华泰证券-奥飞数据-300738-发布员工持股计划，彰显发展信心-201216

　　奥飞数据(300738)
　　发布员工持股计划，彰显发展信心
　　公司发布员工持股计划（草案），拟筹集资金不超过 5000 万元，计划通过二级市场购买、协议转让等方式购买股票。我们认为此次持股计划在彰显公司发展信心的同时有助于激发员工积极性。我们预计公司 2020~2022 年EBITDA 分别为 3.26/4.72/6.82 亿 （前值 3.49/4.72/6.82 亿），可比公司 2021年 EV/EBITDA 为 21.97x。考虑公司 EBITDA 增速高于可比公司均值（35.04%），同时我们看好此次员工持股计划有助于公司长期发展，基于此，我们给予公司 2021 年 EV/EBITDA 25x，对应目标价 51.4 元（52.09元），维持“买入”评级。
　　公司发布 2020 年员工持股计划，有望提升员工积极性，提高经营效率此次员工持股计划拟筹集募集资金不超过 5000 万元，公司拟通过自筹或者信托计划、资产管理计划来筹措资金。股票来源方面，本次员工持股计划获得股东大会批准后，拟通过二级市场购买、协议转让等方式实现。锁定期为 12 个月， 自公司公告最后一笔标的股票过户至本员工持股计划名下之日起算。我们认为，公司发布新一期员工持股计划，有望提升员工积极性，提高公司经营效率，利好公司长期发展。
　　拟参与投资合伙企业，核心城市 IDC 资源部署再下一城
　　公司拟出资 10000 万元，与信金致诚（未上市）、太仓顺联（未上市）共同设立太仓信金顺健企业管理合伙企业（未上市），公司占股 19.68%。新设立的公司拟在天津武清建设大型数据中心。天津武清位于京津冀经济发展区，距离北京大兴国际机场直线距离约为 37 公里，地理位置优越。 目前新设立的公司已获准建设 12000 个高功率机柜，奥飞数据对于该项目具有优先购买权。我们认为，本次合作将助力公司进一步拓展核心城市 IDC 资源，奠定长期发展基础。
　　维持“买入”评级
　　我们预计公司 20 年投资收益受标的近期股价回调影响， 全年投资收益或较前三季度有所下滑。 但 10 月底公司定增完成有望改善 21~22 年财务费用。我们预计公司 20~22 年归母净利润分别为 1.95/2.23/2.88 亿（前值2.09/2.09/2.72 亿）， 预计公司 20~22 年 EBITDA 分别为 3.26/4.76/6.82 亿（前值 3.49/4.72/6.82 亿），可比公司 2021 年 EV/EBITDA 为 21.97x。考虑公司 20-22 年 EBITDA CAGR 高于可比公司均值（35.04%），同时我们看好本次员工持股计划有助于公司长期发展，我们给予公司 2021 年EV/EBITDA 25x，对应目标价 51.4 元（52.09 元），维持“买入”评级。
　　风险提示：客户上电率不及预期；项目建设交付进度不及预期。