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中信建投-中小行专项债注资,能为债市撬动多大规模?【公众号研报】-210111

上传日期:2021-01-11 23:59:00  研报作者:CITICS债券研究  分享者:holyforest   收藏研报

【研究报告内容】


  文丨明明债券研究团队 投资要点 2020年7月1日国常会会议决定将一定额度新增地方政府专项债用于补充中小银行资本金,此后确定2000亿元新增专项债用于补充中小行资本金。中小行完成资本金扩张后,将如何影响配债规模的增长?增长规模能达到多大?面对不同种类的风险资产,何者更加吸引中小银行配置?最终对于债市又将有何影响?这些问题我们将在本文予以关注。 本次专项债发行的重要背景是商业银行资本充足率下滑,尤其是中小银行问题更为严重。截止2020年三季度,城商行和农商行资本充足率分别为12.44%和12.11%,同比下降0.07个百分点和0.94个百分点,农商行相对而言存在较大的资本补充压力,部分银行资本充足率可能已经低于监管红线,需要积极采用各种方式补充资本。在本就严峻的情况下,商业银行内生积累资本金却也表现出动力不足的问题。银行让利实体的引导下,三季度银行业净利润增速出现较大幅度的波动;不良贷款增长也为2021年商业银行的利润带来了不小的压力与挑战。 假设2000亿元专项债额度全部注入中小行,我们估算中小行的风险加权资产可以增加1.77万亿元,撬动的社会企业债权在1.83-2.36万亿元之间。根据我们估算,截止2020年第三季度,中小行资本净额为5.62万亿元,中小行平均资本充足率为12.275%,而中小行风险加权资产总额为45.66万亿元。如果2000亿元专项债额度全部注入中小行,测算经过调整的中小行资本充足率可以达到12.75%,比起此前的12.28%提高了0.47个百分点。我们假设在注资前后,中小型银行整体资本充足率保持稳定,则中小行的风险加权资产最多可以达到47.43万亿元,比专项债注资之前增加了1.77万亿元。考虑到中小微企业债权风险权重为75%,因此实际派生的债权应当高于1.77万亿——预计新增专项债注资中小银行资本金可以撬动的社会企业债权在1.83-2.36万亿元之间,其中新增中小微企业债权在0.24-2.36万亿元之间。 事实上,中小银行在得到专项债补充资本金后,不一定完全通过企业债权放大自己的风险加权资产,还可以选择国债、国开债、地方政府债、ABS优先级等产品。为了探寻中小行获得注资后对不同资产之间的配置偏好,我们比较了各类资产综合风险权重、税收等因素后的预计收益率,从预期收益率的测算结果上来看,相比于中小微企业贷款,ABS优先级产品和地方政府债对中小银行更具有吸引力,在保证偿付的情况下,ABS优先级产品和地方政府债预期实际收益可能要比发放中小微企业贷款高出0.33个百分点和0.08个百分点。在这个计算框架下,假设中小行在补充资本金后,倾向于投资风险权重为20%的产品,可以撬动的债权规模预计将进一步提高,能够达到3.01-8.85万亿元,平均规模为5.93万亿元,其中地方政府债平均规模为4.87万亿元。 综上,中小行获得专项债注资后,银行净资本压力将要相对减轻,虽然2000亿专项债补充中小银行资本金的规模不算大,但依然可以提高银行释放资金的意愿,在市场情绪方面也有助于缓解此前对于信用收缩乃至部分企业在2021年可能会违约的担忧。进一步看对于债市具体产品的影响,中小银行会倾向于选择具有合适收益率和较低风险权重的债权产品,如地方政府债,或者使用贷款加利率债的方式作为资产组合来平衡,在债市上预计会表现为国债收益率走低。需要补充一点的是,由于目前使用未分配利润等直接或间接方式补充资本难度较大,2000亿专项债或难以彻底解决中小银行资本金的压力问题,中小银行未来仍可能通过发行可转债或者永续债等方式补充资本金,从而增加可转债和永续债的供给。 