方正中期期货-【PVC年报】PVC惊涛拍岸 卷起千堆雪【微信公众号】-210106

　　摘要 电石价格不断上行：电石投产及转产有限，下游PVC新增装置陆续投产，导致市场供需转变。原料电石供需关系转换较快，导致电石价格波动频繁，成本端不稳定。随着PVC装置生产恢复正常，电石需求增加，价格止跌企稳回升。下游产品价格持续反弹，企业生产积极性较高，对电石需求旺盛，市场采购价陆续上调，运行区间大幅上移。电石行业发展向好，价格处于上升趋势中，企业效益明显改善。此轮上涨过后，电石企业利润创近十年以来新高。2021年电石新增装置投产十分有限，供应整体偏紧，但电石价格基本处于顶部，继续拉涨可能性较小，成本端有望稳中趋弱。 货源紧张预期缓解：2019年PVC产能延续上涨趋势，超过2500万吨。近两年PVC行业在建及拟建项目众多，2020年PVC计划新增产能为258万吨左右，甘肃金川和天津大沽存在不确定性，若能如期投产，PVC产能将接近2800万吨，市场供应规模进一步扩大。2021年计划投产的装置共七套，涉及产能187万吨，增产有所下滑。新增产能的集中投放导致PVC产量增加，但年底计划投产的装置基本在2021年得以释放，2020年PVC产量预估超过2000万吨。2021年计划投产的企业数量仍不少，PVC产量将继续增加，供应紧张局面将得到缓解。 去库效果较为显著：PVC市场往往先累库、后去库，2020市场表现遵循常规。一季度大幅累库，二季度库存高位回落，三季度库存窄幅波动，四季度库存加速下滑，去库存效果显著。虽然新增装置陆续投产，但下游市场刚需稳定，加之出口订单数量增加，市场到货情况欠佳。金九银十需求旺季，大型制品厂开工稳定，PVC社会库存继续走低。各地货源持续紧张，PVC社会库存加速回落，截至12月中旬，华东及华南地区PVC社会总库存增加至9.07万吨，与去年同期相比增加73.09%。市场可流通货源不多，PVC社会库存维持在低位，但后期继续下滑空间不大，将步入缓慢累积阶段。 正文 第一部分 聚氯乙烯行情回顾 一、PVC历史走势 第一阶段：震荡上行 2009年05月25日，聚氯乙烯即PVC期货在大连商品交易所正式上市交易。PVC期货上市后价格大起大落，波动剧烈。终端需求对PVC期价走势影响明显，随着下游市场变化，PVC重心震荡上移。国际环境发生改变，经济危机过后，全球经济逐步走向复苏，美联储实行量化宽松政策。原料电石价格上涨明显，PVC生产成本增加。多因素共同提振下，PVC期价快速拉涨，在2010年11月11日创上市以来新高，一举突破9000大关，上探至9650。 第二阶段：高位滑落 从2010年11月中旬到2011年09月上旬，PVC期货在8000关口上方偏强震荡整理。政府加大对房地产调控力度，导致PVC市场需求大幅缩减。欧洲债务危机不断蔓延，全球金融市场受到不同程度的影响，大宗商品受拖累开始走低，国际原油价格快速下滑，对PVC期价造成巨大冲击。加之电石炉陆续恢复生产，成本支撑减弱，PVC期货价格在2011年09月大幅跳水，重心回落至上市以来低点附近。 从2011年11月至2015年11月底，PVC市场气氛平淡，期货价格不断走低，持续探底，整体表现疲弱。2012年政府继续加大对房价的调控力度，房地产行业表现不景气，削弱对PVC的终端需求，社会库存不断累积走高。国内聚氯乙烯出现了恢复性增长，产能投放速度加快，2013年PVC产能达到小高峰，导致供需面压力增大。国际油价持续下行，进一步压制PVC走势。由于PVC价格连续大跌，导致企业亏损严重，市场参与度逐渐下滑。PVC期价一路探底，在2015年11月下旬创自上市以来新低，触及4405，跌破企业生产成本线。 第三阶段：止跌反弹 2016年国内大宗商品市场普遍回暖，迎来一波大牛市。