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兴业证券-11月经济数据点评:关注经济修复动能的边际变化-201215

上传日期:2020-12-15 17:13:00  研报作者:王涵,卢燕津,贾潇君,王笑笑  分享者:87848180   收藏研报

【研究报告内容】


  投资要点
  1 1 月规模以上工业增加值同比增长 7.0%,较上月加快 0.1 个百分点;1-1 1 月固定资产投资累计同比增长 2.6%, 较 1-10 月加快 0.8 个百分点; 10 月社会消费品零售总额同比增长 5.0%,较上月加快 0.7 个百分点。
  供给两侧支撑经济持续修复,经济动能边际变化值得关注。
  工业: 外需改善支撑工业生产继续向好。 11 月,工业增加值当月同比小幅上升,累计同比继续改善,工业产销保持稳定,出口交货值同比由 4.3%升至 2018 年 10 月以来高点 9.1%,指向外需是工业生产向好的重要支撑。 但从制造业细分行业看, 11 月工业增加值同比下降的行业数量有所增加,其中汽车、食品制造业增加值当月同比均连续两月下降, 行业数据弱化或反映制造业冲高动力或有一定趋弱,值得警惕。
  投资:基建、地产支撑弱化,制造业支撑大幅走强。 (1) 11 月,制造业投资环比高于季节性规律,同比改善趋势加速。 在疫后的经济深跌反弹期,制造业投资修复滞后于基建、地产投资,结合国内经济修复仍未结束,欧美经济体补库需求也在回升,预计制造业投资回暖趋势或将持续。 (2)11 月,基建、地产投资增速均从高点回落,对投资支撑弱化。 地产行业, 三大资金来源(自筹资金、按揭、定金及预付款)均未弱化,同时新开工同比继续上升或支撑后期投资,但 7 月以来土地购置面积同比连续 5 个月为负、 同时 “三道红线”政策执行的影响也可能影响后期地产投资。
  消费: 商品零售继续改善, 餐饮维持恢复。 11 月,商品零售同比继续上升,餐饮收入同比小幅下降。分类看,必需消费动力弱化,可选消费动力维持。整体来看,消费活力持续。疫情后,失业率下降和收入回升持续支撑消费恢复,同时考虑春节将近,消费恢复或将持续。
  展望: “赶工填坑+春节临近+外需较好”支撑供需,经济恢复惯性将维持。国内方面,2021 年国内宏观经济报告(20201110《骤雨不终日,润物细无声》 )指出,预计 2021 年一季度前,国内经济仍将处于赶工填坑阶段,叠加春节临近,供需支撑均在。海外方面,经济反弹行至中局,上半年政策宽松仍是主基调,外需向好也将维持一段时间。整体来看,经济恢复惯性预计将维持至 2021 年一季度。 但考虑后续缺乏新开项目,后续政策托底的延续性可能不强。同时,今年疫情冲击导致经济波动振幅较大,后续经济冲高回落过程中,斜率也可能也比较陡峭。
  风险提示:美国政策不确定性,美欧二次疫情风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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