国金证券-杰瑞股份-002353-业绩超预期，受益国家能源安全、页岩气开发-200202

　　事件：
　　公司发布业绩预告，预计2019年归属于上市公司股东的净利润13.1~14.34亿元，同比增长113%~133%。
　　简评：
　　业绩超预期，钻完井设备、油田技术服务等产品线订单持续保持高速增长。2019年公司核心业务钻完井设备、油田技术服务新增订单高速增长，保障公司2020年业绩持续快速增长。
　　根据公告，2019年上半年公司获取新订单34.73亿元，同比增长31%，其中公司的核心业务——高毛利率的钻完井设备订单增幅超过100%。
　　上半年公司2大核心子公司：（1）杰瑞石油装备公司（钻完井设备业务为主）净利润3.2亿元，同比增长222%，净利率达25%；净利润占整个上市公司的60%；（2）杰瑞能源服务公司（油田技术服务业务为主）上半年净利润1.27亿元；同比增长422%，净利率达18%，净利润占比25%。
　　我们测算2020年中国压裂设备总需求较2019年增长38-170%，持续高增长，将继续支撑杰瑞股份的业绩高增长。在国家能源安全背景下，中国已进入页岩气大开发时代。根据国金机械“压裂设备-页岩气”需求预测模型，测算2019年中国压裂设备总需求约60亿元；2020年按照中性、乐观情景总需求为83-162亿元，同比增长38-170%，弹性大；到2030年压裂设备年均总需求约150亿元。
　　股权激励有望进一步激发公司活力。2020年1月7日，公司发布“奋斗者5号”员工持股计划(草案)，此次持股计划股票总量不超过200万股，约占公司总股本的0.21%。参加本次员工持股计划的员工总人数不超过730人。
　　投资建议及盈利预测
　　持续战略看好油服行业，公司为油服民企龙头，受益国家能源安全、页岩气大开发。公司业绩超预期，考虑到公司钻完井设备订单持续高增长，我们上调公司盈利预测。预计公司2019-2021年净利润为13.6、20.2、25.5亿元，上调幅度分别为8%、13%、9%，同比增长121%、48%、26%；EPS为1.4、2.1、2.7元；对应PE为26、18、14倍。考虑到公司“周期+成长”属性，给予公司2020年25倍估值，6-12月目标价52.2元，目标市值500亿元；维持“买入”评级。
　　风险提示
　　页岩气开发低于预期、补贴下调风险；油价大跌风险；海外业务风险。