2016年是PVC注定不平凡的一年，期货价格逐步止跌企稳，走出历史低谷，连续五年下跌之后终于迎来春天。PVC期价一路飙升，突破8000整数大关。国内宏观经济环境偏宽松，房地产活跃度提高，改善PVC需求预期。PVC出口量增加，态势向好，社会库存整体处于较低水平。煤炭价格大涨、运输新政以及环保政策推动原料电石价格走高，成本支撑较强。在去产能政策的背景下，PVC落后产能陆续淘汰，供给严重大于需求局面缓解，基本恢复供需平衡。行业盈利状况明显改善，企业生产积极性较高。PVC期价一路飙升，2016年11月中旬突破8000整数大关。 第四阶段：宽幅震荡 2016年底开始，PVC进入高位宽幅震荡阶段，年内高点逐步走低，波动幅度也收窄。国际油价强势反弹，提振国内化工品走势。经过淘汰落后产能，PVC自身供需格局改善，处于紧平衡状态。环保督查力度不减，原料电石供应不稳，采购价格持续上调，成本端支撑较强。PVC价格高位运行，企业盈利水平好转，生产积极性提升。PVC市场运行好转，企业的扩产积极性增加，但受制于各种原因，真正投产的企业并不多，实际投产进度较为缓慢。受到国际贸易局势紧张的影响，大宗商品市场2019年走势略显低迷，PVC期价波动区间收窄。由于PVC自身基本面偏强，在国内化工品中表现相对坚挺。PVC货源供应紧张状态持续时间较长，淡季不淡特征明显。下游市场刚性需求较稳稳定，社会库存消化速度加快，现货市场长期深度升水。PVC行业进入景气周期，企业生产利润大幅改善。2019年10月30日，商务部发布《商务部公告2019年第43号商务部关于终止对原产于美国、韩国、日本和台湾地区的进口聚氯乙烯反倾销期终复审调查的公告》，自2019年9月29日起，对原产于美国、韩国、日本和台湾地区的进口聚氯乙烯不再征收反倾销税。从长期来看，取消反倾销税，势必导致PVC进口市场发生变化，国外低价货源将流向国内市场，对我国PVC行业造成一定程度冲击，企业面临新的洗牌。2020年，宏观经济大环境发生改变，受到疫情冲击，PVC重心高位回落，跌势凶猛，一度下破5000元/吨关口。但随着需求恢复，PVC快速止跌回升，实现V型反转。供需不断收紧，支撑PVC强势拉涨，重心稳步上移，最高触及8560，创2011年8月份以来新高。PVC市场货紧价扬，表现亮眼。 二、2020年PVC走势 2020年，PVC期货先经历了一轮暴跌，重心一度下破5000元/吨整数大关，然后盘面快速止跌，并持续拉涨，实现V型反转，收复年内跌势后，进一步强势反弹。PVC期价重新回到7000元/吨关口上方，不断向上突破。PVC市场货源紧张，价格跟随上扬，表现亮眼。PVC行情走势明朗，一季度深度调整，从二季度开始逐步止跌回升，重心稳步上涨，三季度初已经收复年内跌势，盘面进一步反弹，迎来一波大涨行情。年初PVC期货盘面窄幅抬升后，上行至前高附近涨势放缓。由于利好刺进不足，PVC未能向上突破，期价承压回落，进行理性调整。随着春节假期临近，投资者参与热情明显降温，逐步离市，PVC陷入僵持整理走势，价格波动幅度收窄。受到重大突发公共卫生事件的影响，春节假期归来第一交易日，PVC大幅跳空低开，重心直接回落至6000关口附近。避险情绪释放后，PVC逐步止跌，重心企稳回升，在化工品中表现相对偏强，迎来一波小幅反弹行情。下游需求难以跟进，PVC上行乏力，收复至6300关口附近横向延伸。随着原油价格战打响，国际油价连续下挫，带动化工品集体走弱，PVC跟随下行。从3月中旬开始PVC期货进入快速下行通道，连续回调十二个交易日，跌穿5000关口。4月初PVC主力合约最低触及4950，创近四年新低。生产装置春季检修陆续启动，供应端压力有所缓解。同时随着疫情好转，经济延续恢复势头，下游复工复产全面推进，PVC终端需求提升。供需矛盾弱化，PVC期货一路上涨，重新回到6000元/吨上方。