万和证券-万和医药行业点评：新版医保目录腾笼换鸟，推动行业深化供给侧改革-201229

　　事件：12月28日，国家医疗保障局、人力资源社会保障部印发2020年国家医保药品目录。
　　本次目录调整，中西药比例基本持平。《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（2020年）》内药品总数为2800种，其中西药1426种，中成药1374种。目录内中药饮片未作调整，仍为892种。本次调整，通过谈判降价和医保报销，预计2021年可累计为患者减负约280亿元。
　　与往年相比，谈判调入药品数最多。共对162种药品进行了谈判，谈判成功119种（其中目录外96种，目录内23种），成功率73.46%，平均降价50.64%。本次目录调整共新调入119种药品（含独家药品96种，非独家药品23种），这些药品共涉及31个临床组别，占所有临床组别的86%。
　　调出的药品在评审过程中，将可替代性作为一项重要指标。这些调出的药品在药品目录内均有疗效相当或更好的药物可供替代。共计29种药品被调出目录，为更多新药、好药纳入目录腾出了空间。对目录内药品进行谈判，提升医保目录内药品经济性。在今年的调整过程中，评审专家将14种目录内药品纳入谈判范围，这14种药品都是前期准入目录时未经谈判，且经评估价格或费用明显偏高的药品。经过谈判，14种药品均谈判成功并保留在目录内，平均降价43.46%。
　　支持创新，多款今年上市新药纳入医保。本次调整将今年8月17日前上市的药品纳入调整范围，最终16种药品被纳入目录，体现了支持新药的导向，加速推动新药放量，从而鼓励医药企业加大创新研发投入，推动行业深化供给侧改革。
　　支持疫情防控，最新版国家新冠肺炎诊疗方案所列药品已被全部纳入国家医保目录。本次调整，将利巴韦林注射液、阿比多尔颗粒等疫情防治药品调入目录。
　　医保目录实现动态更新，医保谈判呈常态化趋势。自2017年更新了医保目录后，2019年、2020年均更新了医保目录，同时，药品医保准入谈判也进入常态化趋势，自2016年起，国家卫计委、人社部、医保局相继每年组织医保谈判，对应2020年医保目录调整已经是第五次医保目录谈判。
　　投资逻辑与建议：本次目录调整不仅实现了调入调出双向流动，为医保基金支付腾笼换鸟，清退临床效果不佳的药品，帮助临床效果好的药品提高市场份额，提升了医保药品的经济性。更重要的是，还纳入了部分今年上市的创新药，加速推动新药放量，从而鼓励医药企业加大创新研发投入，此举能够进一步引导医药企业形成合理、健康的价值趋向，最终通过支持创新、价值购买，从战略购买的角度有力推动我国医药行业高质量发展，推动医药行业深化供给侧改革。结合此前也落地的新药评审改革、国家集采，将有效形成一套创新组合拳，推动制药行业的供给侧改革，国产创新药迎来黄金发展期，国内的创新药的研发数量将会迎来持续的新高。建议关注：1）创新、研发能力较强的优质药企及龙头企业；2）提供创新研发服务及生产服务的CXO企业，如药明康德；3）研发能力较强的原料药、仿制药一体化企业；4）对医保控费等相关政策免疫的医疗连锁服务机构，如爱尔眼科。
　　风险提示：1）新版医保目录实行效果不及预期；2）新冠疫情反复；3）医保控费等政策落地导致药品招采价格降幅超预期。