民生证券-上海银行-601229-【民生金融】上海银行2020年业绩快报点评:寒冬中的喜报,利润增速率先转正【公众号研报】-210110

　　重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户：市场有风险，投资需谨慎 文/民生证券金融：郭其伟、廖紫苑 正文 一、事件概述1月8日公司发布2020年业绩快报：全年归母净利润同比增长2.89%（前三季度增速-7.99%），营收同比增长1.90%（前三季度增速-0.91%）。全年年化加权ROE 12.09%（前三季度年化加权ROE 12.33%），同比下降85bp。 二、分析与判断 拨备回补，营收和业绩增速转正 公司是A股第一家披露业绩快报的银行，在大行、股份行和头部城商行等较大型银行中率先实现营收和业绩同比增速转正。其中，全年业绩同比增速较前三季度大幅提升10.88pct，主要得益于公司在资产质量稳健的前提下，减小了拨备计提力度。我们认为净息差也有一定正面贡献。公司业绩增速大幅改善表明银行业绩释放所面临的政策压力已经大幅减轻。利润释放有助于银行内源性资本补充，与监管部门的政策目标一致。 资产结构优化促使息差环比改善 根据测算，全年净息差较前三季度小幅提升，主要得益于资产结构优化。随着疫情好转，公司加大贷款投放力度。2020Q4末客户贷款和垫款总额同比增长12.92%，增速较Q3末提升1.63pct，占资产总额的比重较Q3末提升95bp至44.60%。公司住房贷款占比较低，受房贷集中度政策限制较小，未来仍有投放空间。随着逆周期政策逐步退出、消费需求回暖，我们预计公司资产结构将继续优化，贷款利率有望上行，进而支撑息差。 不良率持平，资本补充可期 2020年末不良率1.22%，较Q3末持平。由于Q4单季不良贷款年化生成率环比下降，延期还本付息贷款规模较小，未来不良贷款生成压力不大。拨备覆盖率321.38%，位居上市城商行前列，风险抵御能力充足。公司获准发行200亿元可转债，资本补充可期。 三、投资建议 公司扎根上海，以零售转型为“重中之重”，着力打造精品银行，持续布局消费金融、财富管理、养老金融三大特色业务。新任行长已于2020Q4就职，未来随着疫情好转、消费信贷需求回暖以及公司新一轮三年发展规划正式启动，公司盈利能力和资产质量有望得到修复。我们预测公司2021-2023年的归母净利润增速分别为4.97%、8.88%和10.91%，对应2021年末BVPS为13.24元，静态PB为0.59倍。维持“推荐”评级。 四、风险提示 疫情反复使资产质量承压；利率中枢下降，经济复苏不及预期。 详见报告：【民生金融】上海银行2020年业绩快报点评：寒冬中的喜报，利润增速率先转正——20210111 近期报告 1. 行业报告 【民生金融】周报：房贷集中度管理制度出炉，退市新规落地 【民生金融】点评2020 年 12月 21 日国常会：保持政策连续性，利好银行资产质量 【民生金融】2021年银行业投资策略：政策拐点已到来，抢滩零售正当时 【民生金融】金融行业周报：政策不急转弯，保险消费有待提升 【民生金融】金融行业周报20201214：首提需求侧改革，提高保险权益投资比例 【民生金融】点评11月社融数据：社融增速回落，企业中长期贷款需求旺盛 【民生金融】点评《系统重要性银行评估办法》：监管范围扩大，利润释放可期 【民生金融】银行股热点动态观察：贷款利率拐点已至，把握银行跨年行情 【民生金融】详细解读信用债违约对银行的影响：信用债违约影响有限，看好银行股加仓机会 【民生金融】点评10月社融数据：社融增速再创新高，政府债券和信贷是亮点 【民生金融】上市银行 2020 年三季报综述：业绩增速迎来拐点，风险状况改善 【民生金融】解读《网络小额贷款业务管理暂行办法》：网络小贷办法发布，监管补短板控风险 【民生金融】点评商业银行法（修改建议稿）：分业经营和差异化监管，MPA纳入法律框架 【民生金融】点评TLAC管理办法和逆周期缓冲机制：资本要求提升或促使银行利润释放 【民生金融】今年大不同，上市银行中报的五个关注点 【民生金融】点评二季度银行业主要监管指标：利润降幅终于揭晓，银行行情拐点已至 【民生金融】金融行业周报20200810—多地不良率下降，银行业信用风险可控 【民生金融】银行业主题研究系列之一：银行如何投基建及本轮基建影响解析 【民生金融】金融行业周报20200803：过渡期延长落地，银行整改压力减轻 【民生金融】点评资管新规延期至2021年底：过渡期正式延长，银行整改压力减轻 【民生金融】金融行业周报20200727：中小银行MPA考核或放松，信贷扩张可期 【民生金融】2020年下半年银行业策略报告：基本面改善政策向好，重视银行股行情 【民生金融】基本面改善政策向好，重视银行股行情 【民生金融】银行股大涨之后怎么看？