受到季节性因素的影响，PVC刚性需求窄幅缩减，期价围绕6300关口徘徊。整体来看，PVC期货一季度深度下挫，二季度出现反转，期价止跌回升，收复年内跌势。三季度，PVC期货重心进一步抬升，涨势有所放缓，重心基本在6300-6800区间内震荡运行。市场缺乏新的利好刺激，基本面尚可，PVC陷入僵持整理态势，高位盘整走势。金九市场表现一般，银十PVC强势归来，突破上行。由于现货市场货源不多，市场参与者信心坚定，PVC期货不断刷新年内高点，期货、现货价格同步上涨。供应偏紧提供有力支撑，进入11月份，PVC更上一层楼，重回7000元/吨上方运行，涨势如火如荼。PVC期货强势拉涨，站稳8000整数大关后，不断向上突破，最高触及8560，创近九年新高。随着货源偏紧情况得到改善，PVC期货高位回落。 第二部分 价格波动分析 一、季节性特点 PVC行业有明显的淡旺季之分，淡季主要出现在11月份至第二年的3月份。春节前后是需求最淡的季节，春节一般在2月份，一般进入1月份就开始有下游企业出现放假现象，1月中旬以后下游放假开始明显增加，春节之后下游制品厂陆续开工，一般在3月份初左右多数制品企业陆续恢复。4月份以后，市场逐渐迎来需求旺季，但7-8月份是天气炎热的月份，下游制品企业开工率会略有下降，9-10月份需求将再度有所改善。 二、成交持仓变化 截至2020年12月中旬，PVC期货成交量为4086.05万手，成交额为13377.66亿元，持仓量为27.84万手。为进一步推进期货市场数据统计标准与国际接轨，大商所对《大连商品交易所交易管理办法》中成交量和持仓量的定义进行了修改，修订后的规则自2020年1月1日起实施，数据统计口径将由双边计算调整为单边计算。因此，2020年PVC成交量、持仓量均出现明显回落。 第三部分 上游原料及供给分析 一、油市复苏过程艰辛 原油作为能源化工的龙头，其价格波动会在一定程度上影响化工品的走势。但品种自身基本面存在差异，价格走势亦容易出现背离。 国际原油价格走势惊心动魄，疫情笼罩下的原油市场表现分外消极，经历了大跌后低位反弹。原油价格高位回落，从60美元/桶一路下跌，并创历史性的负值。全球公共卫生事件爆发，交通运输业受到严重抑制，对于成品油需求形成较大冲击。随着疫情蔓延，全球陷入泥潭，原油需求前景不佳令油价面临的下行压力陡增。沙特提议加大减产力度以稳定油市，但俄罗斯拒绝，原油价格战随即爆发。在供需失衡后，原油库存快速增加。直至OPEC再度召开会议并决定重启原油减产，油价逐步企稳。进入下半年，随着基本面缓和，全球原油市场迎来一轮复苏行情，继续回暖，回到40美元/桶上方。由于疫苗利好消息带动下的需求反弹以及非OPEC供应反应温和，在市场再平衡的过程中，油价窄幅回升。。在减产的过程中，油价上涨乏力，效果欠佳，预计油价不会很快恢复正常。但从长期看，油价方向震荡走高，过程较为艰辛。 二、电石价格不断上行 2020年对于电石市场而言，注定是不平凡的一年。上半年原料电石价格涨跌交替，经历了先涨后跌、再度下挫后企稳的过程。疫情冲击下，电石市场在原料、成本、价格、运输等多方面面对压力，原料阶段性不足，价格行至低位，下跌时间持续将近两个月，导致成本承压，部分企业装置停产或者降低生产负荷。从2015开始，我国电石产能出现了明显下降，主要在于国内小电石炉以及老破小电石装置的淘汰。2015年电石产能为4500万吨，2018年产能为4100万吨，2019年电石产能收缩至4000万吨。电石行业作为高耗能行业，近几年的投产得到了有效的管理控制。低迷的市场环境导致电石行业开工降低，供应量缩减。电石投产及转产有限，下游PVC新增装置陆续投产，导致市场供需转变。原料电石供需关系转换较快，导致电石价格波动频繁，成本端不稳定。随着PVC装置生产恢复正常，电石需求增加，价格止跌企稳回升。