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中信建投-【可转债周报】极致的分化-201221

上传日期:2020-12-21 21:18:00  研报作者:CITICS债券研究  分享者:sc_sjf   收藏研报

【研究报告内容】


  文丨明明债券研究团队 核心观点 上周顺周期板块重新起舞,市场再次回到前期的主线上,结构性分化也愈演愈烈,转债市场也表现出类似倾向。当前转债市场的胜负手依旧来源于正股,再次重申短期扰动难以避免,但扰动不改趋势,市场主线非常清晰,仍可积极参与。极致的分化会持续给予中长期稳健型投资者以布局机会。从相对收益角度看,顺周期是重点的方向,重点关注有色、能化、农产品等,同时在制造业与消费板块龙头中做一定加强;从绝对收益角度看,市场的波动带来越来越多的标的价格回落,其中不乏正股优质或是正股高弹性的标的,从指标看这类标的价格更优但溢价率普遍不低,重点关注科技、消费、银行等方向。 转债市场成交量下降,个券涨少跌多。上周中证转债指数收于363.32点,周上涨0.16%;等权可转债指数收于1,483.96点,周下跌1.85%;可转债预案指数收于1979.90点,周下跌8.53%,转债市场交易额2164.43亿元,日均环比上升7.91%;最后一个交易日平均转债价格为129.42元,周上涨0.35%;最后一个交易日平均平价为107.76元,周上涨0.32%;CB指数收于185.73点,周上涨0.01%;CB&EB指数收于253.51点,周上涨0.48%。上周在319支可交易转债(辉丰转债暂停上市除外)中,除晶瑞转债横盘外,87支上涨,231支下跌,其中永兴转债(43.21%)、英科转债(30.04%)和盛屯转债(26.01%)领涨,鸿达转债(-20.71%)、广汇转债(-15.06%)和花王转债(-10.98%)领跌。成交额方面,银河转债(160.71亿)、英科转债(117.95亿)和小康转债(88.17亿)成交额居前。 沪深两市成交量下降,转债正股涨少跌多。上周上证综指上涨1.43%,沪深300指数上涨2.26%,沪深两市日均交易额7366.66亿元,沪深两市日均交易额环比下降3.23%。中信证券29个一级行业中,18个上涨,11个下跌;其中有色金属(6.94%)、电力设备及新能源(6.48%)和医药(4.34%)领涨,纺织服装(-2.23%)、通信(-2.13%)和电子(-1.20%)领跌。上周在316支可交易正股(*ST辉丰除外)中,除博彦科技和天康生物横盘以外,153支上涨,161支下跌,其中永兴材料(35.05%)、盛屯矿业(33.50%)和恩捷股份(17.54%)领涨,鸿达兴业(-15.65%)、隆利科技(-14.00%)和亚太药业(-13.05%)领跌。 关于股市:慢涨跨年。市场对明年国内政策的节奏和重心、短期国内外流动性宽松、中期全球经济错位复苏等各方面都有共识。A股仍处于跨年的轮动慢涨期,基本面预期逐步改善抬升市场底线,增量资金缓慢入场依然是本轮行情的主要特征。 转债策略:极致的分化。上周顺周期板块重新起舞,市场再次回到前期的主线道路上,结构性分化也愈演愈烈。转债市场也表现出类似的倾向。当前转债市场的胜负手依旧来源于正股方向上的选择,我们再次重申短期扰动难以避免,但是扰动并不改变趋势,市场的主线非常清晰,仍可积极参与。考虑到不同组合的目标收益与波动以及换手程度的差异,我们在上周周报中阐明了不同策略下的择券方向,预计在极致分化的市场背景下会持续给予中长期稳健型投资者的布局机会。从相对收益的角度看,顺周期是重点参与的方向,我们预计后续顺周期内部也会出现分化,建议转债投资者随波动做一定结构调整,重点关注有色、能化、农产品等方向,特别是有量价齐升逻辑的个券,同时在制造业与消费板块龙头中做一定的增强。从绝对收益策略的角度看,则有着不一样的选择,年底坐实收益是一个值得考虑的方向。从布局的角度出发,市场的波动带来的切实变化是已经有着越来越多的标的价格回落,其中不乏正股优质或是正股高弹性的标的,这一方向可以成为当前中长期布局的选择,从指标看这类标的价格更优但是溢价率普遍不低,标的上和相对收益策略的选择可能存在较大差异,可以重点关注科技、消费、银行等方向。