—银行股7月开门红行情跟踪 【民生金融】局部放松过渡期要求，非标转标压力减轻 【民生金融】估值修复行情开启，把握配置窗口期 【民生金融】点评5月社融数据：社融增速再创年内新高，银行股拐点出现 【民生金融】深度解读中小微企业金融服务系列政策：小微金融政策出炉，结构性利好中小行 【民生金融】从银行角度看两会工作报告：宽信用政策延续，中小银行享受利好 【民生金融】点评2020Q1银行业主要监管指标：规模加速扩张，资产质量分化 【民生金融】点评4月社融数据：贷款结构正常化，M2创新高银行盈利无忧 【民生金融】点评《商业银行互联网贷款管理暂行办法（征求意见稿）》：对助贷及跨区展业松绑，政策宽松力度大 【民生金融】点评基础设施REITs试点工作的通知——公募REITs登场，加码基建看好银行 【民生金融】利润双位数增长，资产质量稳定 【民生金融】不良率创近5年新低，资本充足率领先 【民生金融】社融再创新高，存款降息等待东风—点评3月社融数据 【民生金融】开启宽货币空间，降低银行资金成本—详细解读定向降准和下调超储利率 【民生金融】中小行将获定向降准，再次释放长期资金—点评国常会提出对中小银行定向降准 【民生金融】QE改善美元流动性预期，金融板块有望受益—点评美联储无限量QE 【民生金融】取消券商外资股比限制，推进市场化改革 【民生金融】定向降准落地，哪些银行可能获益？——点评人行3月普惠金融定向降准 【民生金融】社融增速稳定，再获降准红利—2月社融以及国常会降准点评 2. 个股报告 兴业银行深度报告：剖析兴业银行的零售特色 【民生金融】详细解读招商银行2020年三季报：零售贷款重新扩张，不良贷款生成率下降 【民生金融】详细解读杭州银行2020年三季报：业绩增速行业第三，资产质量全面改善 【民生金融】详细解读邮储银行2020年三季报：业绩增速显著改善，拨备覆盖率再创新高 【民生金融】详细解读建设银行2020年三季报：规模加速扩张，业绩增速改善 【民生金融】详细解读兴业银行2020年三季报：利润增速显著提升，净息差再创新高 【民生金融】详细解读江苏银行2020年三季报：息差扩大不良率创新低，基本面当刮目相看 【民生金融】详细解读南京银行2020年三季报：关注率再创新低，再融资规划推进 【民生金融】详细解读宁波银行2020年三季报：息差率先走阔，拨备调整空间扩大 【民生金融】详细解读苏农银行2020年三季报：业绩增速回升，净息差环比改善 【民生金融】详细解读常熟银行2020年三季报：不良率创新低，拨备开始回哺利润 【民生金融】详细解读无锡银行2020年三季报：净息差环比改善，风险抵御能力提升 【民生金融】详细解读张家港行2020年三季报：资产质量全面改善，净息差环比提升 【民生金融】详细解读青农商行2020年三季报：业绩增速环比提升，资产负债结构优化 详细解读上海银行2020年三季报：解除包袱再上阵，息差改善尤可期 【民生金融】详细解读平安银行2020年三季报：两市首份银行三季报，利润增速触底回升 【民生金融】详细解读成都银行2020年半年报：营收业绩稳健高增，资产质量持续改善 【民生金融】详细解读邮储银行2020年半年报：资产质量稳中向好，规模加速扩张 【民生金融】详细解读宁波银行2020年半年报：营收业绩双位数高增，隐性不良压力减轻 【民生金融】详细解读南京银行2020年半年报：中收表现亮眼，存款成本率下行 【民生金融】详细解读招商银行2020年半年报：力压可比同业，资产质量拐点出现 【民生金融】详细解读无锡银行2020年半年报：PPOP增速超26%，资产质量优势巩固 【民生金融】详细解读长沙银行2020年半年报：资产质量全面改善，定增项目有序推进 【民生金融】详细解读兴业银行2020年半年报：PPOP重现双位数增长，资产质量全面改善 【民生金融】详细解读北京银行2020年半年报：改善存款来源，优化贷款投向 【民生金融】详细解读杭州银行2020年半年报：利润继续双位数增长，不良率再创新低 【民生金融】详细解读平安银行2020年半年报：低调的利润增速藏不住靓丽的基本面 【民生金融】详细解读江阴银行2020年半年报：营收和PPOP增速转正，资产质量改善 【民生金融】详细解读渝农商行2020年半年报：净息差环比持平，资产质量稳健性突出 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