们上调 2020-22 年公司营收至 750/950/1100 亿元，归母净利润至 43/80/100 亿元，对应估值 25/13/11 倍，参考 SW 电子 2021/1/11 最新 TTM 估值54 倍，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。
　　四、风险提示：
　　电视机出货量不及预期、海外厂商液晶产线退出缓慢、产能爬坡不及预期