英大证券-特锐德-300001-充电桩运营龙头，受益于充电桩新基建，将进入快速增长期-201222

　　特锐德(300001)
　　特锐德是充电桩龙头：拥有全球最大最先进的充电桩平台，在建及上线运营充电桩数量行业第一，子公司特来电充电桩保有量和充电量都稳居第一。截至2020年10月30日，特来电充电桩保有量为17.8万台，市占率达到26%。2019年实现充电量约21亿度，预计2020年实现充电量将达到27亿度。
　　充电桩纳入新基建范畴，特来电将进入快速增长期：目前全国新能源汽车保有量约500万辆，充电桩保有量150万台，其中公共充电桩只有66万台，预计2025年全国新能源汽车保有量将达到2300万辆。2025年要达到车桩比1:1的水平，还需要建设充电桩2150万台，缺口巨大。2019年特锐德充电桩业务实现营业收入21.81亿元，同比增长48.87%，占总营收32.36%；毛利润5.7亿元，同比增长82.54%，毛利率达到26.13%。2020年上半年充电桩板块营收6.49亿，同比降低了1.88%，毛利率大幅降低至7.08%，主要是受到了疫情冲击，导致充电桩利用率不足，下半年疫情影响减小，充电桩利用率回升，重回增长。
　　特来电分拆上市，有望估值提升：特锐德公告拟启动分拆子公司特来电至境内证券交易所上市的前期筹备工作，分拆特来电独立上市。自2019年底特来电增资扩股融资13.5亿元，引入鼎晖、国调基金等战略投资人后，公司对特来电持股比例保持在81.21%，投后估值78亿。此次分拆后，特来电独立上市，有利于外部融资，加快充电桩建设；目前恰逢充电桩行业受到资本热捧，美股充电桩上市公司BlinkCharging在北美市占率仅有5%，在无营业利润的情况下，近几个月股价涨幅达到20余倍，市值超过10亿美元。
　　传统电力设备业务平稳发展：2019年电力设备板块营收45.58亿元，同比增长2.69%，占总营收67.64%；毛利润12.17亿元，同比增长15.03%。2020H1电力设备业务营收20亿元，同比增长16.1%。公司作为国内最大的箱变供应商，凭借系统集成技术和箱变产品优势稳步扩张。
　　风险提示：行业政策出现重大变化、充电市场发展不及预期、技术进步不及预期、公司充电量提升不及预期，充电利用率提升不及预期，分拆上市仍存不确定性等。