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民生证券-比亚迪-002594-比亚迪DM-i平台暨新车发布会事件点评:DM-i经济节能,实现燃油车平价替代-210112

上传日期:2021-01-12 10:36:00  研报作者:邓健全,王静姝,庄延  分享者:gexin0802   收藏研报

【研究报告内容】


  比亚迪(002594)
  一、事件概述
  2021 年 1 月 11 日,比亚迪发布 DM-i 超级混合动力平台,新车型开始预售。
  二、分析与判断
  DM-i 主打超低油耗,以电为主,颠覆传统混动技术
  DM-i 作为比亚迪第四代插电式混合动力系统,是公司未来三年的核心技术平台。相较于主打动力的 DM-p, DM-i 主打超低油耗,以大功率电机驱动为主,发动机为辅的混动技术,在不充电情况下百公里油耗仅为 3.8L。三大核心零部件包括双电机 EHS 电混系统、高效发动机和功率型刀片电池。其中,高度集成化的 EHS 电混系统的体积和重量均减小 30%,可实现 16000rpm 的超高转速,峰值功率可达 160kw。1.5L 阿特金森循环发动机最高热效率为 43%左右,为全球最高。
  功率型刀片电池问世,兼顾安全性与续航里程
  比亚迪成功开发了 DM-i 超级混动专用的功率型刀片电池,采用串联式电芯设计,即一节刀片电池由多节卷绕电芯串联而成,整个电池包仅有 10-20 节电芯,结构简化带来了30%以上的零部件减少,体积效率提升至 65%。续航里程方面,根据不同车型,电池包电量为 8.3-21.5 度,纯电里程可达 50-120 公里。 热管理性能方面,该款刀片电池为全球首款搭载脉冲自加热技术的动力电池,可控制电池高频充放电,达到电池的自加热效果,加热效率提升 10%,且具有更高的安全性能。充电方面,刀片电池具有交流或直流快充功能,满足不同场景的充电需求,其中,直流快充 30min 充电 80%。随着功率型刀片电池的安全性与续航里程进一步提升,内部使用率持续上升,其优越的性能将为公司动力电池业务及汽车业务带来新增长。
  平价与高性能双管齐下,插混乘用车市占率有望提升
  搭载 DM-i 的比亚迪全系王朝插混乘用车将陆续于 2021 年 3 月正式上市。 其中, 秦 Plus DM-i 亏电油耗仅为 3.8L/100km,百公里加速度约 7.3s,比传统燃油车快 2-3s,最高综合续航里程可达 1245km,价格区间为 15.38-17.58 万元。该车型在动力性能和使用体验等方面均优于同级别燃油车,可实现燃油车的平价替代。宋 Plus DM-i 是全球首款宽体超混 SUV,搭载了 EHS 电混系统,百公里油耗 4.4L 和 4.5L,综合续航可达 1200km。唐 DM-i 作为中大型智能超混 SUV,主打经济舒适,采用高达 63%的高强度钢安全车身和 DiPilot 智能驾驶辅助系统,亏电油耗仅 5.3L/100km 和 5.5L/100km,最高续航里程达1050km。随着二胎家庭增多,7 座 SUV 更能适应大家庭便利出行需求,未来或成为较强的车市主力,比亚迪唐 DM-i 销量也有望深度受益。新上市车型平价与高性能双管齐下,定位分明,满足不同客户群体需求,预计公司插混汽车将实现销量的快速增长,有望抢占燃油车市场份额,进一步推动国内燃油车到 PHEV 再到 EV 的过渡过程。
  三、投资建议
  功率型刀片电池兼顾安全性与续航里程,公司电池业务及汽车业务有望迎来新增长;搭载 DM-i 新车型平价与高性能双管齐下,公司插混市场份额有望继续攀升。我们预计公司 2020-2022 年 EPS 分别为 1.47、1.89、2.37 元,对应当前股价 PE 为 160、124、99倍, 目前公司企业价值/收入为 5.1 倍, 优于行业平均值 20.9 倍, 维持“推荐”评级。
  四、风险提示:
  行业复苏不及预期,新车型销量不及预期,技术研发不及预期
 报告详细内容请查阅原报告附件
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