民生证券-环保行业投资策略报告：美丽中国建设刚需强劲，18年环保企业仍大有作为-171208

业绩兑现、估值下行,环保板块配置价值逐步提升
中信环保指数今年下跌 4.18%,在所有行业中表现居中,跑输沪深 300指数 24.33个百分点,板块仅在 4、 5 月份时受到雄安新区设立的事件驱动刺激,产生了一波 2 个月左右的行情。个股表现呈现出估值风格切换特点,超过半数的今年具备超额收益的个股均是业绩表现突出、同时估值较为合理的标的,个股的涨跌正逐步由题材向基本面转变。财政投入持续加大, PPP 环保市场持续扩容,环保市场仍在快速释放。 今年是环保行业近三年以来业绩兑现最好的一年,生态园林及污水治理是目前行业中景气度最高的子板块。目前环保板块的估值水平已是 2014 年以来的底部位置,配置价值较去年进一步提升。
政策利好持续释放,集中精力补齐生态文明建设短板
“十三五”处于全面建设小康社会的决胜阶段,十九大着重强调美丽生态,环境保护工作压力与动力并存。今年各项环保工作迎来诸多政策利好,首先是中央环保督察制度今年完成了全省份覆盖,未来将形成常态化机制,补齐了地方环保责任缺失的短板; 流域治理十三五规划发布,与十二五相比,管理全面细化,投资额翻倍增长; 大气治理重点转向能源结构调整和非电工业提标,煤改气进程加速,非电行业工业环保市场将逐步释放; 十三五要求对土壤修复进行全面摸底,土壤修复法有望于 2018 年公布,短期千亿市场空间可期;《水泥窑协同处置危险废物经营许可证审查指南》于今年印发, 开启危废市场竞争新格局。
环保 PPP 具备刚性投资需求,仍是明年最大的增量市场
绿水青山就是金山银山, PPP 仍是环保明年最重要的主题之一,在 87、 92、 192号文等一系列规范文件的落地下,公共服务领域供给侧改革已然开启, PPP 规范化是明年的必然趋势,利好 PPP 模式项目经验丰富、规范化程度高、拥有投融资、设计、建设、运营一条龙服务能力的优质上市企业。目前大环保在库规模已达 1.76 万亿,细分市场来看,一方面“河长制”为全面铺开流域治理工作奠定了坚实的行政基础, 2020 年前 PPP 水治理市场仍有万亿空间亟待释放;另一方面,在财政投入加大、盈利模式有望解决的背景下,十九大“乡村振兴”释放乡镇公用事业市场。竞争格局上看好未来民营龙头市占率的提升,依旧推荐铁汉生态、东方园林、蒙草生态和博世科。
“气荒”利于行业长期平稳发展,看好气源、消费两方面机会
虽然今年北方气荒较为严重,但我们认为国家对冬季清洁取暖供给实行优先保障的背景下,煤改气政策仍将继续贯彻落实,同时国际天然气价不存在长期走高的基础,而油气改革的持续推进也将推动我国天然气消费价格下降。京津冀煤改气力度空前,政策、补贴力度大,也是全国范围的长期趋势, 2020 年前具备 3000 亿市场空间。今年冬天的气荒将行业过热的风险提前释放,势必压缓企业的扩张速度和地方政府的推进速度,结果是平滑了增长曲线,有利于行业长期平稳发展,我们继续看好迪森股份和蓝焰控股。