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中银证券-邮储银行-601658-定增彰显股东信心,助力业务规模稳健扩张-210111

上传日期:2021-01-11 16:40:00  研报作者:林颖颖,熊颖  分享者:l1a1j1   收藏研报

【研究报告内容】


  邮储银行(601658)
  本次控股股东邮政集团的溢价增持彰显对邮储银行未来发展的信心,核心资本补充也将助力邮储银行业务规模的稳健扩张。我们认为邮储银行存贷比低,资产端业务发展空间大;负债端存款占比高,市场资金利率上行环境下负债端成本优势凸显,看好公司 2021 年业绩表现,维持增持评级。支撑评级的要点
  溢价增持彰显大股东信心,持股比例进一步提升
  根据邮储银行之前的非公开发行 A 股股票公告,此次拟向公司控股股东邮政集团,增发 54.05 亿股股票,募集资金不超过 300 亿元人民币,对应发行价为 5.55 元/股,发行价较邮储银行最新收盘价(1 月 8 日 A 股收盘价为 4.79 元)溢价约 16%。我们认为控股股东此次溢价增持彰显对邮储银行未来发展的信心。此次定增的落地后,邮政集团的持股比例将从65.3%提升至 67.3%。
  定增补充核心资本,助力公司中长期发展
  根据静态测算(以 2020 年 3 季末数据为基准), 300 亿元资本金的补充(不考虑发行费用)后,公司的核心一级/一级/资本充足率将均提升 0.54 个百分点至 10.05%/12.35%/14.40% 。从公司 2020 年 3 季报来看,公司前三季度贷款积极投放,贷款总额较年初增 13.63% ,快于行业平均水平。公司的存贷比较低(56.5%, 2020Q3),预计 2021 年将继续保持较快信贷投放速度,因此,我们认为公司核心资本金的补充将助力公司资产规模的稳步扩张,推动公司中长期业务发展向好。但短期来看,定增的完成将对 EPS、BVPS、ROE有一次性摊薄。根据我们测算(假设 2020/2021 年净利润同比增速分别为-1.5%/8.3% ),如果定增在 2021 年完成,公司 2021 年的 EPS 将摊薄至 0.70元(原为 0.75 元),BVPS(扣除优先股和永续债)将摊薄至 6.66 元(原为6.72 元),ROE(期初期末口径)将从 11.6% 摊薄至 11.3%。
  估值
  我们维持公司 2020/2021 年-1.5%/8.3%的净利润增速预测,如果此次定增完成,公司 2020/2021 年的 EPS 将摊薄至 0.69/0.70 元(不考虑定增为0.69/0.75 元),对应 2020/2021 年市净率为 0.78/0.72x (不考虑定增为0.77/0.71x),维持增持评级。
  评级面临的主要风险
  经济下行导致资产质量恶化超预期、监管管控超预期。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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