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兴业证券-卓胜微-300782-全面布局射频前端,打造国产射频龙头-201229

上传日期:2020-12-29 16:25:00  研报作者:谢恒,李双亮  分享者:ling47yang   收藏研报

【研究报告内容】


  卓胜微(300782)
  投资要点
  射频前端市场发展迅速,国内公司发展空间巨大。 2018 年全球射频前端市场规模约 150 亿美元,预计到 2025 年增加到 258 亿美元, CAGR 约 8%。目前射频前端市场主要由美日龙头主导, 前四大厂商均为海外厂商, 合计占据约 85%市场份额,国内公司份额较低, 在中美科技战的大背景下,国内客户对于射频前端供应链国产化的诉求较强,国内公司成长空间巨大。
  5G 升级换代,催生射频赛道快速成长。 随着移动通信技术从 4G 升级到5G,信息传输速率大幅提升,频谱向高频拓宽,频段数也迎来翻倍式增长。频段数量翻倍需要增加更多的射频前端器件,高频、高功率场景的应用也给射频材料工艺提出升级的需求,增量的射频前端器件和压缩的终端内部空间又促进了射频前端向模块化发展。 5G 升级换代从多个角度给射频赛道提出要求,催生射频赛道快速发展。
  软硬实力并驾齐驱,射频龙头未来可期。 公司技术实力强劲,拥有多项自主研发技术,积极拓展射频前端全产业链;公司形成了良好的产业链管控,不仅和上游建立了稳定的供应链合作关系,也在下游拓展了优质的国内外客户资源。软硬实力共同推动公司在射频赛道快速成长。
  盈利预测及估值。 预计 2020-2022 年营业收入为 29.30 亿元、 44.68 亿元、59.28 亿元,增速分别为 94%、 53%、 33%, 归属母公司净利润为 9.69 亿、15.36 亿、 19.67 亿元,增速分别为 94.8%、 58.6%、 28.1%。公司 EPS 为5.38、 8.53、 10.93 元/股,对应 2020 年 12 月 28 日收盘价 PE 为 110、 70、54, 首次覆盖, 给予“审慎增持”评级。
  风险提示: 新产品渗透不及预期,行业竞争加剧, 5G 手机销量不及预期
 报告详细内容请查阅原报告附件
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