下游产品价格持续反弹，企业生产积极性较高，对电石需求旺盛，市场采购价陆续上调，运行区间大幅上移。电石行业发展向好，价格处于上升趋势中，企业效益明显改善。此轮上涨过后，电石高端出厂价突破3600元/吨，下游高端采购价突破4000元/吨，电石企业利润创近十年以来新高。2021年电石新增装置投产十分有限，供应整体偏紧，但电石价格基本处于顶部，继续拉涨可能性较小，成本端有望稳中趋弱。 三、现货价格V型反转 PVC现货市场与期货市场走势一致，实现V型反转，且现货市场表现更加坚挺，价格经历大跌后快速止跌回升，迎来反弹行情，波动幅度超过历年同期水平。截至2020年12月中旬，全国电石法PVC市场价均价为8658元/吨，大幅高于2019年同期的均价水平7030元/吨。PVC现货市场阶段性走势分化清晰，一季度重心不断走低，二季度止跌修复上行，三季度震荡整理运行，四季度积极拉涨，收复年内跌势，并突破2016年高点。突如其来的疫情严重冲击全球经济，下游停工、运输停滞，一季度PVC价格降至近五年来最低点。在成本及高库存压力下，春季检修提前，进入二季度PVC需求逐步恢复，下游房地产等为弥补一季度的损失，赶工现象明显，PVC启动去库存，供需关系改善，现货市场价格逐步回升，迎来反弹。宏观经济延续稳定恢复势头，房地产相关数据回升，管材、型材等用料增加，PVC需求逐渐提升。出口套利窗口打开后，出口订单增加明显，提振业者信心，PVC货源供应趋向紧张，流转速度加快，社会库存高位回落，供需矛盾得以缓解。金九银十需求旺季，下游市场开工提升，多数大型下游制品企业开工维持在八成以上，部分开工满负荷，企业表示订单较好。装置计划内检修及部分负荷降低，导致PVC平均开工水平有所下滑。供应缩减，需求改善，PVC供需偏紧，市场货源不多，推动价格连续拉涨。主产区企业预售订单为主，库存处于低位，市场到货不多，华东及华南地区库存持续下滑，现货市场深度升水，基差不断扩大。PVC现货价格轻松突破8000元/吨，市场矛盾不突出，为上涨行情奠定良好基础。截至12月中旬，5型电石料报价：华东SG-5主流8380-8450元/吨，华南现货8500-8700元/吨。PVC产业链利润转移至上游，下游制品厂饱受高成本之苦，高价货源成交放缓，价格继续推涨驱动减弱。 四、货源紧张预期缓解 2008年经济危机过后，我国PVC产能出现了恢复性增长，不断扩张，到2013年产能达到2477万吨。2013年-2015年期间，由于经济形势欠佳，PVC价格连续大跌，企业整体亏损严重，PVC行业处于产能过剩阶段。在去产能政策背景下，PVC行业经过市场化调节，落后产能陆续淘汰，有效产能逐步下降。2014年产能出现负增长，2015年PVC产能达到低点2222万吨,但企业整体生产积极性依旧不高。经过去产能，2015年年底PVC行业供给严重大于需求的局面得到缓解，重新回到相对平衡状态。2016-2018年，PVC价格大幅回升，企业生产利润明显改善，刺激PVC新增产能投放再度加快，供应量增加明显。尽管近几年在产能过剩、经济结构调整的背景下，部分中小企业陆续淘汰出局，但目前我国PVC行业生产企业众多，竞争依旧十分激烈。2019年PVC产能延续上涨趋势，超过2500万吨。近两年PVC行业在建及拟建项目众多，2020年PVC计划新增产能为258万吨左右，其中上半年，鄂尔多斯分别在1月及4月正式投产2条线合计40万吨，河北沧州聚隆化工开车12万吨电石法工艺装置，青岛海湾9月底40万吨装置全线打通，目前尚未量产，万华40万吨10月中下旬试车，德州实华20万吨存在试车预期。甘肃金川和天津大沽存在不确定性，若能如期投产，PVC产能将接近2800万吨，市场供应规模进一步扩大。2021年计划投产的装置共七套，涉及产能187万吨，增产有所下滑。 