高弹性组合建议重点关注赣锋转债、巨星转债、上机转债、雅化转债、火炬转债、隆20转债、欧派转债、聚飞转债、永兴转债、恩捷转债、盛屯转债。稳健弹性组合建议关注紫金转债、光大转债、金能转债、洪城转债、太阳转债、鹏辉转债、贝斯转债、中矿转债、精测转债。 风险因素:市场流动性大幅波动,宏观经济增速不如预期,无风险利率大幅波动,正股股价超预期波动。 正文 市场回顾与展望 转债市场成交量下降,个券涨少跌多 上周中证转债指数收于363.32点,周上涨0.16%;等权可转债指数收于1,483.96点,周下跌1.85%;可转债预案指数收于1979.90点,周下跌8.53%,转债市场交易额2164.43亿元,日均环比上升7.91%;最后一个交易日平均转债价格为129.42元,周上涨0.35%;最后一个交易日平均平价为107.76元,周上涨0.32%;CB指数收于185.73点,周上涨0.01%;CB&EB指数收于253.51点,周上涨0.48%。 上周在319支可交易转债(辉丰转债暂停上市除外)中,除晶瑞转债横盘外,87支上涨,231支下跌,其中永兴转债(43.21%)、英科转债(30.04%)和盛屯转债(26.01%)领涨,鸿达转债(-20.71%)、广汇转债(-15.06%)和花王转债(-10.98%)领跌。成交额方面,银河转债(160.71亿)、英科转债(117.95亿)和小康转债(88.17亿)成交额居前。 沪深两市成交量下降,转债正股涨少跌多 上周上证综指上涨1.43%,沪深300指数上涨2.26%,沪深两市日均交易额7366.66亿元,沪深两市日均交易额环比下降3.23%。中信证券29个一级行业中,18个上涨,11个下跌;其中有色金属(6.94%)、电力设备及新能源(6.48%)和医药(4.34%)领涨,纺织服装(-2.23%)、通信(-2.13%)和电子(-1.20%)领跌。 上周在316支可交易正股(*ST辉丰除外)中,除博彦科技和天康生物横盘以外,153支上涨,161支下跌,其中永兴材料(35.05%)、盛屯矿业(33.50%)和恩捷股份(17.54%)领涨,鸿达兴业(-15.65%)、隆利科技(-14.00%)和亚太药业(-13.05%)领跌。 上周央行公开市场操作净投放5600亿元,流动性合理充裕 上周央行公开市场操作投放资金10100亿元,回笼资金4500亿元,净投放资金5600亿元,上上周央行公开市场操作净回笼3500亿元。上周央行共计开展600亿元7天逆回购和9500亿元MLF操作,同期有1500亿元7天逆回购和3000亿元MLF到期。 上周各期银行间资金利率及交易所资金利率多数上涨。DR001、DR007、DR014、DR021、DR1M加权均价分别为1.49%、2.27%、2.66%、3.08%和3.26%。GC001、GC007、GC014、GC028加权均价分别为2.46%、2.54%、2.81%和2.92%。 上周银行间债券市场,AAA级银行间中票5年期YTM下跌2bps,为3.95%,AA级YTM上涨1bp,为4.66%,两者的信用利差为-71.44bps。 极致的分化 关于股市:慢涨跨年。市场对明年国内政策的节奏和重心、短期国内外流动性宽松、中期全球经济错位复苏等各方面都有共识。A股仍处于跨年的轮动慢涨期,基本面预期逐步改善抬升市场底线,增量资金缓慢入场依然是本轮行情的主要特征。 转债策略:极致的分化 上周顺周期板块重新起舞,市场再次回到前期的主线道路上,结构性分化也愈演愈烈。转债市场也表现出类似的倾向。 当前转债市场的胜负手依旧来源于正股方向上的选择,我们再次重申短期扰动难以避免,但是扰动并不改变趋势,市场的主线非常清晰,仍可积极参与。考虑到不同组合的目标收益与波动以及换手程度的差异,我们在上周周报中阐明了不同策略下的择券方向,预计在极致分化的市场背景下会持续给予中长期稳健型投资者的布局机会。 从相对收益的角度看,顺周期是重点参与的方向,我们预计后续顺周期内部也会出现分化,建议转债投资者随波动做一定结构调整,重点关注有色、能化、农产品等方向,特别是有量价齐升逻辑的个券,同时在制造业与消费板块龙头中做一定的增强。 从绝对收益策略的角度看,则有着不一样的选择,年底坐实收益是一个值得考虑的方向。