国盛证券-奥飞数据-300738-Q4业绩高增，IDC业务迈入发展快车道-210105

　　奥飞数据(300738)
　　事件：公司发布2020年度业绩预告，预计2020年实现归母净利润1.56-1.59亿元，同比增长50.1%-53.5%，预计非经常性损益约为3720万元，去年同期为1578万元，主要为公司间接持有的紫晶存储按公允价值计算带来的投资收益及收到的政府补贴款。预计EBITDA为3.4-3.5亿元，同比增长56.9%-58.5%，主要利润增长来自于自建数据中心业务的增长。公司2019年、2020年交付的自建数据中心业务逐步释放，上架速度较快，利润随着业务规模的扩大同步增长。
　　Q4扣非归母净利润同比、环比高增，彰显公司IDC进入加速交付阶段。公司2020年前三季度归母净利润1.2亿元，扣非后归母净利润0.78亿元。根据本次业绩预告，2020年归母净利润中枢为1.58亿元，非经常性损益约3720万元，即2020年扣非归母净利润约1.2亿元，对应20Q4扣非归母净利润为0.42亿元，同比增长68%，环比增长50%，体现出公司IDC业务进入加速交付阶段，对于业绩产生较为明显的正向拉动。
　　核心地段资源储备增强，客户结构持续丰富，享受国内云计算发展红利。参考公司三季报，截至2020年9月末，公司自建数据中心已交付可用机柜数量超过1.21万个，在建项目和储备项目方面，廊坊讯云项目一期、广州黄埔项目一期等项目已于2020年第三季度交付使用并已顺利开展业务；廊坊讯云项目二期计划于近期交付使用；2020年新增的储备项目包括廊坊固安项目、广州南沙项目、上海浦东项目、云南昆明项目等，均已陆续进入筹备、建设阶段。自上市以来，公司完成北上深及环一线城市全面布局，为业绩持续高增奠定基础。
　　定增完成增强资金实力，员工持股彰显发展信心。10月公司完成定增，募集资金4.8亿元，增强了资金实力。12月公司筹划员工持股计划，本次员工持股计划拟筹集资金总额上限为5000万元，参加对象为公司部分董事（不含独立董事）、监事、高级管理人员、上市公司及下属控股子公司的员工，总人数约120人。员工持股完成有望增强公司凝聚力，提升员工积极性，利好公司长期发展。
　　持续推荐，维持“买入”评级。我们预计公司2020-2022年归母净利润为1.6/2.2/3.4亿元，对应PE分别为47/34/22X。预计2020-2022年EBITDA分别为3.5/5/7亿元，对应EV/EBITDA为23/17/12X。考虑到公司未来业绩的高速增长，持续推荐，维持“买入”评级。
　　风险提示：项目交付进度慢于预期，市场竞争加剧。