2020年PVC现货市场供应收紧，尤其下半年货源持续处于偏紧状态，促使价格持续上涨。PVC价格提升后，产业链利润主要集中在上游，企业生产利润空间不断扩大。新增产能陆续释放，同时部分装置检修，以及在需求旺盛及出口提振下，市场供应端压力不大。1-10月份，PVC产量累计为1705.59万吨，与去年同期的1656.27万吨相比，增加49.32万吨，窄幅上涨2.98%，PVC平均月度产量为165.67万吨，略高于2019年平均产量。一季度PVC产量为498.23万吨，二季度为491.72万吨，三季度为532.32万吨。新增产能的集中投放导致PVC产量增加，但年底计划投产的装置基本在2021年得以释放，2020年PVC产量预估超过2000万吨。2021年计划投产的企业数量仍不少，PVC产量继续增加，供应紧张局面将得到缓解。 五、装置开工水平下滑 从2019年下半年开始，PVC生产装置开工率区间下移，基本在70%-80%之间波动。在例行装置春季检修季和入冬前装置检修期，PVC开工水平会明显下滑。但是2020年受到突发公共卫生事件的影响，PVC装置运行负荷在2月份大幅下滑，最低为68.25%，达到近三年最低开工水平。在两种生产工艺中，乙烯法开工水平下滑幅度更深。截止到12月中旬，PVC行业平均开工率为77.17%，2019年同期平均开工水平为78.47%，同比下滑1.30%。PVC行业年度平均开工水平呈现下滑趋势，这也是导致货源供应偏紧的一个因素。年初，PVC生产装置多数运行平稳，开工水平处于高位，基本维持在80%附近。春节假期期间，生产企业不停工，但受制于原料不足，运行负荷出现下调，春节后PVC开工率下降10个百分点。PVC现货价格持续下挫，生产企业利润大幅缩减并陷入亏损，部分降低运行负荷。下游市场逐步复工后，对PVC需求增加。此外，随着物流运输恢复，PVC企业电石到货改善，开工水平恢复到80%附近。二季度开始，企业检修计划陆续启动，PVC开工率跟随走低。由于四、五月份装置检修较为集中，PVC生产装置运行负荷明显回落，损失产量增加。下半年企业检修计划数量减少且检修时间不集中，随着前期停车装置陆续恢复运行，PVC开工水平呈现回升态势，并逐步恢复到正常开工水平。生产利润可观，企业生产积极性较高，截至12月中旬，PVC整体开工负荷为82.48%，其中电石法PVC开工负荷为86.21%，乙烯法PVC开工负荷为67.87%。后期企业检修计划寥寥无几，加之新增装置存在投产预期，PVC装置开工率难以回落，供应偏紧状态将逐步得到改善。 六、进口货源明显提升 根据《中华人民共和国反倾销条例》第二十七条的规定，调查机关决定终止对原产于美国、韩国、日本和台湾地区的进口聚氯乙烯的反倾销期终复审调查，对被调查产品所适用的反倾销措施于2019年9月28日终止。自2019年9月29日起，对原产于美国、韩国、日本和台湾地区的进口聚氯乙烯不再征收反倾销税。我国PVC进口一直以来料加工和进料加工的方式为主，进口来源地集中在美国、台湾和日本。2014年，我国PVC进口量呈现稳步下滑趋势，国内市场供应规模不断扩大，对外依存度逐步降低，目前为4.31%。2015年后，PVC年度进口量基本稳定，变化幅度不大，在60-80万吨区间内波动。 但2020年PVC进口量明显回升，截至10月份，我国PVC树脂粉累计进口88.35万吨，与2019年同期的54.72万吨相比暴增61.46%。其中，10月份当月进口5.14万吨，2019同期水平为4.54万吨，大幅提升13.22%。反倾销税取消，势必会导致大量低价PVC货源流入我国市场。随着乙烯价格下滑，国外PVC货源价格优势逐步显现。4月份之前到港货源报价均偏高，进口货源价格高于国内价格，多以来料加工等方式进口船货。