正文 2020年7月1日国常会会议决定将一定额度新增地方政府专项债用于补充中小银行资本金,此后确定2000亿元支持中小行专项债用于补充中小行资本金。据中国债券信息网披露,广东、浙江、内蒙古、山西等地近期陆续开始发行中小行专项债,主要方式为地方政府金控发行专项债筹集资金后通过间接持股的方式注资中小银行,以进一步探索地方政府和中小行之间的权责关系。但中小行完成资本金扩张后,将如何影响配债规模的增长?增长规模能达到多大?面对不同种类的风险资产,何者更加吸引中小银行配置?最终对于债市又将有何影响?这些问题我们将在本文予以关注。 专项债发行注资背景 中小行资本金压力较大 本次专项债发行的重要背景是商业银行资本充足率下滑,尤其是中小银行问题更为严重。截止2020年第三季度,我国商业银行的核心一级资本充足率10.44%、一级资本充足率11.67%、资本充足率为14.41%,对比2019年同期三项指标分别为10.85%、11.84%、14.54%,同比分别下降0.41个百分点、0.17个百分点、0.13个百分点。其中城商行和农商行资本充足率分别为12.44%和12.11%,同比下降0.07个百分点和0.94个百分点,农商行相对而言存在较大的资本补充压力。按照监管要求,商业银行核心一级资本充足率不得低于7.5%,一级资本充足率不得低于8.5%,资本充足率不得低于10.5%。从平均数据上来看,各类型银行资本充足率指标离监管红线还有一定的距离,但在农商行和城商行等中小型银行个体之间,资本充足率存在较大的个体差异,部分中小银行资本充足率可能已经低于监管红线,需要积极采用各种方式补充资本。 内生性积累动力不足 在本就严峻的情况下,商业银行内生积累资本金却也表现出动力不足的问题。2020年以来,政府对银行业主要采取让利于实体的态度,使得银行业净利润增速出现较大幅度的波动,加之为应对新冠肺炎疫情冲击下不良贷款延后暴露的风险,银保监会还督促银行机构持续加大拨备计提力度,使得中小银行更难以通过净利润增长形成内源性的资本金积累。2020年前三季度,商业银行累计实现净利润1.5万亿元,同比下降8.3%。预计2020年四季度净利润增速还将低于往年同期水平。 不良贷款增长也为2021年商业银行的利润增长带来了不小的压力与挑战。近3年以来,中小型商业银行不良贷款整体持续增加,不良贷款余额增幅高于关注类贷款增幅。在拨备覆盖率方面,城商行和农商行均低于大型商业银行和股份制银行。在这种情况下,中小银行在经济增速下行、不良率上升的环境下,其拨备覆盖率作为逆向调节工具,其有效性会低于大型银行,对不良贷款的对冲效应有限,从而使得中小银行缓解资本金压力的渠道相对更窄。截止2020年第三季度,城商行和农商行合计不良贷款余额增速相比次级贷款增速高0.11个百分点,相比上一季度收窄了1.70个百分点,同比2019年同期扩大了0.85个百分点,2020年第三季度相比2020年第一季度,城商行和农商行合计不良贷款余额增速相比次级贷款增速高8.67个百分点。城市商业银行和农村商业银行三季度末不良贷款余额分别为4512.61亿元、7513.76亿元,不良贷款比例分别为2.28%、4.17%。 专项债发行对债权资产的撬动规模 中小行资本充足率情况 截止2020年3季度,商业银行资本净额为23.79万亿元,核心一级资本净额为17.24万亿元,一级资本净额为19.27万亿元,应用资本底线后的风险加权资产合计为165.05万亿元;商业银行资本充足率为14.41%,核心资本充足率为10.44%,一级资本充足率为11.67%。由于中小银行数据披露不足,为了进一步拆分出中小银行净资本情况,我们通过国有大行和股份制银行共15家银行资本净额情况,倒算出中小银行目前的处境。