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国泰君安-鸿路钢构-002541-[国君建筑韩其成]鸿路钢构:Q4新签增速48%超预期,低成本竞争优势可进一步增强_国君建筑韩其成/陈笑【公众号研报】-210111

上传日期:2021-01-11 23:59:00  研报作者:乐建其成  分享者:出来玩呀   收藏研报

【研究报告内容】


  导读: 国君建筑韩其成/陈笑认为:公司Q4新签订单大增48%/2020年全年增速16%;政策力度持续强化,公司产能扩张居同业第一且低成本竞争优势强化,可转债完成资金充沛助产能扩张。 摘要: 1、维持增持。维持预测2020-22年EPS为1.35/1.75/2.21元增速27/29/27%;维持目标价50.48元,对应2020-22年37.4/28.8/22.8倍PE,增持。 2、2020年新签订单增速16%,Q4大增48%超预期。1)2020年新签订单173.7亿元同增16.2%,其中制造订单171.8亿元同增24.4%、工程订单1.9亿元;Q4新签订单47.9亿元同增47.6%,Q1-Q3单季度增速分别-21/40/4.6%;2)2020年钢结构产量约250.6万吨同增34.4%,Q4为84.2万吨,主因新产能逐步释放及已有产能生产效率提高;且据上证报,12月单月产量首次超过30万吨、提前实现制定的日产万吨的目标。 3、受益行业爆发+碳中和等需求市占率将持续提升,看好规模效应/信息化等推动吨净利上行。1)随制造业复苏、高科技新基建持续爆发,钢结构需求将保持快速增长,我们测算到2025年工业钢结构规模望达5554亿元/医院+学校望达5227亿元(全部建筑领域或达3万亿);2)我国正积极推动碳达峰/碳中和,钢结构是推动建筑减排的重要推手,公司为制造端行业龙头将继续显著受益,2021年底产能将达450万吨,后续将根据达产情况可进一步规划和扩张;3)目前吨净利约300元,我们判断随规模效应增强/信息化建设/成本费用管控等,吨净利望进一步上行。 4、可转债募资完成,资金充沛将助综合实力进一步增强。1)可转债发行完成,总金额18.8亿元/2021年4月15日进入转股期/初始转股价43.74元;资金将用于新建产能/信息化与智能化管理平台建设/偿还银行贷款;若全部转股则总股本将增加8.2%;2)子公司竞拍取得重庆两宗地块合计约36万平米,叠加前期竞得涡阳/金寨等地地块,将利好产能投建;3)加大装配式技术研发;拓展绿色建材研发等。 5、风险提示:产能释放及利用率提升不及预期、传统建造方式的桎梏等 钢结构系列报告: (159)[国君建筑韩其成]周观点:装配式否极泰来迎反弹:首选超跌和基本面超预期龙头_第202期周报_国君建筑韩其成/陈笑 (158)[国君建筑韩其成]精工钢构: Q4新签大增72%超预期,战略打造科技型平台公司_国君建筑韩其成/陈笑 (157)[国君建筑韩其成]周观点:DDM模型回顾与展望2021年建筑板块股价轨迹_第201期周报_国君建筑韩其成/陈笑 (156)[国君建筑韩其成]周观点:钢材涨价对钢结构EPC影响较低,继续看好顺周期_第200期周报_国君建筑韩其成/陈笑 (155)[国君建筑韩其成]周观点:精工钢构装配式大单频落地,中国化学中标海外大单_第199期周报_国君建筑韩其成/陈笑 (154)[国君建筑韩其成]精工钢构:技术授权再下一城,以数字化为基础打造科技型平台公司_国君建筑韩其成/陈笑 (153)[国君建筑韩其成]精工钢构:省外装配式大单落地,积极推进数字化_国君建筑韩其成/陈笑 (152)[国君建筑韩其成]周观点:顺周期制造业国际工程拐点向上,数字化将增强钢结构龙头优势_第198期周报_国君建筑韩其成/陈笑 (151)[国君建筑韩其成]54页深度_21年策略:顺周期制造业国际工程复苏 钢结构十四五成长最确定_国君建筑韩其成/陈笑 (150)[国君建筑韩其成]中国化学50%空间:三重拐点推动订单业绩高增超预期,股价低于净资产安全边际高_国君建筑韩其成/陈笑 (149)[国君建筑韩其成]顺周期制造业国际工程将加速回暖,推荐中化/中冶/中材/中钢四大龙头_国君建筑韩其成/陈笑 (148)[国君建筑韩其成]周观点:顺周期制造业国际工程加速复苏,钢结构等装配式增速最快_第197期周报_国君建筑韩其成/陈笑 (147)[国君建筑韩其成]中国化学:顺周期化工工程龙头,10月收入增53%加速_国君建筑韩其成/陈笑 (146)[国君建筑韩其成]中钢国际:前三季度业绩增长-4.5%,拟发行可转债保障项目推进_2020年三季报点评_国君建筑韩其成/陈笑 (145)[国君建筑韩其成]中材国际:前三季度业绩增长-11%,拟整合中建材优质资产_2020年三季报点评_国君建筑韩其成/陈笑 (144)[国君建筑韩其成]周观点:钢结构装配式技术授权有巨大认知差,基建龙头估值显著低估_建筑行业第196期周报_国君建筑韩其成/陈笑 (143)[国君建筑韩其成]钢结构等装配式增速最快,低估值基建龙头补涨空间大_装配式系列报告26_国君建筑韩其成/陈笑 (142)[国君建筑韩其成]葛洲坝:Q3业绩增长26%,吸收合并将推动发展提速_2020年三季报点评_国君建筑韩其成/陈笑 (141)[国君建筑韩其成]全筑股份:战略合作远大住工,坚定推进装配式装修_2020年三季报点评_国君建筑韩其成/陈笑 (140)[国君建筑韩其成]岭南股份:分拆上市望提振估值,拟定增保障业务顺利推进_2020年三季报点评_国君建筑韩其成/陈笑 (139)[国君建筑韩其成]中国交建:Q3业绩增长3.5%,交通基建龙头将持续受益政策支持_2020年三季报点评_国君建筑韩其成/陈笑 (138)[国君建筑韩其成]中国电建:Q3新签增速100%,水利水电建设龙头受益行业补短板_2020年三季报点评_国君建筑韩其成/陈笑 (137)[国君建筑韩其成]设计总院:Q3业绩高增40%,积极推进工业化智能制造_2020年三季报点评_国君建筑韩其成/陈笑 (136)[国君建筑韩其成]龙元建设:前三季度新签增速29%,积极拓展装配式钢结构_2020年三季报点评_国君建筑韩其成/陈笑 (135)[国君建筑韩其成]文科园林:Q3新签高增94%,可转债到位将保障业务推进_2020年三季报点评_国君建筑韩其成/陈笑 (134)[国君建筑韩其成]山东路桥:前三季度业绩高增62%,新签订单高增81%_2020年三季报点评_国君建筑韩其成/陈笑 (133)[国君建筑韩其成]四川路桥:前三季度业绩高增104%,将持续受益成渝城市群一体化建设_2020年三季报点评_国君建筑韩其成/陈笑 (132)[国君建筑韩其成]上海建工:拟分拆装配式业务平台上市,员工持股激励信心_2020年三季报点评_国君建筑韩其成/陈笑 (131)[国君建筑韩其成]隧道股份:Q3业绩高增41%显著反弹,积极推进轨交等新基建_2020年三季报点评_国君建筑韩其成/陈笑 (130)[国君建筑韩其成]中国中冶:Q3业绩增长16%,积极推进装配式等多元业务_2020年三季报点评_国君建筑韩其成/陈笑 (129)[国君建筑韩其成]中国化学:Q3业绩高增58%,化学工程龙头优势扩大望保持高增_2020年三季报点评_国君建筑韩其成/陈笑 (128)[国君建筑韩其成]中国铁建:Q3新签高增30%,基建央企龙头份额提升受益基建反弹_2020年三季报点评_国君建筑韩其成/陈笑 (127)[国君建筑韩其成]金螳螂:Q3订单业绩稳健,积极推进装配式及EPC_2020年三季报点评_国君建筑韩其成/陈笑 (126)[国君建筑韩其成]亚厦股份:Q3业绩增长11%,装配式装修坚实推进_2020年三季报点评_国君建筑韩其成/陈笑 (125)[国君建筑韩其成]周观点:Q3建筑营收净利大幅反弹,钢结构增速最快,园林反转_第195期周报_国君建筑韩其成/陈笑 (124)[国君建筑韩其成]杭萧钢构:Q3业绩大增77%,拟定增扩产并推进智能制造_2020年三季报点评_国君建筑韩其成/陈笑 (123)[国君建筑韩其成]中国中铁:Q3业绩高增32%超预期,拟分拆上市望提振估值_2020年三季报点评_国君建筑韩其成/陈笑 (122)[国君建筑韩其成]中国建筑:Q3业绩增长17%,拟大额回购用于第四期股权激励_2020年三季报点评_国君建筑韩其成/陈笑 (121)[国君建筑韩其成]中衡设计:前三季度业绩增长12%,装配式钢结构设计龙头估值低估_2020年三季报点评_国君建筑韩其成/陈笑 (120)[国君建筑韩其成]富煌钢构:Q3业绩大增209%,具特级资质将受益行业爆发_国君建筑韩其成/陈笑 (119)[国君建筑韩其成]中设集团:Q3业绩增长22%延续高增,积极推进工业化建造_国君建筑韩其成/陈笑 (118)[国君建筑韩其成]东南网架:Q3业绩大增63%,着力1号工程加装配式EPC双引擎驱动_国君建筑韩其成/陈笑 (117)[国君建筑韩其成]精工钢构:Q3业绩大增72%超预期,战略打造科技型平台公司_国君建筑韩其成/陈笑 (116)[国君建筑韩其成]中国中铁:Q3新签增速25%延续高增,拟分拆高铁电气赴科创板上市_国君建筑韩其成/陈笑 (115)[国君建筑韩其成]鸿路钢构:Q3净利增速86%超预期,可转债完成资金充沛助产能扩张_2020年三季报点评_国君建筑韩其成/陈笑 (114)[国君建筑韩其成]周观点:装配式钢结构EPC增速将最快,基建央企订单延续高增长_第194期周报_国君建筑韩其成/陈笑 (113)[国君建筑韩其成]东珠生态:Q3净利高增长121%,继续聚焦生态环保EPC主业_国君建筑韩其成/陈笑 (112)[国君建筑韩其成]精工钢构:新团队技术授权落地第一单,战略打造科技型平台公司_国君建筑韩其成/陈笑 (111)[国君建筑韩其成]周观点:三季报装配式钢结构EPC将最佳,继续推荐装配式及基建链_第193期周报_国君建筑韩其成/陈笑 (110)[国君建筑韩其成]精工钢构:Q3业绩预增40-90%超预期,订单业绩持续高增长仅刚开始_三季度业绩预增点评_国君建筑韩其成/陈笑 (109)[国君建筑韩其成]精工钢构:Q3新签订单高增57%,订单业绩高增长仅是刚开始_国君建筑韩其成/陈笑 (108)精工钢构十四五或类似2009-13年金螳螂股价业绩倍增_装配式钢结构系列25_国君建筑韩其成/陈笑 (107)[国君建筑韩其成]周观点:装配式4季度政策催化频繁,3季度订单和业绩延续高增趋势_第192期周报_国君建筑韩其成/陈笑 (106)[国君建筑韩其成]周观点与装配式专题会议日程:低估值基建龙头补涨,高增长装配式期待跨年_第191期周报_国君建筑韩其成/陈笑 (105)[国君建筑韩其成]39页深度_3季报前瞻:钢结构最快,园林反转向上,继续推荐装配式及基建链_财务透视20_国君建筑韩其成/陈笑 (104)[国君建筑韩其成]精工钢构:EPC是有现金流的高增,技术授权业绩弹性未被充分认知_2020年中报点评_国君建筑韩其成/陈笑 (103)[国君建筑韩其成]金螳螂:Q2业绩高增33%,建立四维一体数字化装配式新体系_2020年中报点评_国君建筑韩其成/陈笑 (102)[国君建筑韩其成]亚厦股份:减值拖累业绩增长,装配式装修坚实推进_2020年中报点评_国君建筑韩其成/陈笑 (101)[国君建筑韩其成]中国铁建:Q2业绩高增18%,基建央企龙头PE仅5.2倍显著低估_2020年中报点评_国君建筑韩其成/陈笑 (100)[国君建筑韩其成]亚厦股份:减值拖累业绩增长,装配式装修坚实推进_2020年中报点评_国君建筑韩其成/陈笑 (99)[国君建筑韩其成]金螳螂:Q2业绩高增33%,建立四维一体数字化装配式新体系_2020年中报点评_国君建筑韩其成/陈笑 (98)[国君建筑韩其成]精工钢构:EPC是有现金流的高增,技术授权业绩弹性未被充分认知_2020年中报点评_国君建筑韩其成/陈笑 (97)[国君建筑韩其成]山东路桥:H1业绩高增121%,区域基建龙头将持续受益基建反弹_2020年中报点评_国君建筑韩其成/陈笑 (96)[国君建筑韩其成]中国中冶:Q2业绩高增22%,积极推进装配式等多元业务_2020年中报点评_国君建筑韩其成/陈笑 (95)[国君建筑韩其成]中国交建:交通基建龙头受益基建反弹,将积极申请REITs首发试点_2020年中报点评_国君建筑韩其成/陈笑 (94)[国君建筑韩其成]中国电建:水利水电建设龙头受益行业补短板,加速推进新基建_2020年中报点评_国君建筑韩其成/陈笑 (93)[国君建筑韩其成]上海建工:拟分拆装配式业务平台建材科技上市,推进员工持股激励信心_2020年中报点评_国君建筑韩其成/陈笑 (92)[国君建筑韩其成]中国中铁:Q2 业绩高增22%,收购恒通科技推进装配式业务布局_2020年中报点评_国君建筑韩其成/陈笑 (91)[国君建筑韩其成]中国建筑:装配式龙头央企实力强,PE仅4.7倍明显低估_2020年中报点评_国君建筑韩其成/陈笑 (90)[国君建筑韩其成]全筑股份:Q2业绩增长12%,积极推进装配式装修及智慧业务_2020年中报点评_国君建筑韩其成/陈笑 (89)[国君建筑韩其成]东南网架:Q2业绩大增29%,EPC总包订单占比高达72%_2020年中报点评_国君建筑韩其成/陈笑 (88)[国君建筑韩其成]四川路桥:Q2业绩大增72%,将持续受益成渝城市群一体化建设_2020年中报点评_国君建筑韩其成/陈笑 (87)[国君建筑韩其成]龙元建设:Q2业绩增长12%,积极拓展装配式钢结构_2020年中报点评_国君建筑韩其成/陈笑 (86)[国君建筑韩其成]中衡设计:Q2业绩增37%超预期,装配式钢结构设计龙头估值明显低估 _2020年中报点评_国君建筑韩其成/陈笑 (85)[国君建筑韩其成]周观点:继续推荐装配式全产业链及基建龙头_第190期周报_国君建筑韩其成/陈笑 (84)[国君建筑韩其成]中设集团:推进全预制装配式桥梁设计,H1订单高增26%超预期_2020年中报点评_国君建筑韩其成/陈笑 (83)[国君建筑韩其成]装配式是最佳赛道,继续推荐钢结构、设计、装饰、PC_装配式系列24_国君建筑韩其成/陈笑 (82)[国君建筑韩其成]金螳螂:积极推进装配式装修布局,大工管平台强化优势_国君建筑韩其成/陈笑 (81)国君建筑_中衡设计55%空间:装配式钢结构设计应用最成熟广泛,PE仅14倍显著低估_国君建筑韩其成/陈笑 (80)国君建筑37页深度:预制PC结构万亿市场启动,制造端与设计端最受益_装配式系列报告23暨PC深度报告_国君建筑韩其成/陈笑 (79) [国君建筑韩其成]周观点:装配式钢结构EPC高增显现,装配式装修龙头齐头并进_第189期周报_国君建筑韩其成/陈笑 (78)[国君建筑韩其成]装配式钢结构业绩爆发显现,市值PE仍有巨大提升空间_装配式系列22_国君建筑韩其成/陈笑 (77)[国君建筑韩其成]装配式钢结构EPC高增仅刚开始,技术授权加速增长初步显现_装配式系列21_国君建筑韩其成/陈笑 (76)[国君建筑韩其成]装配式钢结构中报超预期印证高增长,仅是刚开始_钢结构系列20_国君建筑韩其成/陈笑 (75)[国君建筑韩其成]周观点:7月三大装配式重磅政策出台,推动行业爆发景气向上_第188期周报_国君建筑韩其成/陈笑 (74)[国君建筑韩其成]鸿路钢构:Q2业绩大增45%,低成本竞争优势及技术实力将强化 _2020年中报点评_国君建筑韩其成/陈笑 (73)[国君建筑韩其成]智能建造政策进一步催化装配式市场_国君建筑韩其成/陈笑 (72)[国君建筑韩其成]装配式钢结构两大政策加码驱动市场爆发_国君建筑韩其成/陈笑 (71)[国君建筑韩其成]中国铁建:Q2新签增速27%超预期,PE仅5.2倍几近10年最低_国君建筑韩其成/陈笑 (70)[国君建筑韩其成]东南网架:H1订单高增43%,拟定增加速拓展EPC总包_国君建筑韩其成/陈笑 (69)[国君建筑韩其成]周观点:装配式重磅政策出台,继续推荐装配式和基建链_第187期周报_国君建筑韩其成/陈笑 (68)[国君建筑韩其成]技术与管理为基础的产品体系是装配式装修核心竞争优势_国君建筑韩其成/陈笑 (67)[国君建筑韩其成]中国中铁:Q2新签增速37%超预期,PE仅5.9倍几近10年最低_国君建筑韩其成/陈笑 (66)[国君建筑韩其成]技术是装配式核心竞争优势,EPC产品力高弹性仍未被认知_国君建筑韩其成/陈笑 (65)[国君建筑韩其成]装配式:产品力思维理解竞争优势是超额收益本源_第186期周报_国君建筑韩其成/陈笑 (64)[国君建筑韩其成]基建趋势回升仍有认知差,装配式钢结构和装修是最好赛道_深挖基建系列22_国君建筑韩其成/陈笑 (63)[国君建筑韩其成]洪灾期间水利股价规律,基建估值近10年最低_国君建筑韩其成/陈笑 (62)[国君建筑韩其成]周观点:估值近10年最低,推荐装配式与基建两大方向_第185期周报_国君建筑韩其成/陈笑 (61)[国君建筑韩其成]中设集团:中报订单业绩望超预期,看好未来2年延续高增长_国君建筑韩其成/陈笑 (60)[国君建筑韩其成]基建订单业绩Q2起加速持续4个季度以上,装配式空间大_国君建筑韩其成/陈笑 (59)[国君建筑韩其成]钢结构重磅政策出台助发展提速,EPC总包中报将大超预期_国君建筑韩其成/陈笑 (58)[国君建筑韩其成]中国铁建:PE几近10年最低,Q2订单业绩超预期将持续4个季度以上_国君建筑韩其成/陈笑 (57)[国君建筑韩其成]中国中铁:估值近10年最低,拟收购恒通科技拓展装配式_国君建筑韩其成/陈笑 (56)[国君建筑韩其成]周观点:建筑估值10年新低,钢构、设计等业绩将超预期好转_第184期周报_国君建筑韩其成/陈笑 (55)[国君建筑韩其成]中设集团:股价及PE几近5年新低,订单业绩将加速好转持续1年以上_国君建筑韩其成/陈笑 (54)[国君建筑韩其成]基建增速趋势回升行情反转启动,推荐装配式、基建设计与央企_国君建筑韩其成/陈笑 (53)[国君建筑韩其成]全筑股份:积极推进装配式装修,建设C端全生态家居服务平台_国君建筑韩其成/陈笑 (52)[国君建筑韩其成]周观点:继续聚焦装配式赛道,基建H2将继续加速回升_第183期周报 _国君建筑韩其成/陈笑 (51)国君建筑39页深度:装配式装修产业链竞争格局及细分需求拆解_装配式装修深度暨装配式系列16_国君建筑韩其成/陈笑 (50)[国君建筑韩其成]周观点:特别国债7000亿投基建可作资本金,继续看好装配式及基建_第182期周报 _国君建筑韩其成/陈笑 (49)[国君建筑韩其成]5月基建增速8.3%创2年最高,回调近尾声反转在即_深挖基建系列21_国君建筑韩其成/陈笑 (48)[国君建筑韩其成]人为基础的管理是超额收益的来源,现金流决定商业模式优劣_随笔系列3 _国君建筑韩其成/陈笑 (47)[国君建筑韩其成]中设集团:股价及PE几近5年新低,H2订单将加速好转持续1年以上_国君建筑韩其成/陈笑 (46)[国君建筑韩其成]金螳螂:大工管平台强化设计施工一体化优势_国君建筑韩其成/陈笑 (45)国君建筑39页中期策略: 装配式钢结构中报最好,装饰/基建/设计加速好转_国君建筑韩其成/陈笑 (44)[国君建筑韩其成]装配式:装配式建筑大风已至,继续推荐钢结构与装配式装修_国君建筑韩其成/陈笑 (43)[国君建筑韩其成]周观点:两会明确专项债等利好基建,装配式钢结构中报跟中长期最好_第180期周报 _国君建筑韩其成/陈笑 (42)[国君建筑韩其成]周观点:装配式建筑再获政策支持强化钢结构前景,基建投资加速回升_第179期周报 _国君建筑韩其成/陈笑 (41)国君建筑30页深度_中报前瞻:钢结构最快,央企最稳定,设计/园林加速反转向上_财务透视19_国君建筑韩其成/陈笑 (40)国君建筑29页深度:基建REITs推动基建投资进入新时代,基建资产价值重估空间巨大_国君建筑韩其成/陈笑 (39)国君建筑57页深度_钢结构核心30问答:聚焦ROE和现金流商业模式弹性_钢结构系列14_国君建筑韩其成/陈笑 (38)[国君建筑韩其成]东南网架: Q1订单高增147%,装配式EPC总包弹性超预期_国君建筑韩其成/陈笑 (37)[国君建筑韩其成]鸿路钢构:业绩高增34%,产能扩张叠加利用率提升将保障高增_2019年报点评_国君建筑韩其成/陈笑 (36)[国君建筑韩其成]周观点_东南网架涨74%行业第1原因分析,钢结构EPC业绩弹性认知差仍大_第177期周报_国君建筑韩其成/陈笑 (35)国君建筑_钢结构:渗透率市占率EPC占比有5倍空间,ROE现金流改善空间大_钢结构系列13_国君建筑韩其成/陈笑 (34)[国君建筑韩其成]周观点:降准开启刺激政策密集落地阶段,钢结构和基建设计行情渐入佳境_国君建筑韩其成/陈笑 (33)国君建筑_[精工钢构]32页深度:装配式EPC提升ROE市占率,5G医院新老基建催化需求爆发_国君建筑韩其成/陈笑 (32)国君建筑_钢结构:装配式EPC提升ROE和现金流,新基建等业绩弹性仍未被充分认知_钢结构系列12_国君建筑韩其成/陈笑 (31)[国君建筑韩其成]东南网架:签订6亿机场钢结构项目,1号工程与装配式EPC双引擎驱动_国君建筑韩其成/陈笑 (30)[国君建筑韩其成]精工钢构78%空间:中标11亿医院装配式总包订单,新老基建加持装配式与EPC弹性巨大_国君建筑韩其成/陈笑 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