二季度开始，国内经济好转，但海外疫情形势依旧严峻，国内外走势分化明显，加之国际原油价格暴跌，国际市场PVC价格大幅回落，而国内PVC市场则止跌企稳回升，需求处于恢复阶段。随着两者价差扩大，进口套利窗口打开，国外货源积极出口至国内市场进行消化。PVC进口量从5月份大幅提升，到港船货增加，6、7月份进口船货到港较为集中，当月进口量均超过15万吨，为近五年最高水平。四季度国际市场需求恢复，尤其是印度市场进入旺季，加之国内市场价格拉涨过后，PVC进口优势不大，进口量或恢复至正常状态。预计，2020年全年PVC进口量接近100万吨。进口货源增加，从长期来看对国内PVC市场产能一定利空影响。 七、去库效果较为显著 PVC市场往往先累库、后去库，2020市场表现遵循常规。一季度大幅累库，二季度库存高位回落，三季度库存窄幅波动，四季度库存加速下滑，去库效果显著。年初PVC社会库存仅有9.10万吨，极低的库存水平反映出现货市场处于供需紧张的状态，进而促使价格大涨。PVC社会库存低位回升，春节假期期间库存惯性累积，回升至24.85万吨，主要因为生产企业不停产而需求基本停滞。受到疫情的影响，下游工厂迟迟未能恢复正常生产，PVC需求持续低迷，市场到货不断增加，华东及华南地区社会库存持续上涨到3月超过40万吨，达到47.82万吨，为近五年库存高点，一季度PVC社会库存增幅将近40万吨。PVC企业库存和生产压力较大，部分降低负荷。此外，春季检修陆启动，产量下滑，市场到货缩减，PVC在二季度进入去库存阶段。PVC需求逐步恢复，供应端收紧，市场矛盾缓解，社会库存持续回落至正常水平，在25万吨附近波动。虽然新增装置陆续投产，但下游市场刚需稳定，加之出口订单数量增加，市场到货情况欠佳。金九银十需求旺季，大型制品厂开工稳定，PVC社会库存继续走低。各地货源持续紧张，PVC社会库存加速回落。但从12月开始，PVC社会库存止跌企稳，截至12月中旬，华东地区库存为8.08万吨，同比上涨70.46%；华南地区库存为0.99万吨，高于去年同期水平98%。华东及华南地区PVC社会总库存增加至9.07万吨，与去年同期相比增加73.09%。市场到货数量有所增加，PVC将步入缓慢累积阶段。 第四部分 下游市场需求 一、需求消费占比变化 PVC产品众多，用途广泛，在日常生活消费的各个领域中均有所应用，下游消费品分为软制品和硬制品两大部分。其中，管材/管件和型材/门窗是硬制品中用量最大的两个领域。分别来看，管材、管件占PVC总消费量的32%左右，占比变化不大，主要用于制作门窗和节能材料；型材、门窗消费占比在20%左右。此外，PVC还广泛地应用于薄膜、地板革、壁纸、发泡材料、电缆料、硬片等。管材/管件和型材/门窗主要用于建筑领域，所以国内房地产建设的发展情况对PVC需求起到决定性作用。 PVC下游制品占比变化不大，管材/管件、型材/门窗处于重要位置，是PVC需求增长的主要动力。环保政策对下游制品厂开工的影响不减，大型企业开工较为稳定。房地产政策调控持续深化下，对依赖于房地产消费的PVC建材产品产生一定负面影响。软制品中占比较高的是薄膜、地板革、壁纸以及发泡材料，PVC地板需求呈现稳步增加趋势。 二、房地产数据均复苏 通过对房屋新开工面积同比和PVC期价走势的追踪，可以发现两者之间存在相关性，且房地产行业对PVC的需求存在一定的滞后性。统计数据显示，1-11月份，全国房地产开发投资129492亿元，同比增长6.8%，增速比1-10月份提高0.5个百分点；房地产开发企业房屋施工面积902425万平方米，同比增长3.2%，增速比1-10月份提高0.2个百分点；房屋新开工面积201085万平方米，下降2.0%，降幅收窄0.6个百分点；房屋竣工面积59173万平方米，下降7.3%，降幅收窄1.9个百分点；房地产开发企业土地购置面积20591万平方米，同比下降5.2%，降幅比1-10月份扩大1.9个百分点；商品房销售面积150834万平方米，同比增长1.3%，增速比1-10月份提高1.3个百分点；商品房销售额148969亿元，增长7.2%，增速提高1.4个百分点。