东吴证券-传智教育-003032-东吴证券_新股研究报告_传智:“全民学码”,IT培训龙头上市扬帆--传智教育(003032)_N19049__吴劲草-210111

　　传智教育(003032)
　　投资要点
　　就业为导向，提供高质量的短期线下IT培训课程：公司是国内领先的非学历IT教育培训机构，创始人有丰富的IT从业经验，公司以就业为导向，在全国现有19所分校，107位专职科研技术大牛及1100位专职教师。2019年实现收入9.2亿元，排名IT培训行业第二，主要收入来源于IT短期培训（2019年占比96%），主要提供如JAVA，Python，系统开发等IT课程和产品经理、电商等泛IT课程。此外，公司同样在高等教育方面通过“传智专修学院”开拓职业培训和本科合作办学，在少儿阶段提供线上编程课程，未来有望实现IT培训全赛道布局。
　　IT人才供不应求，培训市场高速成长：过去5年IT行业市场保持15%以上的年均增速，2019年收入规模达到7.2万亿，其中IT培训行业市场规模达到600亿以上。相比起行业的高速增长，IT从业人口增速却相对滞后，留下了较大缺口，通过培训快速供应人才的需求仍将比较强烈。
　　从消费者的角度，高薪，终身学习的IT行业特性叠加就业焦虑带来参培率的提升：IT培训面向主要客群是刚毕业的学生，或寻求转行的非IT从业人员等。我们认为消费者选择IT培训主要有1）行业薪水吸引力大，非IT专业的学生渴望通过培训机构的快捷通道快速入行。2）大学课程和工作要求不匹配，培训机构可以较好弥补其中的错配；3）IT行业技术迭代快，终身学习已经成为一种习惯；4）内卷加剧，就业焦虑导致从业人员希望从更多培训来获得心理安慰。
　　校企合作，规模化管理针对性教学保证生源：公司通过与企业的紧密合作，保证课程与企业要求高度契合；同时也可推介学生实习和工作机会。通过高薪聘请IT大厂技术大牛组建研发团队保证课程贴近市场需求，通过专业教研+教师培训机制实现规模化扩张。
　　三大特色营销渠道，打造公司品牌影响力：1）口碑营销：创始团队自带影响力，70%新客户来自口碑推荐，获客成本低。2）依托丰富的教学资源为高校提供全方位教学内容资源、教学支持平台和实训服务等支持，提升在IT圈子的专业话语权，提前锁定潜在的培训客户群体。3）自建行业社区如“传智汇”IT互联网精英社区举行线下论坛活动等，促进信息化资源共享，扩大公司品牌认知度和影响力。
　　盈利预测与投资评级：公司是国内IT培训行业的领先企业（行业第二），有较为深厚的校企关系和行业影响力，有较强的营销能力和低成本获客能力，同时受益于IT培训行业的火热，未来仍能保持收入利润高增长。我们预测公司2020-22年将实现净利润6291万/1.9亿/2.5亿元，同比增速为-65.1%/196.3%/32.5%，A股发行价为8.46元，发行价对应20-22年PE为54.1/18.3/13.8倍。建议积极关注。
　　风险提示：疫情反复，行业竞争加剧，课程研发存在一定不确定性。