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华安证券-新基建主题投资系列一:充电桩新突破之安全垫三重奏-201216

上传日期:2020-12-16 19:50:00  研报作者:郑小霞,刘超,张冬冬,方晨  分享者:RIXM5zy   收藏研报

【研究报告内容】


  安全垫之一:即使桩配比不及预期,充电桩建设依旧会提速保守情形下到 2025 年新能源车保有量约为 1500-1600 万量左右,保持3: 1 左右的充电桩装配比, 1500 万对应 500 万充电桩(总量),目前 150万, 5 年新增充电桩空间约为 350 万台。 即使在保守假设条件下,充电桩建设速度也将迎来提速阶段。从充电联盟 17 年以来的充电桩建设数据来看,18、19 和 20 年至今的新增充电桩累计同比增速分别为 74.22%、56.89%以及 30.94%,增速逐年下滑叠加疫情影响下 2020 年新增充电桩达 35 万台且仍处于加速上涨阶段, 下一个五年充电桩行业有望迎来增速拐点。
  安全垫之二:直流桩建设形成资金和技术双重壁垒,行业集中度迅速提升直流桩建设占比的提升将形成资金和技术双重壁垒。从成本端来看,单台交流桩的电缆及电桩成本总和仅为直流桩的十分之一左右, 目前直流桩单台均价约为 12 万元左右;从技术端来看,直流桩电源模块中最核心的零部件 IGBT 目前仍采用全进口模式,国内高端 IGBT 仅有个别企业有望追赶国际先进水平。疫情影响下,充电桩运营商加速洗牌行业集中度提升,经过行业初期的野蛮成长,先前跑马圈地的现象有望改善, 布局优化将提高使用率。截止到 2020 年 10 月,充电站数量排名前三的运营商市场占有率已达 70.50%,分别为特来电 17.3 万台、星星充电 15.3 万台以及国家电网 14.4 万台。
  安全垫之三:政策红利加速释放服务价格放开,低利用率也能实现盈利能力提升在运营商智能优化布局提高充电桩使用率的同时,绝大多数地方政府对于出租、公交的新增及更换要求 80%都要使用新能源也将带动整个充电桩的建设量和利用率。叠加北京市率先对充电服务费价格管控放开, 未来充电桩无论是从价格端还是服务端都有望提升企业毛利率。从直流桩盈亏平衡点测算情况来看,功率越大的充电桩盈亏平衡点对于使用率的要求越低。假设新增直流桩功率为 120kW,每台设备成本约为 12 万元左右,折旧年限为十年,叠加运营和维护费用后年均成本约为 2 万元则使用率达到 3%左右即可实现盈利(服务费为 0.8 元/kWh)。高功率直流桩的占比提升使得单桩盈亏平衡点下移,在低使用率的情况下也能率先实现项目内部收益率的盈利。
  风险提示
  政策过早转向;新基建投资不及预期;自然灾害等不可抗力因素。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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