中国银河-京沪高铁-601816-正式推出静音车厢和计次票服务，精细化运营有助于增强客户粘性-201230

　　京沪高铁(601816)
　　核心观点：
　　事件 12 月 24 日起， 京沪高铁试点“静音车厢”服务，并正式开卖“计次定期票” 。
　　公司正式推出静音车厢，体现了精细化运营思路，有助于增强客户粘性 具体而言，旅客通过铁路 12306 网站、手机 App、自助售票机等渠道购买京沪高铁等指定车次车票时，如需“静音车厢”服务，可根据系统提示自愿选择购买“静音车厢”车票，“静音车厢”设在 3 号车厢（二等座车） 。我们认为， “静音车厢”是铁路部门为更好满足旅客出行需求推出的一项精细化、人性化、差异化服务，有助于提升乘客体验，增强客户粘性。
　　公司提供计次定期票，是深化票价改革和丰富产品体系的重要举措具体产品设计方面，京沪高铁一/二等座 90 天内 20 次乘坐价格为18880/11240 元，单次平均价为 944/562 元。京沪高铁实行浮动票价以来， 一等座价格在 884-1012.5 元区间， 二等座价格在 524-598 元区间，最高价票主要是运行时间最少的车次。可以看出，计次定期票的单价相比正常购票价格并不是完全优惠的， 只是相对于最快车次， 一/二等座票价下降 6.77%和 6.02%。 我们认为，此次产品主要是针对经常往返京沪高铁且对时效有要求的旅客所设计，体现了高铁票价改革的差异化思路，丰富了高铁出行产品体系，有助于公司提前锁定现金流。
　　高铁业务多元化经营是发展趋势，促进流量变现是未来增量空间根据中国国家铁路集团有限公司官网显示，目前国铁的主要经营业务包括旅客运输、货物运输、铁路建设、多元化经营。其中多元化经营板块包括酒店经营、旅游经营、工业制造、土地开发、餐饮服务、铁路混改、共享汽车等栏目。日本东海道新干线（东京到大阪）运营商东海客运经营涉及运输、销售、地产、旅游、广告等多种业务。我们认为，京沪高铁 2019 年发送旅客 2.15 亿人次，是一个可观流量，未来通过多元化发展和精细化经营管理，如果每人新增消费 50-100 元，将有 100-200 亿元左右新增营收空间。
　　投资建议 预测公司 2020-2022 年 EPS 为 0.09、0.25、0.27 元，对应PE 为 64、23、22 倍。维持给予“推荐”评级。
　　风险提示 高铁客运需求不及预期的风险，新冠疫情反复产生的风险，高铁客运价格市场化改革不及预期产生的风险。