11月份，房地产开发景气指数为100.55，比10月份提高0.05点。 各地紧紧围绕稳地价、稳房价、稳预期的调控目标，进一步落实房地产长效机制，推动房地产市场平稳健康发展。11月份，70个大中城市房地产市场价格涨幅总体平稳，略有回落。各线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格环比涨幅与上月相同或回落，各线城市新建商品住宅销售价格同比涨幅比上月回落，二手住宅涨幅总体稳定。统计数据显示，前11个月，全国商品房销售面积同比增长1.3%，年内首次出现正增长。全年来看，销售规模有望超过去年的水平，并继续居于历史高位。自5月以来，全国商品房月度销售规模已连续7个月同比正增长。11月单月，全国商品房销售面积同比涨幅为12.0%，销售额同比增幅则达到18.6%。与此同时，投资、融资等相关指标的增幅也在扩大，说明楼市的整体复苏态势向好。 房地产对PVC的需求滞后期一般为5-10个月，近几年滞后时间有所缩短，影响当前PVC需求的房地产新开工面积数据主要参考2020年上半年的数据。全国房地产投资增速、销售面积及销售额增速等走出深V曲线，房地产市场持续加快复苏。房地产市场数据均在全面复苏，各地调控政策收紧趋势出现，楼市的活跃度明显提升。从终端需求看，PVC管材、型材等用途需求依旧可期。当前PVC价格偏高，部分中小企业开工受限。下游制品厂开工大多数稳定，PVC刚性需求尚可。国内经济仍处在恢复进程中，全面恢复仍面临诸多挑战，PVC下游需求中占比较大的管材和型材与房地产、基建挂钩，终端需求相对稳定。 三、表观消费平稳回升 PVC下游市场需求呈现出一定的季节性特点，从月度表现消费数据可以看出，需求淡季主要出现在11月份至第二年的3月份。受到疫情的冲击，2020年初市场需求大受影响，表观消费量水平偏低。但从二季度开始，逐步恢复，高温淡季，PVC表观消费继续回升。统计数据显示，1-10月份，PVC表观消费累计达到1749.03万吨，与2019年同期的1669.82万吨相比，增加4.74%。2020年PVC平均月度表观消费约为174.90万吨，略高于2019年同期水平。PVC表观消费稳步上升，但增速放缓，到2020年年底预计将突破2000万吨。 四、下游终端制品产量 1-10月，塑料制品产量累计值为6241.40万吨，与2019年同期的6077.50万吨产量相比，窄幅增加2.70%。从塑料制品产量增加趋势来看，PVC需求也相应提升。但海外疫情二次爆发，形势依旧严峻，部分塑料制品出口订单受到影响。塑料制品产量相对稳定，从二季度开始，月度产量基本维持在650万吨左右，高温天气对下游制品开工产生影响。金九银十旺季效应带动下，塑料制品产量增加，9月份塑料制品产量再度超过700万吨，达到708.10万吨。旺季过后，塑料制品需求或有所回落，但幅度受限，整体处于平稳态势。从历年塑料制品产量来看，2020年未出现明显波动，基本处于正常生产水平。 五、出口订单数量增加 2020年，PVC出口量依旧维持在低位，仅有个别月份大幅提升。统计数据显示，1-10月PVC累计出口44.91万吨，与2019年同期的45.30万吨相比，窄幅回落0.86%。受到疫情的影响，尽管国内PVC市场价格深度回落，但与国外市场相比，价格仍不具有优势，国内企业无出口动力。PVC出口套利窗口打开时间有限，出口市场不景气。1至8月份，大部分时间PVC出口套利窗口基本处于关闭状态，出口量难有提升。