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东方证券-海康威视-002415-拟分拆萤石上市,加速创新业务发展-210109

上传日期:2021-01-11 10:12:00  研报作者:蒯剑,马天翼  分享者:harvns   收藏研报

【研究报告内容】


  海康威视(002415)
  事件:海康威视1月8日发布公告,拟分拆控股子公司萤石网络至科创板上市。本次分拆完成后,海康威视股权结构不会发生变化,且仍将维持对萤石网络的控股权。
  核心观点
  分拆上市加速萤石发展。萤石主营业务为智能家居产品和云平台服务,属于海康创新业务的一部分。萤石的IoT接入设备和月活用户数等指标发展迅速,约为小米的1/3。本次分拆上市将增强萤石资本实力,进一步提高研发能力和扩大业务布局,进而提升整体盈利水平,海康按权益比例享有的净利润预计将同步扩大。
  收入增速逐季回升,费用率下降至正常水平:母公司前三季度实现营收420亿元,同比增长5%,其中第三季度营收178亿元,同比增长12%,增速相对一、二季度提升明显。前三季度归母净利润同比增长5%,三季度受汇兑损失影响(约5亿元)单季同比基本持平。经营性现金流表现突出,前三季度达55亿元。销售、管理、研发费用率三季度下降至正常水平。
  EBG引领增长,PBG和SMBG持续改善:头部企业数字化转型需求稳健,国内EBG营收上半年增长超过20%。智能业务拓展也符合企业用户用技术手段降本增效的大趋势,海康具有丰富的感知技术(可见光、红外、毫米波等)、大而全的产品范围及个性化方案定制、统一软件架构平台带来的规模效应三大优势,有望在企业的数字化转型中获得显著份额。随着国内疫情缓解,中小企业经营逐步正常,三季度SMBG业务已企稳回正。新基建等政策持续拉动PBG需求,三季度PBG增速在二季度回正后继续有所回升,随着公司持续耕耘的重点业务落地,预期持续向好。
  其他创新业务也保持快速成长:创新业务前三季度继续保持快速增长,实现营业收入约44亿。海康机器人、海康安检、智慧存储等业务持续快速发展,海康消防、海康睿影等新创业务加入创新业务板块。
  财务预测与投资建议
  我们预测公司20-22年每股收益分别为1.51/1.74/1.97元,根据可比公司21年42倍估值,对应目标价为73.14元,维持买入评级。
  风险提示
  宏观经济发展不及预期,海外业务发展不及预期,创新业务发展不及预期。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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