按照2020年三季报统计,国有大行和股份制银行资本净额18.16万亿元,由于三季报风险加权资产数据缺损较多,改用2020年中报计算,除一家股份制银行数据缺损外,国有大行和股份制银行风险加权资产总额为117.33万亿元,为统一统计时间的口径,我们按照银保监会披露的风险加权资产合计数据变化情况,估算3季度增长率为1.76%,由此估算大行2020年3季度的风险加权资产总额约为119.39万亿元。 通过从商业银行指标总额中扣减大行额度,我们得到中小行资本净额为5.62万亿元,中小行平均资本充足率为12.275%,而中小行风险加权资产总额为45.66万亿元。按照广东和浙江等地使用专项债作为银行资本金补充的方案,地方政府金控公司通过发行专项债筹集资金间接持股中小银行,我们假设2000亿元专项债额度全部注入中小行,经过调整的中小行资本充足率可以达到12.75%,比起此前的12.28%提高了0.47个百分点。 债权资产的撬动规模测算 按照监管划定的资本充足率10.5%的红线,中小行能够调整的资本充足率幅度为0-2.25%,但由于中小行内部资本充足率差距较大,可以认为专项债资本主要用于资本筹集较为困难的中小行使用,从而假设经过市场调整,中小行整体的资本充足率应该不低于注资之前的数值。所以我们假设在注资前后,中小型银行整体资本充足率保持稳定是较为合理的,通过这样简化测算专项债注资能够撬动的新增债权规模,简单来说就是测算2000亿专项债全部作为资本金,能够派生出的风险加权资产,从而测算注资后能够撬动的新增债权规模。从这个角度来看,中小行的风险加权资产最多可以达到47.43万亿元,比专项债注资之前增加了1.77万亿元。具体公式如下: 根据国常会鼓励支持银行扶持中小微企业的角度,假定中小行新增的风险加权资产在中小微企业上的比重在10-100%之间分配,其余的额度用于新增一般企业债权。中小微企业债权风险权重为75%,一般企业债权风险权重为100%,根据前文所述公式,可以得到2000亿元新增专项债注资中小银行资本金可以撬动的社会企业债权在1.83-2.36万亿元之间,其中新增中小微企业债权在0.24-2.36万亿元之间。 中小行注资后对资产的配置偏好分析 在上一部分,我们假设银行获得了资本金补充后,派生出来的资产完全是企业债权。但事实上,考虑到中小银行资本金短缺问题以及内生性积累动力不足的背景,中小银行在得到专项债补充资本金后,也不一定偏好于完全通过企业债权放大自己的风险加权资产比重,还可以选择国债、国开债、地方政府债、ABS优先级等产品。这类产品风险权重较低,有的甚至为0,从而有助于商业银行保持应对未来监管变化的主动性。 我们使用了20家上市农商行、城商行2020年半年报披露的资产结构数据,发现平均而言,债权投资(不含信贷)占总资产比重为29.72%,包括政府债券、政策性金融债券、同业及其他金融机构债券、企业债券、资产支持证券、同业存单、信托计划和资管计划等分项。其中,政府债券占比最高,为12.19%。信托和资管计划合并占比为8.54%,之后分别为政策性银行债券、企业债券、同业存单、同业及其他金融机构债券、资产支持证券。 为了探寻中小行获得注资后对不同资产之间的配置偏好,我们比较了各类资产综合风险权重、税收等因素后的预计收益率,具体计算公式为如下: 从预期收益率的测算结果上来看,相比于中小微企业贷款,ABS优先级产品和地方政府债对中小银行更具有吸引力,在保证偿付的情况下,ABS优先级产品和地方政府债预期实际收益可能要比发放中小微企业贷款高出0.33个百分点和0.08个百分点。在这个计算框架下,假设中小行在补充资本金后,倾向于投资风险权重为20%的产品。假设中小行新增的风险加权资产在地方政府债上的比重在10-100%之间分配,其余的额度用于中小微企业债权,可以撬动的债权规模预计将进一步提高,能够达到3.01-8.85万亿元,其中对地方政府债的撬动规模为0.88-8.85万亿元,可撬动的债权平均规模为5.93万亿元,其中地方政府债平均规模为4.87万亿元。 