方正证券-兆驰股份-002429-深耕智能电视多媒体，LED一体战略迎业务双轮驱动-200209

　　公司发布2019年度业绩预告修正公告
　　2月3日兆驰股份2019年业绩预告修正公告显示，预计未经审计2019年公司归母净利润为9.79亿元至12.47亿元，同比增长120%-180%，较此前的同比增幅80%-120%有所上调。取其中值11.13亿元，对于19Q4归母净利为4.43亿元，环比增长52.9%，同比增长397.7%，业绩表现超出此前市场预期。
　　深耕智能电视多媒体，LED一体化战略迎双轮驱动
　　兆驰股份是从事家庭视听类及电子产品的研发、制造、销售与服务的高新技术企业，产品主要包括液晶电视、机顶盒、智能投影仪、智能音响等多媒体视听终端、内容运营平台及软件解决方案、网络通信设备等业务。2011年，公司从封测环节切入LED产业链，目前已形成LED全产业链的协同发展，目前已拥有LED外延/芯片、LED封装、应用照明等多类产品。经过多年的积累与整合，公司目前形成三大主要业务板块：家庭娱乐生态、智慧家庭组网、LED全产业链。
　　ODM龙头享受电视智能化应用趋势
　　兆驰股份是国内电视ODM的龙头企业，电视整机（ODM+自主品牌）、内容运营、网络终端相关的多媒体视听业务，一直都是公司业务及利润的核心来源。从行业应用趋势来看，随着互联网电视品牌的兴起，ODM市场需求持续提升，并且ODM市场逐步呈现头部集中化趋势。全球来看，电视市场需求及代工市场也呈现出相对需求相对稳定的格局。
　　我们认为在代工制造市场，兆驰的核心竞争力在于以技术为主导，实现了电视领域垂直产业链的布局。同时公司也兼顾了生产效率优势，产品交货周期显著低于行业平均水平。从下游市场需求来看，5G有望带动电视的高清大尺寸化趋势，并带动国内电视市场的存量替换需求。此外，中国大陆只占全球不到30%的电视市场需求，海外市场电视物联网品牌化程度低，也有望持续带动智能电视增量需求。
　　LED领域垂直布局，打造公司差异化竞争能力
　　公司于2011年公司布局LED封测业务，成立兆驰节能，后逐步向下游照明，及上游芯片延伸，形成兆驰照明、兆驰半导体等。兆驰节能封装产线，既能对公司现有的下游照明及背光产品需求形成支撑，同时也能对Micro/Mini LED等新品研发形成技术与产能支持，产业垂直领域一体化布局带动成本效益持续提升，并受益于LCD显示Mini LED背光应用趋势。
　　2017年兆驰与南昌市政府达成战略合作，共同出资设立江西兆驰半导体有限公司，布局上游LED外延片、芯片业务。目前该项目在19Q3已正式量产，项目达产后，计划月产能为50-60万片4寸片，预计在2020年四季度满产。
　　兆驰半导体，作为行业的新进入者，芯片业务一定程度上享有设备生产效率的后发优势。2018年兆驰半导体大量采购中微公司的Prismo A7系列MOCVD设备，生产效率相较于国内大多数其它厂商更为领先，受益于LED行业的上行周期，及Micro/MiniLED新产品应用趋势。
　　投资评级与估值
　　我们预测2019-2021年公司营收为144.18、161.18、180.99亿元，归母净利润为10.38、13.24、16.33亿元，对应增速为133%、27%、23%，EPS为0.23、0.29、0.36元，对应PE为18X、14X、11X，给予2020年20XPE估值，公司每股合理价值5.8元，给予公司“强烈推荐”评级。
　　风险提示
　　疫情影响，下游需求波动；LED行业景气度恢复进度不及预期；公司LED产能进度不及预期。