川财证券-五粮液-000858-2020年主要业绩数据点评：全年业绩稳健增长，营销改革推动未来发展-210107

　　五粮液（000858）
　　事件：五粮液发布2020年度主要业绩数据公告，预计全年实现营收572.00亿元左右，同比增长14.00%左右；归属母公司净利润199.00亿元左右，同比增长14.00%左右；基本每股收益约为5.13元/股。
　　点评
　　全年业绩符合预期，产品体系持续优化
　　公司2020年度预计实现营收和归属母公司净利润分别为572.00、199.00亿元，均同比增长约14.00%，符合预期。公司实现稳定增长，主要系核心产品销售增长。从产品看，公司发布经典五粮液，持续丰富五粮液“1+3”产品体系，普五批价持续提升；系列酒构建以五粮春、五粮醇、五粮特曲、尖庄为主的“4+4”品牌战略，年内清理12个品牌共577款产品，推出主尖、五粮醇、五粮特曲三大单品新产。在渠道上，公司进行营销数字化转型，并大力发展团购渠道。普五单瓶渠道利润从年初不到二十元增加到一百元，经销商盈利水平得到提升。
　　聚焦“十四五”，营销工作为重点抓手
　　2021年是“十四五”的开局之年，“创新、转型、跨越”将是主基调。针对2021年营销工作，提出一是继续丰富品牌文化；二是构建经典五粮液营销服务体系，成立经典五粮液市场营销专项工作组，完善经典五粮液产品线；三是大力打造北京、上海等八大高级市场，积极打造区域重点市场；四是健全团购体系，在渠道体系建设方面，巩固传统渠道开发团购渠道；五是充分发挥经销商联谊会的积极性；六是深化数字化转型，提高营销数字化管理能力。
　　量价齐升，未来高质量发展可期
　　高端酒第八代五粮液一批价从2020年初900元左右提升到年底970元左右，基本站稳千元价格带，未来有望向1100-1200价格带继续挺进。临近春节旺季，公司动销情况良好，库存较为紧张，维持在2-4周左右。根据规划，2020年公司将达到30万吨纯粮固态产能，其中普五产能约为3万吨。今年公司启动12万吨生态酿酒项目，未来总产能将突破40万吨，高端产能将突破4万吨。长期来看，受益于新一轮产品体系丰富、团购渠道红利释放、品牌价值持续回归，公司将实现高质量发展，在高端酒市场具有良好潜力，未来成长空间较大。
　　维持公司“增持”评级
　　预计公司2020-2022年营业收入分别为572.73、660.47、762.16亿元；归属母公司净利润分别为199.03、234.59、278.70亿元；EPS分别为5.13、6.04、7.18元/股，对应当前PE分别为64.36、54.60、45.96倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济下行风险；疫情带来的不确定性风险；食品安全风险。