专项债注资对债市的影响 首先,商业银行净资本压力相对减轻,未来信用收缩的问题和企业违约的担忧可能会有所缓解。根据前文,我们测算假设2000亿专项债全部作为资本金,并假设资本充足率保持稳定,预计能够派生出的风险加权资产最多可以达到47.43万亿元,比专项债注资之前增加了1.77万亿元。考虑到部分资产的风险权重不足100%,因此预计实际派生的债权还将高于1.77万亿。由此可见,虽然专项债补充中小银行资本金的规模不算大,但依然可以提高银行释放资金的意愿,在市场情绪方面也有助于缓解此前对于信用收缩乃至部分企业在2021年可能会违约的担忧。 进一步看对于债市具体产品的影响,经过测算我们认为中小银行会倾向于选择具有合适收益率和较低风险权重的债权产品,如地方政府债。在2020年地方政府债发行已经基本完成的情况下,除了配置地方政府债以外,银行有可能使用贷款加利率债的方式作为资产组合来平衡风险资产的上升和资本金的缺乏。从银行表内配置资金的角度,对比风险资产相对总资产增速和10年期国债收益率可以发现,当银行风险加权资产相对于总资产增速比较高时,银行会选择国债、国开债来平衡配置,在债市上会表现为国债收益率走低。 需要补充一点的是,由于目前使用未分配利润等直接或间接方式补充资本难度较大,2000亿专项债或难以彻底解决中小银行资本金压力问题,中小银行未来仍可能通过发行可转债或者永续债等方式补充资本金,从而增加可转债和永续债的供给。在wind可统计到2020年中报数据的中小银行里,有8家银行资本充足率低于监管红线,在wind可统计到的中小型银行中占比近二十五分之一,按照监管红线的最低要求,估计这8家银行需要筹集907.42亿元作为补充资本金,从中可以看出,当前还有一定的利用外部资本工具提高资本充足率的需求。 国内宏观:产需双降,量价分化 高频数据 房地产市场方面,截至1月9日,30大中城市商品房成交面积累计同比上升1.48%,其中一线城市累计同比上升19.62%,二线城市累计同比下降6.39%,三线城市累计同比上升2.83%。上周整体成交面积较前一周下跌24.91%,一、二、三线城市周环比分别变动-45.14%、-16.56%、-16.08%。重点城市方面,截至1月9日,北京、上海、深圳商品房成交面积累计同比涨跌幅分别为13.05%、10.44%、12.95%,周环比分别变动-72.05%、-43.36%、31.91%。2020年1月1日,正式实施的《民法典》中民法典第406条规定,抵押不动产可直接转让,不需要经过抵押权人的同意(有约定除外),转让抵押财产,不影响抵押权。此法条设计意味着,抵押中不动产重新具有流通功能,长期来看二手房的流动性有所提升。 高炉开工方面,截至1月8日,全国高炉开工率为66.85%,较上周下降了1.02%。主要原因或为气候转寒,基建、地产工程数较少,钢铁下游需求走弱。同时受钢价涨势放缓、停工检修、环保限产影响,高炉开工率本周有所回落。 航运指数方面,截至1月8日,BDI指数上升16.89%,CDFI指数上升6.95%。本周BDI指数大幅走强,主要原因为中国煤炭需求提振海岬型船运价,预计未来船价将随短期煤炭供需矛盾的缓解,打开下行空间。 通货膨胀:猪肉价格上涨、鸡蛋价格不变、工业品价格大体上行 截至1月8日,农业农村部28种重点监测蔬菜平均批发价较前周环比上升2.95%。从主要农产品来看,生意社公布的外三元猪肉价格为36.30元/千克,相较上周五上升3.35%;鸡蛋价格为8.80元/千克,相较上周五上升3.40%。猪价持续走强,主要原因是深冬季节雨雪天气增多,北方地区调运生猪成本上涨;同时玉米价格上涨,生猪饲养成本增加。蛋价同样受玉米、大豆等蛋鸡饲料的强势运行而上涨,近期受冀辽两地疫情影响,鸡蛋货运流通亦受阻碍,偏紧的供应对蛋价形成一定支撑。 截至1月8日,南华工业品指数较前一周下跌2.86%。