兴业证券-华峰测控-688200-封测下游资本开支旺盛，STS8300加速推广-201210

　　华峰测控(688200)
　　投资要点
　　核心技术源于自主研发，STS8200系列供不应求。公司专注模拟及数模混合类集成电路自动化测试系统近30年，所掌握的核心技术主要源于自主研发。STS系列产品在测试功能模块、测试精度、响应速度、应用程序定制化方面已达国际先进水平，在测试数据存储、采集和分析方面处于国内领先水平。据公司官微消息，公司STS系列全球发货超3000台大关，在下游客户享有较高联单粘度，其中STS8200仍为公司的主力产品线。目前封测下游资本开支快速增长，公司Q3、Q4季度新签订单连续创下新高。
　　STS8300推广加速，SoC测试打开成长空间。2020上半年公司在国内模拟测试机市场的占有率已提升至60%，为扩展主营业务成长空间，凭借首次公开发行股票的募投项目进军SoC测试机市场（STS8300平台），并强化在大功率器件测试系统领域影响力。公司已积累起“一专多强”技术特征，符合SoC测试领域的技术储备要求，新品推广、费用表现将相对平顺。自2018年STS8300系列推向市场以来，产品平台在下游客户验证充分、技术趋于成熟。STS8300市场推广加速在即，放量可期。
　　三大半导体封测厂商主力供应商，氮化镓测试能力突出。在集成电路设计环节，公司产品已在矽力杰、圣邦微电子、芯源系统等知名设计企业中使用，也与超过300家以上集成电路设计企业保持有业务合作关系；在晶圆制造环节，公司产品已在华润微电子等大中型晶圆制造企业中得到应用；在封装测试环节，公司已成为国内前三大半导体封测厂商（长电科技、华天科技、通富微电）模拟测试领域的主力供应商。公司氮化镓测试能力突出（基于STS8200模拟测试平台），深度绑定那维塔斯、台积电等核心客户。
　　原地扩产+募投建设，公司产能瓶颈即将突破。1）原地扩产：天津原有70台/月的精益产线产能再次提升至100台/月，产能扩展预计在2020年12月完成；2）募投项目产能扩充预计在2021年一季度末完成，建成后将新增2条8200产线（年产800台），1条8300产线（年产200台），1条配件产线（可灵活转产）。
　　我们调整盈利预测，预计公司2020-2022年可实现归母净利润1.86/2.35/3.20亿元，EPS为3.04/3.83/5.22元，对应12月9日收盘价PE为105.6/83.6/61.4倍，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：STS8300市场开拓不及预期；行业竞争加剧；封测厂资本开支不及预期。