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华泰证券-安克创新-300866-龙头出海乘风破浪,营收持续高增-201214

上传日期:2020-12-15 14:56:00  研报作者:林寰宇,陈莉,张诗宇  分享者:ezzzzzzzzzz   收藏研报

【研究报告内容】


  安克创新(300866)
  出海消费电子龙头乘风破浪,营收规模持续高增,首次覆盖给予买入评级
  安克创新成立于2011年,历经9年发展成为我国销售规模最大的、专注消费电子领域的跨境电商之一。公司短期受益于疫情背景下海外电商渗透率加速提升、国内外供给修复差距,20Q4业绩有望继续保持高增长;未来凭借高于行业平均的研发投入持续推动产品创新,并通过供应链、渠道全链条数字化构建运营效率壁垒,市场份额有望持续提升。我们预计2020-2022年公司EPS分别为2.13、3.49、4.34元,目标价208.30元,首次覆盖给予“买入”评级。
  跨境电商乘风而起,消费电子市场空间广阔
  海外疫情催化电商渗透率加速提升,中国跨境电商企业电商运营经验丰富、供应链优势显著,可充分受益。其中消费电子是出海黄金赛道,细分行业市场规模保持较快成长,2020-22年全球移动电源、充电器、无线耳机、无线音箱市场规模CAGR预计分别为10.8%(Markets and Markets)、6.3%(BCC Research)、12.0%与4.6%(Future Source)。智能硬件产品不断推陈出新,2020-24年全球智能硬件出货量CAGR预计达20.6%。安克创新位于跨境电商、消费电子两条红利赛道,成长空间广阔。
  研发驱动产品持续创新,品牌构建长期护城河
  安克创新是一家研发驱动的卓越的产品公司,2017-19年研发费用率达5.1%、5.5%、5.9%,2019年底累计获得520项专利,业内处于领先地位。公司通过“精准选品+微创新+快速迭代”方式持续向市场推出“高质优价”的创新产品,构建了成长的底层动力。同时安克创新也是一家出色的品牌管理企业,“公域获客+私域运营+整合营销”打法层层递进,构建了强大的品牌势能,营销转化效率高,2020Q1-Q3销售费用率23.0%,较业务结构相似的星徽精密同期销售费用率低11.4pct。
  “线上+线下”打造全球立体销售网络,充分释放成长潜力
  公司2011年以亚马逊为起点,通过系统的线上运营切入市场,2015年开始因地制宜在美国、日本、中东拓展线下渠道,与知名零售商沃尔玛、Bestbuy业务合作。2019年,公司线上、线下渠道收入占比约分别为71.0%、29.0%。伴随公司各国本土化团队发力,充分盘活区域资源,实现区域“线上+线下”运营效率最大化,公司的市占率有望快速提升。
  “跨境电商+消费电子”高景气,龙头综合实力强劲,首覆给予买入评级
  公司处于跨境电商、消费电子双赛道,行业景气度高、势能足。凭借持续高额的研发投入推动产品创新、系统的整合营销提升品牌力,公司有望继续高速成长。我们预计公司2020-2022年实现归母净利润8.7、14.2、17.6亿元,对应EPS2.13、3.49、4.34元。参考可比公司2021年Wind一致预期1.72xPEG,认可给予公司2021年1.72xPEG,对应目标价208.30元,首次覆盖给予“买入”评级。
  风险提示:产品创新不及预期,国内业务拓展不及预期。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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