能源价格方面,截至1月8日,WTI原油期货价格报收52.24美元/桶,较前一周上涨9.70%。钢铁产业链方面,截至12月31日,Myspic综合钢价指数为166.18,较前一周上涨0.51%。截至1月8日,经销商螺纹钢价格为4474.00元/吨,较前一周上涨1.02,上游澳洲铁矿石价格为1147.33元/吨,较前一周上涨5.20%。建材价格方面,水泥价格为508.40元/吨,较前一周持平。本周原油期货价格大幅走强,主要原因或为沙特阿拉伯决定由下个月开始下调每日原油产量100万桶。 重大事件回顾 1月4日,央行等六部门发布关于进一步优化跨境人民币政策、支持稳外贸稳外资的通知。为贯彻落实党中央、国务院关于扎实做好“六稳”工作、全面落实“六保”任务的决策部署,推动形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局,近日,中国人民银行会同发展改革委、商务部、国资委、银保监会、外汇局联合发布《关于进一步优化跨境人民币政策支持稳外贸稳外资的通知》。通知明确了,在全国范围内开展更高水平贸易投资便利化试点,支持贸易新业态跨境人民币结算;进一步简化跨境人民币结算流程,优化跨境人民币投融资管理,放宽对部分资本项目人民币收入使用限制。(资料来源:新华社) 1月5日,商务部等12部出台重磅政策提振大宗消费。商务部等12部门联合印发《关于提振大宗消费重点消费促进释放农村消费潜力若干措施的通知》。《通知》提出五个方面工作任务:一是稳定和扩大汽车消费,释放汽车消费潜力,鼓励有关城市优化限购措施,增加号牌指标投放。二是促进家电家具家装消费,激活家电家具市场。三是提振餐饮消费,完善相关扶持政策,促进绿色餐饮发展。四是补齐农村消费短板弱项,完善农村流通体系。五是强化政策保障,完善惠企政策措施,加大金融支持力度,鼓励金融机构加大对流通行业市场主体的金融支持力度。(资料来源:中国政府网) 1月6日,央行定调2021年十大重点工作。作为新一年央行工作的“风向标”,2021年央行工作会议近日召开。会议部署了2021年工作十大重点,向市场传递了多个重磅信号。会议要求,稳健的货币政策要灵活精准、合理适度;继续发挥好结构性货币政策工具和信贷政策精准滴灌作用,构建金融有效支持小微企业等实体经济的体制机制。落实碳达峰碳中和重大决策部署;将主要金融活动等纳入宏观审慎管理,加强互联网平台公司金融活动的审慎监管;严密防控外部金融风险;实施好房地产金融审慎管理制度,完善金融支持住房租赁政策体系;稳妥开展数字人民币试点测试。(资料来源:中国人民银行) 1月6日,住建部部长王蒙徽谈:房住不炒。中央经济工作会议提出,要因地制宜、多策并举,促进房地产市场平稳健康发展。对于2021年住房和城乡建设工作,住建部部长表示,将坚决落实中央经济工作会议部署,牢牢坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位。建立住房与土地、金融联动机制,完善房地产金融宏观审慎管理体系,开展整治房地产市场秩序专项行动;要推动出台《住房租赁条例》,整顿规范租赁市场秩序,加大对“高进低出”“长收短付”以及违规建立资金池等的整治力度,防止“爆雷”风险。(资料来源:新华社) 1月7日,央行、外汇局发布通知,企业跨境融资宏观审慎调节参数由1.25下调至1。为进一步完善全口径跨境融资宏观审慎管理,引导金融机构市场化调节外汇资产负债结构,中国人民银行、国家外汇管理局发布通知,决定将企业的跨境融资宏观审慎调节参数由1.25下调至1。本通知自发布之日起实施。企业因此次参数调整导致跨境融资风险加权余额超出上限的,通知发布之前的跨境融资合约可持有到期。对于此次下调参数,中国央行方面表示,金融机构应树立“风险中性”理念,更好地服务经济社会发展。(资料来源:中国人民银行) 1月8日,央行行长易纲:货币政策要“稳”字当头,持续激发市场主体活力。