新时代证券-园林工程行业深度研究：PPP清理基本无碍园林生态环保类项目，美丽中国基本国策加持更有前景-180503

　　监管促进 PPP 健康发展，生态环保项目基本无碍：
　　2017 年以来政府相继出台了一系列针对 PPP 模式的监管政策法规。我们认为政府对 PPP 融资模式监管趋严，并非限制，而是通过规范来促进 PPP模式长期健康可持续发展。 自 92 号文发布后各地积极开展清库工作， 至今年 3 月末，财政部 PPP 综合信息平台已累计清理管理库项目投资额 1.2 万亿元。特别地，生态环保类项目退库项目仅占退库项目总投资的 4.75%；另一方面，生态环保类项目在库投资额占在库项目总投资的 6.7%。生态环保类项目退库比例低于在库比例，表明 PPP 退库对于生态环保类项目影响较小。
　　建设美丽中国，园林及生态环保前景广阔：
　　十八大以来，党中央高度重视生态文明建设和环境保护工作，推动生态文明建设， 对园林及生态环保行业空间的拉动巨大， 主要集中在水生态及土地沙化治理领域。水生态治理方面， 2015 年国务院正式颁布《水十条》， 水污染防治工作虽取得积极进展，但形势依然严峻，水生态治理任重道远。 土地沙化治理作为生态环境治理的主要部分， 2011 年以来国家相继发文强调其重要性，《全国防沙治沙规划》指出至 2020 年，我国将完成沙化土地治理任务 2000 万公顷，使全国一半以上可治理的沙化土地得到治理。
　　受益行业发展，园林公司高增长由订单向业绩传导显著：
　　行业空间的开启带动相关园林公司 PPP 项目合同持续加速落地，在手订单充足，框架协议规模庞大， 新签订单总额、订单收入比均位于高位，为 18年营收持续高速增长提供了稳固支撑。 同时， 受益 PPP 和生态文明建设为行业带来的契机，园林工程板块公司近年订单高速增长，伴随订单向营收转化，2017 年板块公司业绩增速达到近年来最高水平。
　　重点标的： 美晨生态， 岭南园林，东方园林， 蒙草生态，棕榈股份， 文科园林，铁汉生态， 海南瑞泽， 杭州园林。
　　风险提示： 固定资产投资下行， PPP 落地不及预期，政策风险等。