国金证券-凯莱英-002821-投资设立美国研发中心，业务加速成长-201230

　　凯莱英(002821)
　　事件
　　近日公司发布公告，计划以自有资金500万美元在美国投资设立全资子公司，主要从事创新药CDMO研发服务。
　　简评
　　美国研发中心有利于增强海外的综合服务能力：美国研发中心的设立将有利于进一步加强公司与创新药公司，特别是海外Biotech公司的沟通与合作，完善客户结构，储备创新药项目，全面优化布局创新药研发产业链。
　　MNC、海外Biotech、国内客户三大客群发力，驱动订单&业绩快速增长：①公司作为全球领先的一站式CDMO平台，MNC大药企客户认可度不断提升，订单持续增长；②海外Biotech方面，随着公司美国研发中心的设立，海外（特别是美国的）综合服务和BD能力不断提升，来自于海外中小型创新药企的订单快速增长。③国内客户方面，中国医药研发创新1.0浪潮逐渐进入临床中后期开发和落地兑现的第二阶段，受益于公司早介入、深绑定的国内拓客策略，3-5年前绑定的国内战略客户的创新药CDMO项目逐渐放量，三期、验证批、商业化CMO项目快速增长，国内客户收入即将进入高速成长轨道。
　　重视研发，技术领先优势不断扩大：公司历来重视研发，持续加大研发投入力度。连续反应、生物酶催化、光化学和电化学等新技术的开发及应用有效降低了生产成本、能耗和污染，提升了公司综合竞争力，不断驱动业绩高速成长。
　　中长期成长空间大、确定性强：公司的项目梯队合理，临床项目不断丰富，商业化项目持续放量，订单饱满、排产充分。产业转移、产业升级、国内需求崛起三大因素将驱动公司持续保持高速增长轨道。
　　盈利调整及投资建议
　　预计2020-2022年公司的EPS分别为3.06/4.00/5.32元，同比增长33.85%/30.36%/29.12%，对应PE分别为95/73/57倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　下游新药产品销售不达预期，上游原材料涨价，汇率波动，环保和安全生产，新业务拓展不达预期，核心技术（业务）人员流失