从布局的角度出发,市场的波动带来的切实变化是已经有着越来越多的标的价格回落,其中不乏正股优质或是正股高弹性的标的,这一方向可以成为当前中长期布局的选择,从指标看这类标的价格更优但是溢价率普遍不低,标的上和相对收益策略的选择可能存在较大差异,可以重点关注科技、消费、银行等方向。 高弹性组合建议重点关注赣锋转债、巨星转债、上机转债、雅化转债、火炬转债、隆20转债、欧派转债、聚飞转债、永兴转债、恩捷转债、盛屯转债。 稳健弹性组合建议关注紫金转债、光大转债、金能转债、洪城转债、太阳转债、鹏辉转债、贝斯转债、中矿转债、精测转债。 风险因素 市场流动性大幅波动,宏观经济增速不如预期,无风险利率大幅波动,正股股价超预期波动。 重要信息备忘录 附录图表 中信证券明明研究团队 本文节选自中信证券研究部已于2020年12月21日发布的《可转债周报20201221—极致的分化》报告,具体分析内容(包括相关风险提示等)请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。 本资料所载的证券市场研究信息是由中信证券股份有限公司(以下简称“中信证券”)的研究部编写。中信证券研究部定位为面向专业机构投资者的卖方研究团队。通过微信形式制作的本资料仅面向中信证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发行为。中信证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅人视为中信证券的客户。若您并非中信证券客户中的金融机构专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,应首先联系中信证券机构销售服务部门或经纪业务系统的客户经理,完成投资者适当性匹配,并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能会带来的风险或损失,在此之前,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,还请见谅!感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问,敬请发送邮件至信箱kehu@citics.com。 重要声明: 本资料定位为“投资信息参考服务”,而非具体的“投资决策服务”,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断。需特别关注的是(1)本资料的接收者应当仔细阅读所附的各项声明、信息披露事项及风险提示,关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件,关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期,并准确理解投资评级的含义。(2)本资料所载的信息来源被认为是可靠的,但是中信证券不保证其准确性或完整,同时其相关的分析意见及推测可能会根据中信证券研究部后续发布的证券研究报告在不发出通知的情形下做出更改,也可能会因为使用不同的假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。(3)投资者在进行具体投资决策前,还须结合自身风险偏好、资金特点等具体情况并配合包括“选股”、“择时”分析在内的各种其它辅助分析手段形成自主决策。为避免对本资料所涉及的研究方法、投资评级、目标价格等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失,在必要时应寻求专业投资顾问的指导。(4)上述列示的风险事项并未囊括不当使用本资料所涉及的全部风险。投资者不应单纯依靠所接收的相关信息而取代自身的独立判断,须充分了解各类投资风险,自主作出投资决策并自行承担投资风险。 本订阅号中的所有资料版权均属中信证券。不得以任何方式修改、发送或复制本订阅号中的内容。除经中信证券认可的情况外,其他一切转载行为均属违法。版权所有,违者必究。
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