中泰证券-北鼎股份-300824-北鼎2020年业绩预告点评：转向自主品牌-210111

　　北鼎股份(300824)
　　公司披露2020年业绩预告：2020全年收入6.8-7.2亿元(YOY+24%-31%)，归母0.98-1.03亿元（YOY+49%-56%）。单Q4：收入2.4-2.8亿元（YOY+38%-57%），归母0.30-0.35亿元（YOY+30%-52%）。Q4收入略超预期，利润基本符合预期。
　　预计内销收入表现较好，Q4促销下利润率略受影响。
　　内销收入参考淘系平台数据：Q4养生壶淘系销售同比+58%；新品类中饮水机增速突出+263%，预计Q4销售额超养生壶；蒸锅去年基数较小(19Q4公司口径收入300万元)，今年淘系同比+2400%。我们预计单Q4公司内销收入增速有望+80%以上。
　　盈利表现略低于预期，主因Q4促销节点较多，Q4淘系均价表现-9.6%，预计降价下公司Q4利润率表现环比略有下行。
　　外销代工不再为战略重点，短期可能受成本压力，后续主看自主外销。收入端：公司外销代工业务预计战略上不再大力发展，以配合存量客户为主，表现可能基本持平；
　　盈利能力上：原材料价格上行下，定价较低毛利率较低的外销代工盈利能力可能受冲击。
　　后续外销主看自主品牌出口，海外亚马逊自主渠道有望借疫情机会持续拓展，预计Q3亚马逊渠道收入已翻倍，后续将持续突破。
　　后续看点：①新品持续拓展。公司目前品类相对较短，新品推出将有效带动成长。②经销、海外亚马逊等渠道持续拓展。公司内销持续拓展线上经销渠道，外销上借疫情机会探索亚马逊自营，预计渠道结构升级将带动整体表现。③品类做大后费率降低。目前公司多数品类仍处培育期费用投放较大，规模做大后费率有望降低。
　　投资建议：基于原材料上行对成本压力及外销战略转型，我们调整公司盈利预测：预计公司20-22年净利润1.01、1.42、1.91亿元（前值1.1、1.5、1.9亿元），同比+53%、+41%、+27%，维持买入评级。
　　风险提示：原材料价格上行、海外不及预期、景气不及预期