浙商证券-四通新材-300428-首次覆盖：开启全方位扩张-200220

　　报告导读
　　公司各项产能扩张和产品结构调整将推动营业收入和利润增长超预期。全方位扩张成为公司成长的主要逻辑，在铝合金新材料领域横向扩张和在汽车轻量化零部件领域深入拓展将大幅提高公司的发展空间，为公司业绩持续高速增长奠定基础。
　　投资要点
　　扩展能调结构，业绩增长有望超预期
　　市场普遍认为经济下滑和汽车销量持续走低将使公司收入和利润增速放缓。我们认为，通过产能扩张和结构调整，公司业绩有望超预期增长。未来三年，铝合金轻量化车轮产能将增长40%，功能性中间合金新材料产能将增长60%，产能的扩张将促进公司营业收入快速增长。产品结构方面，铝合金轻量化车轮高端产品业务占比稳步提升，功能性中间合金新材料领域高端晶粒细化剂和特种中间合金等高附加值产品产能释放促使收入大幅增长。结构调整将提高公司产品毛利率，促进公司利润高速增长。
　　全方位扩张成为公司成长主要逻辑
　　在汽车轻量化零部件行业深入拓展，加强商用车铝合金轻量化车轮业务开拓、谋划铝合金底盘零部件业务等其它产品业务；在铝合金新材料领域横向延伸，开展了5G通信设备专用轻量化铝合金产品业务；公司在海外设立销售机构、生产基地并开展海外收购，全球竞争力逐步增强。全方位扩张大幅提升了公司的成长潜力，公司业绩持续快速增长的确定性增强。
　　盈利预测及估值
　　预计公司2019-2021年每股收益分别为0.84、1.05、1.33元，同比增长24.7%、24.47%、26.68%，对应估值分别为20.87倍、16.77倍和13.24倍。综合考虑公司竞争力和成长性，首次给予公司“买入”评级。
　　核心风险
　　国内外经济持续下行导致汽车销量和铝合金需求大幅下滑；贸易摩擦加剧。