国信证券-中国汽研-601965-2020年业绩快报点评：利润略超预期，电动智能打开新增量空间-210111

　　中国汽研(601965)
　　2020 年营收利润双高增长， Q4 利润略超预期
　　中国汽研 2020 年实现营业总收入 34.17 亿（同比+24.06%），实现归母净利润 5.61 亿（同比+20.17%）。单四季度来看，公司实现营收 10.26亿（同比-3.73%），实现归母净利润 2.20 亿（同比+22.38%）。 总结来看， 公司 2020 年营收、利润双高增长，利润略超预期，业绩增长在于1）完善能力布局，强化区域合作，不断推进业务和客户结构优化，抓住电动化、智能化、网联化、共享化市场机遇，技术服务业务有效提升； 2）积极开拓新基建市场，专用车改装及销售业务订单稳步增长，同时公司持续加强提质增效专项工作，利润随业务规模扩大同步提高。
　　毛利率稳中有升， 费用端管控到位
　　公司 2020 年毛利率为 30.72%，同比上升 0.39pct，净利率为 17.17%，同比上升 0.17pct。单四季度毛利率为 38.87%，同比上升 7.15pct，净利率为 23.56%，同比上升 6.61pct。 2020 年四费率为 12.97%，同比上升 0.69pct，单四季度四费率 19.66%，同比上升 5.82pct，其中销售/管理/研发/财务费率分别 2.95%/8.14%/9.23%/-0.67%，同比分别提升-0.06/+1.74/+4.30/-0.16pct。
　　中短期订单充足，长期受益于电动化、智能化
　　公司属于掌握核心技术的汽车领域检测龙头， 中短期公司技术服务方面持续开拓区域市场和客户，装备制造业务受益于新基建实现订单突破， 远期在汽车行业电动化、智能化背景下，公司技术服务业务围绕能网联服务检测和认证+工序装备供应+大数据平台搭建闭环发展， 有望打开新的增量空间。 2020 年中国汽研新成立智能网联数据中心和新能源中心、拓展新能源汽车监控平台业务， 和宁德时代、比亚迪签署战略合作协议，和长安汽车深化合作。
　　风险提示:汽车行业景气度大幅低于预期；公司新业务布局不及预期。
　　投资建议： 上调盈利预测， 维持“买入”评级略微上调盈利预测， 预计 20-22 年净利润分别为 5.6/6.9/8.7 亿元（原预期 5.4/6.5/7.8 亿元）， 对应 PE=25/20/16x， 维持“买入”评级