国泰期货-2021天然橡胶期货年报 | 供需双增,宽幅震荡下重心抬升【微信公众号】-210107

　　报告导读 我们的观点： 2021年宏观面上来看，中美的货币政策节奏有所错配。按照PPI基本领先货币政策半年左右时间来判断，如明年PPI二季度见顶回落，那么货币政策至少要3季度末或者4季度才有转松的可能。所以从全年节奏上来看，一季度持稳，市场可能延续疫苗落地和外围需求改善的逻辑，二季度回落，三四季度或企稳，逐步回升。从行业基本面来看，橡胶高库存压力仍存，叠加供给端短期难出现扭转，整体供应或略有剩余，随着需求的快速修复，全年或呈现紧平衡。但是细分市场的结构性矛盾日益突出，标品与非标品之间的基本面分化，使得盘面与现货市场的背离可能经常出现。盘面的阶段性走势或与资金情绪联动得更加密切，叠加宏观预期，预计盘面的低点出现在二季度，高点在四季度。全年重心上移，谨慎乐观。 我们的逻辑： 在2021年天然橡胶价格逻辑的演变路径上，我们尝试从天然橡胶合集及盘面交易的全乳胶细分子集两个主体去看：从天然橡胶总体来看：橡胶的农产品属性和种植周期决定了它的行业投资呈现长周期的特点。新种及翻种的高峰在2012年，理论上2020-2027年仍处于产能释放期。近几年低价及劳动力流失抑制了新增种植的增长。短期供应拐点尚未出现，总量或小幅过剩，供应的边际收缩近两年已经开始体现。从全乳胶来看：由于疫情加大了市场对于浓缩乳胶的需求，海南区内胶水多用于生产利润更好的浓缩乳胶，分流了全乳的原料，国内新全乳的供应主要来自云南。而云南的原料产量同比减少30%左右，主要受制于疫情导致的开割推迟及开割初期的降雨偏多。 综上，我们判断，年前在炒作周期及疫苗落地和外围需求改善的逻辑下持稳，二季度是东南亚的产胶旺季叠加PPI见顶回落，或出现年内低点。三、四季度开始或重启震荡偏强走势。全年价格重心或稳步上移，资金和情绪对于盘面标品的炒作将间歇性发作。 投资建议： 2021年春节后我们看空波动率，方向上偏空。现货商可以考虑使用期权备兑策略（S-C），持有标的资产，卖出虚值看涨期权，构造一个收益增强性策略；在二季度可以逐步布局多单，逢低吸入筹码，等待中长线的价格企稳回弹。 关注的风险点：1、疫情反复，需求端再次受到冲击；2、极端天气，厄尔尼诺影响等。 报告正文 交易担保 国君投研宝 2021年报 Mini Program - END - 文章来源：国泰君安期货产业服务研究所 作者：高琳琳 编辑：田田 DISCLAIMER 免责声明 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格。 分析师声明：作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明：本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告发布的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告中的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 求分享 求点赞 求在看