新时代证券-社服行业研究周报：疫情冲击显著，旅游业短期持续承压，关注在线教育龙头-200202

　　市场行情回顾
　　受疫情冲击，节前一周（2020年01月20日-2020年01月23日），消费者服务（中信）指数下跌8.89%，沪深300指数下跌3.63%，跑输大盘（沪深300）5.26%，在中信30个一级行业中排名末位。中信二级行业子板块表现均弱于沪深300，旅游及休闲下跌10.03%，酒店及餐饮下跌10.29%，教育下跌5.93%，综合服务下跌4.09%。
　　旅游行业：产业链大部分企业关闭营业，短期将持续承压
　　受疫情冲击，旅游业整体及各细分子板块均受到冲击。酒店公司遭遇暂停营业和需求量锐减双重打击，短期内出租率将大幅下滑；景区公司也被要求全部关闭，无法创造收入，且疫情结束后可能也无法马上迎来客流反弹，对业内各类公司影响更为深远；出境游和免税行业在WHO通报本次新冠疫情构成国际关注的突发公共卫生事件（PHEIC）后，中国游客出境受到较大限制，直接影响国人出境游的客流量和以中国游客为消费主体的免税零售。
　　教育行业：线下暂停，线上获利好
　　受疫情冲击，学校及校外培训机构停课措施影响，线下教培机构遇冷，面临春季招生减少、退费增加、续费率下滑等多重挑战，经营现金流及业绩全面承压。同时，在教育刚需背景下，在线教育或迎来发展机遇，主要增量将来自于三四线城市。事实上，一二线城市在线教育模式已经比较成熟，家长和学生接受度较高，但在三四线城市，原来对在线教育知之甚少或者不能接受的学生和家长有望通过本次疫情逐渐开始接受在线直播授课模式，这为未来龙头企业在三四线城市的获客和业务拓展提供了成本低廉的良机。
　　投资建议：旅游行业保持谨慎，推荐在线教育龙头
　　从目前疫情情况看，此次新型冠病毒的传染性可能高于SARS，目前全国31个省市区都已报告确诊病例，且截止到2月1日的确诊人数已达到1.4万人，远超SARS疫情期间全部人数（整个SARS期间，中国大陆累计SARS病例为5327人，死亡349人。）本次新型冠状病毒肺炎疫情属于突发的“黑天鹅”事件，短期对旅游、教育行业都将产生一定冲击，相关上市公司估值和业绩也面临短期的持续压力。
　　旅游：由于新冠病毒的传播的速度和广泛性高于SARS，我们认为对于旅游行业的冲击或比SARS更为深远，具体影响程度和时长还有待疫情后续发展再做判断。春节前一周，中信旅游及休闲指数下跌10.03%，酒店及餐饮指数下跌10.29%，短期内我们对旅游行业保持谨慎态度。
　　教育：疫情造成各级各校延期开学，K12线下教培和职教线下培训、线下早教由于停课，业绩均会受到不同程度的负面影响，短期内也可能出现估值和业绩的下跌压力；但本次疫情或将大大提升学生和家长对在线教育的接受程度，带来在线教育的蓬勃发展，我们重点推荐在线教育新东方在线。
　　风险提示：政策风险、市场竞争风险、公司经营扩张风险