从8月下旬开始，外盘市场货源紧缺局面不断加剧，随着国外价格走高，国内PVC出口套利窗口打开，出口优势渐显，利润可观，订单数量明显增加，大量的货源将集中在10月份，甚至11月份交付。10月份，PVC出口量接近10万吨。虽然出口窗口仍处于打开状态，但国内PVC价格大幅飙升，企业出口意愿降低，出口优势随之消退，PVC出口量将高位回落。 第五部分 PVC供需平衡表 2020年PVC行业维持弱平衡状态，且供需逐步收紧，支撑期货、现货价格同步上扬。装置平均开工水平下滑，新增产能有限，货源供应端压力一直不大。随着下游市场需求逐步恢复，进入去库阶段。海外市场货源紧张，报价上调，出口套利窗口逐步打开，出口订单数量增加，加快国内货源消化，出口量明显增加。宏观经济向好，房地产、基建加快复苏，PVC管材、型材等用途需求依旧可期。市场到货不佳，华东及华南地区社会库存不断走低，各地区货源均呈现偏紧态势，PVC市场供需矛盾不大。2021年，货源供应紧张态势将得到缓解，社会库存缓慢累库，但不会出现供需严重失衡局面。 第六部分 后市行情展望 2020年PVC经历了不平凡的一年，先深度调整，一度跌破5000元/吨关口，盘面快速止跌，实现V型反转，收复年内跌势后，涨势进一步扩大，不断向上突破，创近九年新高。PVC现货市场同步上扬，且表现强于期货。PVC现货价格轻松突破8000元/吨，市场矛盾不突出，为上涨行情奠定良好基础。现货市场持续处于升水状态，基差不断扩大，主要是受到货源紧张的提振。从2019年下半年开始，PVC生产装置开工率区间下移，基本在70%-80%之间波动。2020年受到重大突发公共事件的影响，行业年度平均开工水平呈现下滑趋势，产量增量有限，供应端压力不大。西北主产区企业库存随着需求恢复逐步下滑，厂家心态稳定，预售订单增加，库存、销售及出货压力均不大，报价稳中上移。近两年PVC行业在建及拟建项目众多，2020年PVC计划新增产能为258万吨左右，若能按期投产，PVC市场供应规模进一步扩大。2021年计划投产的装置共七套，涉及产能187万吨，增速有所下滑。但长期停车装置数量也有所增加，因此PVC有效产能并未明显增加。原料电石需求好转，带动采购价格不断调涨，高价成本向下转移顺利。低迷的市场环境导致电石行业开工降低，供应量缩减，电石投产及转产有限，电石价格处于上升趋势中，企业效益明显改善。2021年电石新增装置投产十分有限，供应整体偏紧，但电石价格基本处于顶部，继续拉涨可能性较小，成本端有望稳中趋弱。PVC下游需求中，管材、型材占据主导地位，地产后周期需求是PVC最大的需求变量。全国房地产投资增速、销售面积及销售额增速等走出深V曲线，房地产市场持续加快复苏。从终端需求看，PVC刚性需求依旧可期。下游大型制品厂开工基本稳定，中小企业对高价PVC承受能力较低，刚需采购下，PVC整体消费量尚可。此外，出口套利打开后，订单数量明显增加，挤占部分市场货源，加剧货源紧张局势。但需要注意在出口增加的同时，PVC进口量也大幅回升。国际油价下跌，乙烯法优势显现，加之反倾销税取消，导致大量低价PVC货源流入国内市场，从长期来看对PVC市场产生一定利空影响。PVC行业后期发展面临供需两增局面，需求提升空间受限，市场供需格局将由紧趋松，进入缓慢累库阶段，但难以出现供需严重失衡。2021年，PVC期价将维持高位宽幅震荡走势，重心有望冲高回落，基本在6500-8000区间内运行。 2021年，PVC走势大概率高位整理过后，重心逐步回落，因此生产企业可利用期权工具进行套期保值，即买入看跌期权策略。 附：行业相关股票 免责声明 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。 本报告版权仅为方正中期研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。