中泰证券-上海银行-601229-上海银行20年业绩快报：业绩恢复正增，不良净生成环比下行-210109

　　上海银行(601229)
　　投资要点
　　财报综述：1、营收和拨备前利润同比增速拐点向上，另4季度拨备计提力度边际放缓，归母净利润同比增速恢复正增。2020全年营收、拨备前利润、净利润同比增速分别为1.9%、3.1%、2.9%。2、贷款保持高增速，带动结构继续优化。20年贷款同比增12.9%，占比总资产比例上升至44.6%。3、资产质量总体保持平稳。4季度不良率环比持平在1.22%，测算的单季年化不良净生成环比下行36bp至1.39%。拨覆率328.07%，继续稳定在高位。
　　4季度营收和拨备前利润同比增速向上，另4季度拨备计提力度边际放缓，归母净利润同比增速恢复正增。1Q20-2020营收、拨备前利润、归母净利润分别同比增长0.5%/1.0%/-0.9%/1.9%；0%/2.3%/0%/3.1%；4.3%/3.9%/-8.0%/2.9%。同时资产减值损失同比增速从1-3Q的19.8%下降至2020年6.6%。
　　投资建议：公司2020E、2021EPB0.66X/0.60X；PE5.59X/5.37X（城商行PB0.92X/0.83X；PE8.03X/7.22X），公司总体经营稳健，4季度业绩在结构优化和拨备计提力度边际放缓下有所回升，资产质量总体保持平稳，2019年来主动调整业务结构夯实基础，公司拟发行200亿可转债，建议保持关注。
　　风险提示：宏观经济面临下行压力，业绩经营不及预期。