2021年是“十四五”开局之年。作为全球唯一实现经济正增长的主要经济体,中国金融政策的一举一动都备受关注。对此央行行长易纲表示“2021年货币政策要‘稳’字当头,保持好正常货币政策空间的可持续性。”在总量方面,综合运用各种货币政策工具,保持流动性合理充裕,保持广义货币(M2)和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。在结构方面,发挥好货币政策工具精准滴灌作用,加大对科技创新、小微企业、绿色发展等重点任务的金融支持。同时,深化利率汇率市场化改革,巩固贷款实际利率下降成果,增强人民币汇率弹性。(资料来源:新华社) 1月9日,国家市场监督管理总局局长张工谈2021年市场热点问题。我国有亿户市场主体,“十四五”开局之年,健全完善适应成熟市场的监管规则意义重大。对此国家市场监督管理总局局长张工表示:“十四五”时期,商事制度改革将从解决市场主体“准入难”进入解决“准营难”的攻关期;市场监管部门将围绕中央经济工作会议部署的“强化反垄断和防止资本无序扩张”等重点任务,切实履行好反垄断和反不正当竞争职责。坚持“三个并重”,不断提升监管能力,加快完善竞争治理,努力营造公平竞争的制度环境。(资料来源:新华社,中国政府网) 国际宏观:经济稳步复苏,失业维持高位 美国方面 1月4日,美国公布12月Markit制造业PMI终值为57.1,预期56.3,前值56.5。11月营建支出环比终值为0.9%,预期1%,前值1.3%。(资料来源:IHS Markit,美国人口调查局) 1月5日,美国公布12月ISM制造业指数终值为60.7,预期56.6,前值57.5。12月ISM制造业就业指数终值为51.5,前值48.4。(资料来源:供应管理协会) 1月6日,美国公布12月ADP就业人数变动终值-12.3万人,预期7.5万人,前值30.7万人;11月扣除飞机非国防资本耐用品订单环比终值为0.5%,前值为0.4%;11月耐用品订单环比终值为1%,预期0.9%,前值0.9%。1月1日当周EIA原油库存变动-801万桶,预期-270万桶,前值-606.5万桶。(资料来源:ADP,美国人口调查局,美国能源信息署) 1月7日,美国公布11月贸易帐终值为-681亿美元,预期-673亿美元,前值-631亿美元;1月2日当周首次申请失业救济人数为78.7万人,预期80万人,前值78.7万人。12月ISM非制造业指数终值为57.2,预期54.5,前值55.9。(资料来源:美国人口调查局,美国劳工部,供应管理协会) 1月8日,美国公布12月失业率终值为6.7%,预期6.8%,前值6.7%。12月非农就业人口变动-14万人,预期5万人,前值24.5万人。(资料来源:美国劳工统计局,美国劳工部) 欧洲方面 1月4日,欧盟公布12月制造业PMI终值为55.2,预期55.5,前值55.5。(资料来源:IHS Markit) 1月7日,欧盟公布12月调和CPI同比终值为-0.3%,预期-0.3%,前值-0.3%。(资料来源:欧盟统计局) 1月8日,德国公布11月工业产出环比终值为0.9%,预期0.8%,前值3.2%。(资料来源:德国联邦统计局) 日本方面 1月4日,日本公布12月制造业PMI终值为50,前值49.7。(数据来源:IHS Markit) 流动性监测:银质押利率全面下行 公开市场操作:净回笼流动性5050亿元 上周(1月4日-1月8日)有550亿元逆回购投放,5600亿元逆回购到期,单周实现流动性净回笼5050亿元。本周(1月11日-1月15日)有550亿元逆回购资金自然到期,周五有3000亿元1年期MLF到期。 货币市场:银质押与SHIBOR均呈全面下行。DR001加权平均利率为0.92%,较上周变动-18.5bps;DR007加权平均利率为1.98%,较上周变动-47.7bps;DR014加权平均利率为1.82%,较上周变动-111.27bps;DR021加权平均利率为1.73%,较上周变动-134.73bps;DR1M加权平均利率为2.09%,较上周变动-96.91bps。