中国银河-美尚生态-300495-园林景观业务高增长，现金流大幅改善-180815

　　美尚生态(300495)
　　1． 投资事件
　　2018 年 8 月 14 日，公司公告半年度报告。
　　2． 我们的分析与判断
　　业绩延续较快增长，经营现金流大幅好转。 2018 年上半年， 公司实现营业收入 10.54 亿元，同比增长 29.08%；实现归母净利润 1.45亿元，同比增长 31.28%；实现扣非净利润为 1.42 亿元，同比增长28.57%；公司经营活动产生的现金流量净额为 1.09 亿元，同比增长149.92%。
　　园林景观业务高增长，西南区域贡献大。 报告期内公司园林景观业务营业收入 4.73 亿元，同比增长 209.15%。生态修复与重构业务营业收入 3.99 亿元，同比增长 9.02%。地产园林景观业务营业收入 1.39 亿元，同比减少 47.94%。分区域来看，西南地区实现营业收入 6.81 亿元，同比增长 116.19%。
　　盈利能力提升，财务费用率有所提高。 上半年公司毛利率为28.92%，同比提高 1.97pct。净利率为 13.79%，同比提高 0.23pct。公司盈利能力有所提升。报告期公司期间费用率为 9.80%，同比提高0.04pct。财务费用率为 3.59%，同比提高 0.70pct。
　　自主研发“木趣”，有望优化生态环保业务布局。 公司成功研发并向市场推出创新产品“木趣”有机覆盖物。 木趣主要取材自园林绿化等有机废弃物，经过再循环利用及相关技术处理后研制而成，具有调节土壤理化性质、增加土壤肥力、保持土壤水分等作用，有助于解决我国城市园林废弃物的处理难题。公司的木趣产品在生态功能、环保功能、景观功能和经济功能等方面均处于同行业领先水平，有望促进公司生态环保业务发展。 此外， 公司 15.5 亿元定增获得证监会审核通过，融资渠道有望拓宽。
　　3． 投资建议
　　预计公司 2018-2020 年 EPS 分别为 0.65/0.91/1.18 元，对应动态市盈率分别为 20/14/11 倍，给予“推荐”评级。