中国银河-华贸物流-603128-12月航空货运价格持续反弹，签署包机合同增强空运能力稳定性-201229

　　华贸物流(603128)
　　事件 12 月 23 日，公司发布关于签署《长期包机合同》的公告。
　　公司签署长期包机合同，有效增强空运服务的稳定性 2020 年 12 月23 日，公司发布公告下属大连分公司与 Airone Aviation Limited 及Aerotranscargo （FZE）签署了长期包机合同，有效增强了公司空运服务的稳定性。长期来看，跨境电商发展迅猛，需要优秀物流龙头公司支撑。据海关总署统计数据分析显示近年来跨境电子商务年近 40%的增速发展， 2020 年前 3 季度，海关跨境电商管理平台进出口为 1873.9亿元，同比增长 52.8%，跨境电商增速远高于外贸整体水平。我们认为，此次长期包机合同签署，有助于增强公司空运代理及跨境电商物流服务的稳定性。
　　2020 年 12 月航空货运价格再次反弹，持续支撑公司业绩改善 短期来看，进入冬季全球各国新冠疫情反复，国际航线复航率受制约，客机腹舱运力短期恢复较难。2020 年 12 月以来，国内多地出现境外输入关联病例，中风险地区数量增加，与此同时，英国出现变异新冠病毒，美国报告日增确诊病例超 40 万。预计受此因素影响，国际航线复航节奏将放缓，客机腹舱运力恢复仍需时间。2020 年 12 月航空货运价格持续反弹，持续支撑公司业绩改善。据 TAC 航空货运价格数据显示，2020 年 12 月 25 日， 上海至北美航空货运价格为 8.36 美元/公斤，同比增长 155.5%。因此，我们认为到 2021 年上半年前，国际航空货运运价仍将保持一个较高水平，这将有利于支撑开展国际空运业务相关公司的未来 1 年的业绩表现。
　　预计 2021 年跨境电商物流板块呈现高增速态势 根据公司披露数据显示，公司跨境电商物流业务于 2020 年上半年完成业务量 2.8 万吨，营业收入 9.33 亿元，考虑到下半年运价反弹及出口景气度较高，预计2020 年业务量超 6 万吨，营收超 20 亿元。受益于长期包机合同支撑，预计 2021 年跨境电商物流业务有望保持较高增速。
　　投资建议 预测公司 2020-2022 年 EPS 分别为 0.40 元、 0.52 元、 0.61元，当前股价对应 PE 为 23x、17x、15x。维持给予“推荐”评级。
　　风险提示 空运价格大幅下跌的风险；跨境物流需求不及预期的风险；国际贸易形势变化产生的风险。