截至1月8日,SHIBOR方面,隔夜、7天、1个月、3个月对比上周分别变动-12.8bps、-24bps、-23.4bps、-11.1bps至0.97%、2.14%、2.47%、2.65%。 国际金融市场:欧美股市全面上行 美国市场:美股上周全面上行 上周美国三大股指全面上行,道指周涨幅1.61%,纳指周涨幅2.43%,标普500指数周涨幅1.83%。 周一,美国单日确诊新冠病例升至近30万例的纪录新高,当日道指收跌1.25%,纳指收跌1.47%,标普500指数收跌1.48%。周二,美国ISM制造业指标12月份升至逾两年来最高水平,几个月来制造业从去年年初的疫情打击中稳步复苏,道指收涨0.55%,纳指收涨0.95%,标普500指数收涨0.71%。周三,民主党赢得参议院控制权,提振加码财政刺激的预期,当日道指收涨1.44%,纳指收跌0.61%,标普500指数收涨0.57%,此前抗议者冲入美国国会,迫使国会大厦封锁、认证大选结果的程序被打断。周四,投资者在民主党包揽白宫和参众两院后押注进一步的财政刺激,当日道指收涨0.69%,纳指收涨2.56%,标普500指数收涨1.48%。周五,美国12月服务业意外加速增长,企业活动上升且新订单抵消了就业指标下滑的拖累,当日道指收涨0.18%,纳指收涨1.03%,标普500指数收涨0.55%。 欧洲市场:欧股上周全面上行 上周欧洲股市全面上行,英国富时100指数周涨幅6.39%,德国DAX指数周涨幅2.41%,法国CAC40指数周涨幅2.80%。 周一,英国首相下令在英格兰全境实施防疫封锁,英国富时100指数收涨1.72%,德国DAX指数收涨0.06%,法国CAC40指数收涨0.68%。周二,英国政府称英格兰每50人就有1人感染新冠病毒;德国政府决定延长防疫封锁时间,英国富时100指数收涨0.61%,德国DAX指数收跌0.55%,法国CAC40指数收跌0.44%。周三,英英国央行行长贝利预测与欧盟达成的贸易协议或最终导致英国经济损失超过800亿英镑,当日英国富时100指数收涨3.47%,德国DAX指数收涨1.76%,法国CAC40指数收涨1.19%。周四,英国将近150万人接种了新冠疫苗,英国富时100指数收涨0.22%,德国DAX指数收涨0.55%,法国CAC40指数收涨0.70%。周五,德国2020年11月工业生产和出口的涨幅均超过预期,且欧元区失业率在11月环比小幅下滑至8.3%,受此提振,英国富时100指数收涨0.24%,德国DAX指数收涨0.58%,法国CAC40指数收涨0.65%。 债市数据盘点:利率债收益率涨跌互现 一级市场:本周计划发行9只利率债 上周(1月4日-1月8日)一级市场发行26只利率债,发行规模3374.30亿元。一级市场本周(1月11日-1月15日)计划发行9只利率债,计划发行规模2160亿元。 二级市场:利率债收益率涨跌互现 上周利率债收益率全面下行。截至1月8日,国债方面,1年期、3年期、5年期、10年期分别变动-11.71bps、-4.06bps、-0.41bps、0.27bps。国开债方面,1年期、3年期、5年期、10年期分别变动-8.75bps、1.24bps、0.78bps、0.28bps。 中信证券明明研究团队 本文节选自中信证券研究部已于2021年1月11日发布的《利率债周报20210111——中小行专项债注资,能为债市撬动多大规模?》报告,具体分析内容(包括相关风险提示等)请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。 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