华西证券-TCL科技-000100-单季度盈利有望创新高，长期持续高速成长-210111

　　TCL科技(000100)
　　1、事件：公司发布业绩预告，预计2020年归母净利润42.0-44.6亿元，YoY60%-70%。
　　2、大尺寸面板涨价大幅提振公司业绩，单季度盈利有望创历史新高：公司2020Q4单季度实现归母净利润21.7-24.3亿元。其中TCL华星持续保持满销满产，全年营业收入同比增长超过35%，净利润同比增长超过140%。根据测算，公司Q4面板主营贡献利润有望创历史新高。
　　大尺寸得益于产能转移及供需紧缺，2020年产能提升主要来自T6线爬坡满产，产品价格自2020Q3持续上涨，大尺寸净利润同比正在超过600%，贡献大部分利润；小尺寸产线受武汉疫情影响有部分拖累，随着T4稳步爬坡，2021年有望改善。
　　3、产能保持高速增长，价格维持乐观，2年内行业呈现成长属性：
　　产能方面：大尺寸领域，预计今年增长主要来自T7线爬坡登顶和苏州三星线的并表；小尺寸领域T3有望恢复逐渐走出疫情影响逐步恢复至2019年水平，T4稳步爬坡，有望持续改善。
　　价格方面：大尺寸预计2021年Q1-Q2受供需关系持续缩紧及下游备货影响价格走势持续乐观，Q3为历史旺季，全年价格走势维持乐观预测，有望推动收入稳定增长；小尺寸领域供需关系对价格敏感度偏低，同时T3产品结构转型（转向笔电和车载屏等）及入围三星供应链等持续推动业务加速恢复。
　　4、中环股份2020年11月并表，开辟高科技新赛道，叠加面板顺周期，公司长期业绩有望高速增长。
　　5、投资建议
　　考虑长期大尺寸面板格局确定性，我们预测2020-2022年营收由854亿元、978亿元、1146亿元上调至867亿元、1334亿元、1594亿元，归母净利润由28亿元、39亿元、51亿元上调至43亿元、91亿元、108亿元，对应现价PE分别为24X/12X/10X，维持“增持”评级。
　　7、风险提示
　　TV面板价格下跌风险；疫情不确定性影响对TV需求影响；小尺寸面板爬坡不及预期；小尺寸面板竞争激烈。